[增持評(píng)級(jí)]尚品宅配(300616)：渠道紅利釋放 收入高速增長(zhǎng) 時(shí)間：2018年07月13日 12:05:05\u00A0中財(cái)網(wǎng) 核心觀點(diǎn) 尚品宅配發(fā)布2018 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2018 年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)30%-35%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80%-100%。公司渠道加速拓展，整裝云業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為2.76、3.88、5.61 元，給予2018 年42-45 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間115.92-124.20元，維持“增持”評(píng)級(jí)。 上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)80%-100% 尚品宅配發(fā)布2018 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，2018 年上半年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30%-35%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2-1.3 億元，同比增長(zhǎng)80%-100%。此外，上半年公司非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)約5500-5800 萬(wàn)元，去年同期為716.76 萬(wàn)元。 加盟渠道快速擴(kuò)張，直營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升 我們認(rèn)為公司2018 年上半年收入、利潤(rùn)高增長(zhǎng)主要來(lái)源于渠道擴(kuò)張紅利，2017 年公司新開(kāi)加盟店近500 家，隨著新開(kāi)店運(yùn)營(yíng)逐漸成熟，對(duì)收入貢獻(xiàn)將穩(wěn)步提升。同時(shí)，2018 年上半年公司借助加盟商優(yōu)勢(shì)加速全國(guó)性門(mén)店布局，一季度凈開(kāi)店58 家，截至一季度末加盟店總數(shù)已達(dá)1615 家，公司計(jì)劃全年新增700-800 家門(mén)店，渠道加速擴(kuò)張有望帶動(dòng)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。直營(yíng)方面，受廣州部分店面調(diào)整影響，公司上半年直營(yíng)業(yè)務(wù)整體增速預(yù)計(jì)有所放緩，隨著門(mén)店調(diào)整結(jié)束，我們預(yù)計(jì)下半年直營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速有望回升。 整裝云有望成為重要流量入口 公司充分發(fā)揮自身的IT 技術(shù)優(yōu)勢(shì)，搭建整裝云平臺(tái)，以整裝銷(xiāo)售設(shè)計(jì)系統(tǒng)等四大系統(tǒng)為廣大裝飾企業(yè)提供材料采購(gòu)、施工管理、供應(yīng)鏈管理等服務(wù)，驅(qū)動(dòng)行業(yè)的進(jìn)步和發(fā)展。目前公司“HOMKOO 整裝云”平臺(tái)會(huì)員數(shù)量已達(dá)500 余家，公司預(yù)計(jì)2018 年會(huì)員數(shù)量將有望達(dá)到1000 家以上。流量獲取能力是影響定制家具企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素之一，而整裝則是裝修最前端的流量入口，公司借助整裝云平臺(tái)有望與眾多裝修企業(yè)展開(kāi)合作，充分發(fā)揮平臺(tái)獲取流量的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)“整裝+定制”發(fā)展真正能夠滿(mǎn)足消費(fèi)者一站式采購(gòu)需求的新模式。 全屋定制最純正標(biāo)的，維持“增持”評(píng)級(jí) 尚品宅配作為全屋定制的領(lǐng)航企業(yè)在渠道拓張、整裝業(yè)務(wù)快速推進(jìn)等因素驅(qū)動(dòng)下，有望維持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。維持盈利預(yù)測(cè)不變，我們預(yù)計(jì)尚品宅配2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為5.5、7.7、11.1 億元，受公司2017 年權(quán)益分派、總股本增加影響，對(duì)應(yīng)EPS 為2.76、3.88、5.61 元，考慮到尚品宅配全屋定制的稀缺性，給予2018 年42-45 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間115.92-124.20 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷(xiāo)售增速不及預(yù)期，渠道擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。 □ .陳.羽.鋒./.張.前./.倪.嬌.嬌 .華.泰.證.券.股.份.有.限.公.司