昨日傳統(tǒng)防御型品種白酒體現(xiàn)了其不俗的抗跌性，在滬指深調(diào)2.42%的背景下，仍逆市微漲0.12%，成為兩市為數(shù)不多能夠逆市上漲的板塊。
具體來看，《證券日報》市場研究中心數(shù)據(jù)顯示，白酒板塊中，順鑫農(nóng)業(yè)(2.43%)、貴州茅臺(1.52%)、老白干酒(1.39%)、五糧液(0.12%)、山西汾酒(0.06%)等5只個股昨日實現(xiàn)逆市上漲。而資金流向上，板塊內(nèi)順鑫農(nóng)業(yè)、貴州茅臺、五糧液3只個股均實現(xiàn)大單資金凈流入超千萬元，分別為3865.18萬元、2803.58萬元、2144.81萬元，此外，山西汾酒(721.45萬元)、金種子酒(308.32萬元)、*ST皇臺(129.85萬元)、口子窖(127.68萬元)等個股昨日大單資金凈流入也超過百萬元。
對此，分析人士表示，作為A股市場傳統(tǒng)防御性板塊，白酒板塊近期市場表現(xiàn)可圈可點的原因主要可歸結(jié)為三方面：其一是行業(yè)基本面的回暖，在經(jīng)過近年來的筑底后，白酒企業(yè)積極的轉(zhuǎn)型初見成效，2016年白酒行業(yè)繼續(xù)實現(xiàn)弱復蘇在業(yè)內(nèi)已基本形成共識，業(yè)績彈性較大。其二，合理的估值，截至昨日，板塊龍頭最新動態(tài)市盈率普遍不足20倍，擁有較高的安全邊際。其三，隨著農(nóng)歷春節(jié)的臨近，白酒正式進入銷售旺季，旺季效應(yīng)也將使其在短期內(nèi)獲得較大的關(guān)注。
基本面上，2015年白酒行業(yè)呈現(xiàn)出弱復蘇態(tài)勢，包括飛天茅臺、五糧液等高端酒價格均已趨穩(wěn)，且銷量有所增長。在此背景下，行業(yè)內(nèi)上市公司業(yè)績普遍呈現(xiàn)觸底反彈，據(jù)統(tǒng)計，在行業(yè)內(nèi)已披露年報業(yè)績預(yù)告的5家公司中，*ST酒鬼、*ST皇臺2家公司業(yè)績均有望實現(xiàn)扭虧，而瀘州老窖、洋河股份、今世緣等3家公司凈利潤則有望實現(xiàn)同比增長。上市公司良好的業(yè)績夯實了白酒業(yè)復蘇的基礎(chǔ)，而包括五糧液等龍頭酒企也提出了2016年提價計劃，更加強了行業(yè)基本面改善的預(yù)期。宜賓五糧液股份有限公司董事長劉中國表示，2016年52度五糧液出廠價格將繼續(xù)穩(wěn)中有升，出廠價計劃從659元/瓶恢復到689元/瓶，甚至上調(diào)到729元/瓶。而這也是2012年以來五糧液首次明確提出提價計劃。
估值方面，貴州茅臺(15.61倍)、五糧液(15.97倍)、洋河股份(17.79倍)、今世緣(19.93倍)等個股最新動態(tài)市盈率均低于20倍，而伊力特(21.79倍)、古井貢酒(23.58倍)等個股估值也不足25倍。
投資策略上，安信證券表示，“守正精選”仍是風險收益匹配度較好的一種策略。2016年，基于預(yù)期收益下降、穩(wěn)健溢價等因素，加強配置估值相對較低的大板塊龍頭仍有現(xiàn)實意義。白酒價值凸顯：冬春之交繼續(xù)看好白酒，板塊向下已無多大空間，向上有一定催化的可能。白酒是2014年以來復蘇態(tài)勢最為穩(wěn)健的板塊，白酒當前估值接近歷史平均水平，2016年主流白酒企業(yè)業(yè)績增長將回歸正常水準，部分企業(yè)存在業(yè)績彈性，板塊整體氛圍良好，除優(yōu)勢白馬股如貴州茅臺、洋河股份和古井貢酒外，可重點關(guān)注五糧液、瀘州老窖。
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茅臺酒前 11 個月銷量同比增 7.65%，再次證實了茅臺渠道訂貨持續(xù)改善，大衆(zhòng)消費力不斷提升。維持原有觀點，茅臺作爲國酒，在全行業(yè)深度調(diào)整的背景下，實現(xiàn)了業(yè)績的平穩(wěn)過度，我們堅定看好其長期的發(fā)展趨勢和品牌價值。目前股價對應(yīng) 2016 年和 2017 年 PE 分別為 15 倍和 14 倍，維持買入投資評級。
12 月 20 日茅臺照例召開經(jīng)銷商大會，董事長袁仁國表示，茅臺目前已經(jīng)完成了全年目標，2015 年 1 至 11 月，茅臺集團實現(xiàn)銷售收入 357 億元，同比增長 4%；實現(xiàn)利潤 193.45 億元，同比增長 1.88%；其中茅臺酒銷量同比增長 7.65%。
2015 年公司提出 53 度飛天茅臺酒的“三不原則”，即不降價，不增量，不增加經(jīng)銷商。在此背景下，茅臺單品的銷量依然實現(xiàn)了增長，代表了市場對茅臺目前零售價位的認可( 900 元/瓶上下) ，茅臺的大衆(zhòng)消費需求穩(wěn)定增加，渠道訂貨持續(xù)改善。
白酒行業(yè)經(jīng)過 3 年調(diào)整，目前一綫陣營明朗，一綫和二綫白酒的價格差逐漸清晰，而貴州茅臺牢牢占據(jù)白酒 800 元以上的價位，價格中樞趨于穩(wěn)定。
8 月茅臺曾經(jīng)要求經(jīng)銷商將一批價格從原來的 820-830 元提高到 840元，在此背景下，市場零售價格順勢升至 949 元附近。近兩個月，爲順應(yīng)雙十一大促和春節(jié)前促銷預(yù)熱，飛天茅臺的流通一批價回落到在 825元/瓶附近，與去年同期的水平持平，茅臺零售價格也降至 888 元。四季度屬傳統(tǒng)白酒消費旺季，盡管今年國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，但茅臺的銷量數(shù)據(jù)不俗，抗行業(yè)周期的能力極強，因此我們認爲茅臺單季度純利仍將維持增增長。
展望 2016 年，爲了穩(wěn)定價格，茅臺酒預(yù)計依然不會增量，而對于系列酒而言，由于銷售不暢，因此預(yù)計系列酒産品進行調(diào)整的可能性比較大。
綜上，維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2015、2016、2017 年將實現(xiàn)凈利潤162 億元、176.5 億元和 190 億元，分別同比增長 5.49%、增長 9%和增長8%，對應(yīng)的 EPS 為 12.89 元、14 元和 15 元。(群益證券)
年份原漿是公司業(yè)績穩(wěn)定增長的基石。 2014 年年份原漿銷售占比接近60%，其中核心產(chǎn)品獻禮版和 5 年占比超過 80%。 年份原漿已經(jīng)站穩(wěn)安徽省白酒市場 100-200 元價格帶的龍頭位置。 預(yù)計未來 3 年年份原漿的銷售占比會繼續(xù)提升，年份原漿收入增長是公司業(yè)績提升基礎(chǔ)。
經(jīng)銷商共享利益增長，現(xiàn)金流狀況優(yōu)良。 古井通過“三通工程” 的建設(shè)，確立了渠道精細化運作的渠道戰(zhàn)略。 2011 年公司完成了渠道定價模式的轉(zhuǎn)換，渠道控價模式維護了價格體系穩(wěn)定。 控價模式下經(jīng)銷商利益綁定也得到增強。 公司前五大客戶銷售金額占公司銷售比例在 2011 年后呈現(xiàn)持續(xù)提升的趨勢。 經(jīng)銷商實力的增長帶來公司現(xiàn)金流的穩(wěn)定， 古井銷售現(xiàn)金流在 2015 年有顯著改善。
中國白酒 5.0 和區(qū)域擴張助力目標。 5 月上旬公司召集河南市場營銷人員以及河南地區(qū)經(jīng)銷商召開年份原漿河南市場戰(zhàn)略啟動會。 河南市場收入占比目前為 10%，河南市場收入還有提升空間。 針對省外市場推出了年份原漿幸福版，切換年份原漿獻禮版。 安徽省內(nèi)市場新上市兩家白酒公司費用投放沒有鋪開，古井省內(nèi)市場份額暫時無憂。
公司提出中國白酒進入 5.0 時代：從“服務(wù)經(jīng)銷商、渠道和終端”向“服務(wù)最終消費者” 轉(zhuǎn)變。 公司已通過無極酒窖和國醫(yī)堂的落地，打造直接服務(wù)消費者渠道。雖然 2009 年古井集團完成了戰(zhàn)略投資者引入，但股份公司激勵機制還未完善，在安徽國改浪潮推進下， 激勵機制完善值得期待。
公司盈利預(yù)測及投資評級。 我們預(yù)計公司 2015 年-2017 年營業(yè)收入分別為 51.72 億元、 57.07 億元和 62.48 億元， 歸屬于上市公司股東凈利潤分別為 6.61 億元、 7.64 億元和 8.76 億元， 每股收益分別為 1.31 元 1.52元和 1.74 元，給予公司 6 個月目標價 39.30 元，維持公司“強烈推薦”評級。(東興證券)