比富達(dá)證券(香港)市場(chǎng)策略研究部 高級(jí)經(jīng)理 何天仲

近年內(nèi)地服裝行業(yè)持續(xù)受困高庫(kù)存及市場(chǎng)需求放緩等問(wèn)題，行業(yè)一度陷入低谷。但2014以來(lái)，部分服裝公司積極改善銷售渠道及提升品牌價(jià)值，業(yè)績(jī)已出現(xiàn)明顯改善。本周筆者推介中國(guó)利郎(1234)，因其為領(lǐng)先的中國(guó)男裝品牌，品牌認(rèn)受性高，業(yè)績(jī)復(fù)甦明顯，增長(zhǎng)前景吸引，加上當(dāng)前估值較低，值得留意。

據(jù)集團(tuán)公佈的中期業(yè)績(jī)，截至今年6月底，上半年集團(tuán)錄得收入按年上升9%至11.88億元(人民幣，下同)，毛利按年上升9.5%至4.88億元，純利按年增長(zhǎng)11.6%至2.77億元。期內(nèi)，集團(tuán)旗下兩大品牌「LILANZ」和「L2」分別佔(zhàn)總收入比為91.1%及8.9%，綜合毛利率按年上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至41.1%，表現(xiàn)穩(wěn)健。

庫(kù)存改善 訂單續(xù)增

近年集團(tuán)通過(guò)整合門店及優(yōu)化銷售渠道，庫(kù)存問(wèn)題已大為改善，訂單也自2014年開始回復(fù)增長(zhǎng)。其中，今年上半年集團(tuán)的平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為58日，對(duì)比上年同期為70日，改善顯著。對(duì)比同業(yè)七匹狼同期數(shù)據(jù)超過(guò)150日，集團(tuán)庫(kù)存情況遠(yuǎn)優(yōu)于同業(yè)，有望率先走出低谷。

集團(tuán)「LILANZ」和「L2」的2016年春夏訂貨會(huì)訂單分別獲得低雙位數(shù)及中單位數(shù)增長(zhǎng)，訂單增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。截至今年6月底，集團(tuán)共有3,080間門店，108個(gè)分銷商及1,273個(gè)二級(jí)分銷商，其中三四線城市銷售佔(zhàn)比超過(guò)5成。目前內(nèi)地男裝的人均支出不到日本的一半，歐美等人均支出更是中國(guó)的6倍以上，考慮到內(nèi)地城鎮(zhèn)化及中產(chǎn)階級(jí)不斷壯大等因素，內(nèi)地男裝市場(chǎng)仍有極大的增長(zhǎng)空間，集團(tuán)有望長(zhǎng)遠(yuǎn)受惠。

估值方面，以12月7日收市價(jià)6.17港元(下同)計(jì)，中國(guó)利郎市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為10.51倍和2.23倍，考慮到集團(tuán)穩(wěn)健的復(fù)甦勢(shì)頭，估值相當(dāng)吸引。集團(tuán)可長(zhǎng)遠(yuǎn)受惠內(nèi)地男裝需求增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)改善動(dòng)力大，且股息回報(bào)高達(dá)4.78厘，非常吸引，建議投資者在6.0元附近買入，目標(biāo)價(jià)9.0元，止蝕位5.5元。(筆者為證監(jiān)會(huì)持牌人士，并沒(méi)持有上述股份)

本欄逢周二刊出