明匠智能與索菲亞合資，拓展工業(yè) 4.0 新領(lǐng)域。11 月 18 日，公司公告黃河旋風(fēng)全資子公司上海明匠智能系統(tǒng)有限公司與索菲亞家居股份有限公司共同投資成立一家合資公司。雙方簽訂《索菲亞家居股份有限公司于上海明匠智能系統(tǒng)有限公司訂立之合資合同》 ，合資公司經(jīng)營范圍暫定為：大家居行業(yè)的生產(chǎn)與倉儲物流智能化、信息化自動生產(chǎn)線的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)、生產(chǎn)、安裝，工業(yè)自動化控制設(shè)備進出口、銷售。 合資公司注冊資金 3000萬元，明匠智能出資 49%，索菲亞出資 51%。

通過合資鎖定目標(biāo)市場，明匠智能拓展工業(yè) 4.0 業(yè)務(wù)啟動新模式。公告披露合資合同生效后，明匠智能同意合資公司無償使用其在簽訂本合同前已經(jīng)取得的與合資公司經(jīng)營范圍相關(guān)業(yè)務(wù)相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)。我們認為這不是一起簡單的合資事件，代表明匠智能已經(jīng)開始嘗試通過與目標(biāo)客戶合資鎖定特定市場。通過與家居行業(yè)國內(nèi)巨頭索菲亞的合資，有利于明匠智能與下游客戶建立長期穩(wěn)固的合作關(guān)系，幫助明匠智能確立在相關(guān)領(lǐng)域的壁壘優(yōu)勢，有望快速并長期占領(lǐng)部分領(lǐng)域的智慧工廠改造及新建業(yè)務(wù)。

索菲亞業(yè)務(wù)的 BtoC 特征明顯，助推明匠智能擴展更廣闊市場。索菲亞所處的大家居行業(yè)是比較典型的 BtoC 行業(yè)，是各行業(yè)中最有需求改造成為工業(yè)4.0 運作模式的行業(yè)，若明匠智能此項業(yè)務(wù)獲得成功，將成為中國 BtoC 行業(yè)企業(yè)工業(yè) 4.0 改造領(lǐng)域的一塊里程碑，對明匠智能拓展業(yè)務(wù)展示能力具有宣示意義。

2015 年是智慧工廠元年，家電行業(yè)市場空間以千億記。 2015 年是智慧工廠元年，智慧工廠=機器人集成自動化生產(chǎn)線+MES、ERP。2015 年家電集團們正在上各類主要基地智慧工廠的首臺套。以美的為例，美的中國 6 個生產(chǎn)基地，僅空調(diào)就要在自動化方面投入 50 億元。 美的還有其他家用電器，絕大部分招標(biāo)都是首標(biāo)。中國家電數(shù)家巨頭，十幾類產(chǎn)品，細分品種更多，市場空間以千億計。明匠智能與美的、海爾、格力的合作正在逐步推進，合資公司模式有望在家電行業(yè)的拓展中獲得更多機會的應(yīng)用。

盈利預(yù)測與估值。 我們預(yù)計公司 15-17 年將實現(xiàn)收入 20.05、 30.88、 37 億元，歸屬母公司凈利潤 3.06、4.81、5.66 億元，攤薄后 EPS 分別為 0.39、0.61、0.71 元。給予黃河旋風(fēng)總市值 200-225 億元，總股本按 79240 萬股計算（包含此次收購明匠智能+募投項目增發(fā)的 9691 萬股） ，未來 6 個月合理價值區(qū)間為 25.24-28.40 元，維持買入評級。

風(fēng)險提示：系統(tǒng)性風(fēng)險、合資公司業(yè)務(wù)拓展進度或低于預(yù)期。