傳媒互聯網行業周報:介入超跌成長股,關注VR、迪士尼相關概念標的
投資要點
【中泰傳媒互聯網團隊周觀點】上一周大盤整體繼續呈現回調態勢,但傳媒板跌幅逐步收窄,企穩態勢顯現。當前傳媒板塊整體估值為57倍,基本與2015年9月份低點持平,我們認為相關深度回調的成長股已經處于合理估值區間,可逐步布局。主題方面上一周VR標的反彈趨勢明顯,本周可重點關注,以及迪士尼相關概念股亦可關注。
推薦關注:唐德影視(IP 原創及精品內容制作實力)、奧拓電子(體育優質資源合作方)、萬家文化(電競及二次元娛樂新貴)、當代東方(轉型新秀,內容制作+IP+院線布局影視產業鏈)、驊威股份(IP創新及運營核心標的)、奧飛動漫(打造動漫全產業鏈的龍頭)。
板塊回顧:A股市場整體持續下挫,上一周傳媒板在各行業中表現尚可,僅次于銀行、非銀、旅游以及食品飲料板塊,排名第五,但仍舊有8.72%的跌幅。上一周滬深300跌幅為7.22%,中小板綜指下跌9.75%,創業板跌幅與傳媒板塊跌幅相近,為8.6%。從傳媒的各個子版塊的表現來看,互聯網板塊跌幅收窄,為4.6%,電影動畫與整合營銷跌幅均接近10%,分別為9.29%和9.13%。而平面媒體與廣播電視板塊跌幅超兩位數,分別為10.56%以及13.38%。
一周行業觀察:(1)最新電影票房播報:國產動畫熊出沒之熊心歸來上映首日票房趕超星球大戰;(2)騰訊發布“企鵝電視”,進軍互聯網電視;(3)萬達集團35億美元收購傳奇影業。(4)優酷土豆稱每年投5億元扶持國產動漫。
最新公司動態:唐德影視(300426):發布2015業績預報:盈利1.05-1.2億之間,同比增長22.41%-39.9%;游久游戲(600652):子公司認購PEC股份,涉足VR產業。(中泰證券)
唐德影視:定增方案已定,高管認購+產業資源引入,彰顯公司未來發展信心
唐德影視 300426
研究機構：中泰證券 分析師：康雅雯 撰寫日期：2015-12-31
事件:2015年12月30日,公司公告擬非公開發行不超過8,979,700股股票,發行價格72.36元/股,鎖定期為36個月。公司總計向5名特定對象非公開發行股票,發行對象分別為自然人吳宏亮,自然人林海音,自然人馬斌,長江資管,蘇寧文化。公司本次非公開發行股票擬募集資金649,771,092元,扣除發行費用后擬全部用于補充影視劇業務營運資金。
點評:
唐德影視高管及核心團隊在股價高位參與認購,彰顯出對公司未來發展十足的信心。本次發行對象中,吳宏亮先生作為唐德影視實際控制人,領頭參與增發,擬認購3,540,000股,認購金額256,154,400元,定增前吳總股份占公司總股本的37.04%,定增后吳總股份占比為37.17%。同時,長江資管擬設立并管理的13份定向資產管理計劃中,公司核心團隊占據10席。我們認為,公司高管及核心團隊在72.36元的高位參與3年期定增,彰顯出對公司未來長期發展十足的信心。
定增引入蘇寧文化,產業資源深度結合有望助力唐德未來在影視產業鏈上下游的布局。本次發行對象中,蘇寧文化認購股數及比例分別為700,000萬股和7.80%。蘇寧文化投資管理有限公司成立于2015年09月17日,公司致力于蘇寧院線、蘇寧影業、媒體平臺、蘇寧體育等業務領域。蘇寧文化在影視領域主要投資的公司為PPTV,并于2015年11月5日成立蘇寧影視傳媒投資(北京)有限公司及蘇寧院線投資(北京)有限公司,未來將建設自有品牌電影院。我們認為,本次定增引入蘇寧文化將從三方面利好唐德未來影視產業鏈布局:
(1)與PPTV合作形成新媒體布局,可借力發展精品內容制作、發行以及網絡劇相關業務。
(2)與蘇寧影視傳媒投資公司合作,可共同投資制作電影、電視劇、電視節目等內容。
(3)與蘇寧院線投資公司合作,可布局院線資源,形成由內容制作、發行及院線資源一體化布局。
未來看點:首先,公司本次增發補充影視劇業務營運資金后,將突破資金瓶頸,為后續電影、電視劇、電視欄目等影視內容創作提供保障。其次,公司將加快業內頂級人才(編劇、導演、演員、發行)吸納,打造具有人才凝聚力的產業平臺。再次,公司將逐步拓展影視產業鏈上下游布局。
盈利預測及投資建議:盈利預測:我們參考唐德2016-2018年擬投資制作的影視項目,預計唐德影視2015年實現營業收入5.67億元,2016-2017年收入分別保守提升至11億元、15億元;2015年實現歸屬于母公司凈利潤1.12億,2016-2017年分別實現3.6、5.2億元。按照公司目前總股本16000萬股估算,我們預計公司2015-2017年實現攤薄后EPS分別為0.697元、2.25元和3.25元。
投資建議:我們認為唐德影視未來在精品內容制作發行、藝人經紀業務升級、互聯網新媒體探索、海外戰略布局、院線資源布局等領域均會有不俗的表現,公司上市后借助資本市場開啟快速成長階段,可以享受一定的估值溢價,與A股同行業上市公司相比,市值仍有成長空間。我們認為唐德影視有望打造影視內容制作+院線資源的影視全產業鏈布局,未來市值有望沖擊300億。同時,我們長期看好公司發展,堅持“買入”評級,按照300億估算目標價為187.5元。
風險提示:A股市場情緒及資金面影響,監管政策風險;電視劇制作行業競爭不斷加劇的風險;電視劇制作成本上升導致盈利能力下滑的風險。
萬家文化:合作優酷土豆共同打造電競節目,女團業務借勢二次元大IP
萬家文化 600576
研究機構：東吳證券 分析師：沈彥杰 撰寫日期：2015-11-25
牽手優酷土豆,共同打造電子競技與游戲文化IP。公司與合一信息技術(北京)有限公司簽署戰略協議,共同打造電子競技與游戲文化IP,并圍繞共同打造的IP 開展經濟業務、電子商務和競技類游戲發行業務。2015年8月優酷土豆集團更名為合一集團。合一信息是優酷土豆在國內的業務運營實體。
近期IP 開發包括《全職高手》、《我欲封天》《鐵籠游戲》、《X 計劃》、《星座怪談》《動漫好聲音》以及女團業務。公司和永樂合作開發《全職高手》和《我欲封天》等大型IP 的視頻傳媒內容開發與衍生。《全職高手》已經進入聯合招商,選手招募和全年活動的早期推廣工作。和優酷土豆合作的大型電子競技真人秀《鐵籠游戲》,項目已經完成樣片制作,進入聯合招商階段。與優酷土豆、ACFUN 和永樂聯合發行制作的大型電子競技與音樂演出品牌及系列文化產品《X 計劃》,已經進入了落地城市的篩選和與地方政府對接的環節。《星座怪談》為以星座文化為背景的系列IP,包括視頻、影視、競技類游戲以及相關衍生品。2016年定檔的4款相關IP 游戲產品2款進入開發環節。《動漫好聲音》是公司和ACFUN 聯合制作,中國教育電視臺合作播出的產品,已經完成了首期樣片錄制進入招商環節。萬家電競的女團業務將參與全職高手的節目籌備和音樂制品制作環節。
手握二次元巨型IP,合作各內容渠道傳播龍頭,ACGN 全平臺開發自有IP 和女團經紀業務。業績有望爆發。《全職高手》是起點文學2013年最佳作品,首部千盟級(1000位以上粉絲直接消費過千元)作品,作品內容是電競。中國教育電臺,優酷土豆和ACFUN 是公司內容和播出渠道合作方。公司同時也圍繞自己的星座IP 布局小說,動漫和游戲。并在視頻內容開發的同時接入自己的女團業務。
盈利預測&投資建議。翔通動漫2016-2017業績承諾均在1.5億元。萬家電競預計收入2000萬,4000萬,(參考鳴鶴鳴和盈利并給予一定折扣)我們預計公司16-17年的EPS 分別為0.36和0.39元,對應PE 分別為34和31倍。鑒于估值不高,且團隊表現超預期是大概率事件,給予買入評級。
風險提示。投資項目盈利能力不達預期。
當代東方:盟將威并表增厚利潤,IP版權運營布局步伐堅定,“內容+渠道+衍生”影視文化全產業鏈平臺建立可期
當代東方 000673
研究機構：安信證券 分析師：文浩,許彬 撰寫日期：2015-08-25
盟將威并表大幅提升業績。當代東方發布中報業績,子公司盟將威6月15日起正式并表,公司經營業績實現大幅提升。2015H1公司實現營業收入1.12億元,同比增長815.51%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2587萬元,較上年同期增長1097.49%。盟將威實現營業收入1.01億元,凈利潤2876萬元。
“內容+渠道+衍生”影視文化全產業鏈布局持續推進。公司內容板塊穩定發展,電視劇繼續延續精品路線,參投電影《碟中諜-失控國度》,同時涉足綜藝領域,參與欄目《歡樂喜劇人》等取得良好的口碑和收視率。上半年發力布局IP版權運營,先后與ChinaJoy承展方漢威信恒、手游開發商巨人網絡等合作,借助盟將威的IP制造優勢與版權運營團隊形成優質IP運營閉環。渠道方面戰略合作咪咕視訊,拓寬公司內容分發渠道。
下半年項目將集中進入收獲期,國際化戰略加速落地。公司下半年將迎來重點電視劇《搜索連》等集中上映,同時提出在游戲IP運營下一階段啟動網劇、動漫、影視等項目運作,未來主營業務業績可期;8月20日公告投資1億元成立香港子公司,公司將充分利用香港國際化優勢,進一步拓展海外業務,國際化步伐繼續加速。
投資建議:考慮公司下半年電視劇+電影業務帶來業績增量、IP版權運營以及外延拓展,預計2015年全年公司凈利潤2.5-3億元,中線目標市值150億。
風險提示:合作效果不達預期,影視劇行業競爭風險。
驊威股份:13億收購布局游戲與移動營銷+8億投資影視,基于IP泛娛樂生態逐步成形
驊威股份 002502
研究機構：中投證券 分析師：張鐳 撰寫日期：2016-01-15
事件:公司擬以8.58億的交易對價收購游戲研發廠商掌娛天下,以4.5億價格收購移動營銷商有樂通,交易對價30%以現金支付,70%以發行股份支付;
并募集配套資金11.83億,其中8億用于投資2部電影,2部電視劇(網絡劇)。
投資要點:
掌娛天下是一家重視IP儲備的游戲研發商。掌娛天下已經基于何炅執導、李易峰主演電影《梔子花開》研發同名社交類熱舞手游,還掌握《云中歌》、《鬼吹燈》等知名IP的改編權。掌娛天下承諾2016-2018年實現扣除非經帯性損益后的凈利潤為6600/8250/10320萬。
有樂通是一家具有全閉環服務能力的移動營銷商。有樂通已自主研發廣告營銷平臺,基于大規模數據處理能力,進行效果類營銷;在游戲廣告領域,有樂通已具備支付、SDK接入、測試、推送和數據服務的全閉環服務營銷服務能力;正逐步開拓品牌類廣告,重點布局母嬰、體育等垂直領域,將帶來新的增長點。有樂通承諾16-18年實現凈利潤3600/4680/5850萬。
擬募集配套資金11.83億,其中8億投資影視,包括2部大電影,2部電視劇(網絡劇)。公司此前通過收購夢幻星生園,具備較強的精品劇制作能力,加大投資力度有望受益于影視行業尤其是網絡劇的成長紅利。
驊威股份以IP運營為核心的互聯網娛樂生態逐步成形。自確定轉型戰略以來,驊威股份通過收購第一波網絡科技有限公司(文學IP運營),參股拇指游玩(手游發行),收購夢幻星生園(影視+IP)、掌娛天下(游戲研發)不有樂通(移動營銷),募集資金投資影視劇,加上原有的衍生產品制作不動漫制作業務,驊威股份已逐步形成了以優質IP為核心的泛娛樂生態。
盈利預測:預計公司16、17年備考凈利潤為4.01億,4.93億,若將發行股份購買資產及募集配套資金考慮在內,則16、17年EPS為0.79元,0.97元,當前股價對應的PE為32,26倍。維持強烈推薦評級。
風險提示:并販及募集配套資金進展不順利風險;業務整合不及預期風險。
奧飛動漫:領投諾亦騰,豐富IP與虛擬現實結合
奧飛動漫 002292
研究機構：國聯證券 分析師：徐藝 撰寫日期：2015-11-20
事件:
奧飛動漫近期以B輪領投方式對從事動作捕捉相關技術開發及應用的諾亦騰公司進行投資。奧飛動漫在交易完成后將成為諾亦騰董事會成員,雙方后續將在多項業務方面共同進行拓展,包括眼下大熱的內容與虛擬現實技術融合題材,合作開發領先行業的解決方案。
諾亦騰此次估值超過2億美金,后期還有較大空間。諾亦騰專注從事動作捕捉及相關技術開發應用,旗下共有三款產品:Perception Neuron、Perception Legacy、MySwing Golf,其中Perception Neuron曾被著名美劇《權利的游戲》制作方使用,專門負責虛擬形象的動作捕捉拍攝。公司旨在掌握精準有效的動作算法,實現人體動作數字量化記錄,將動作采集并利用與分享,其CTO戴若犁在公開采訪中表示諾亦騰立志成為此行業中最大的動作捕捉系統提供者。諾亦騰的技術后期在影視制作、虛擬現實、醫療康復、科學研究、軍事訓練等商用領域將有很大的空間。 奧飛旗下動畫制作,電影拍攝,游戲開發等業務有望與諾亦騰技術進行深度結合。奧飛動漫的優勢在于擁有非常豐富的IP資源以及內容創造能力,近年來已經成為產業鏈布局最完善的動漫公司。電影業務和游戲業務都是公司近兩年發展重點。去年公司高起點切入電影市場,攜手好萊塢巨頭,與Monarchy將就電影《THE RENEVANT》(《幽魂》)進行聯合出資和聯合發行,奧飛香港享有對電影《ASSASSIN’S CREED》(《刺客信條》)和《SPLINTER CELL》(《細胞分裂》)進行聯合出資和聯合發行的選擇權。后期電影與動作捕捉技術可以充分結合。在游戲開發上,公司擁有多部重磅日本IP,后期游戲業務若結合諾亦騰技術將大大提升游戲品質。
牽手有妖氣,全面豐富版權庫。攜手有妖氣,是奧飛泛娛樂布局上的重要一步。首先,這是IP資源+動漫全產業鏈的結合。有妖氣有4萬部原創漫畫作品,2萬名漫畫作者,奧飛是國內動漫行業產業鏈布局最完善的公司,雙方的結合是強強聯合,是雙贏,有妖氣計劃未來3年開發20部電影,15部電視劇,15部網絡劇和50部游戲;其次,這是動漫年齡層的拓展和延伸。有妖氣的用戶和受眾以12歲以上為主,奧飛動漫之前的消費者以12歲以下居多,公司近期也在向高年齡層動漫領域拓展,此次結合實現了多層次用戶的對接,有妖氣也提出通過奧飛資本資源的全面支持,未來幾年要把作者群和作品擴大十倍以上。
維持“推薦”評級。我們預計公司2015年-2017年每股收益分別至0.53元、0.72元和0.97元,對應當前股價PE分別為66.3x、48.4x和36.1x,考慮到動漫行業空間大,成長速度快,公司是行業中產業鏈布局最完善,品牌影響力最大,受眾基礎最廣泛,優勢最為突出的動漫公司,未來多板塊協同效應顯著,而且奧飛動漫作為A股唯一動漫類上市公司具備稀缺性,維持“推薦”評級。
未來公司的股價催化劑有:精品大電影推出;公司外延并購的重大成果;動漫IP重大突破;互聯網化的布局。
風險因素:(1)收購整合不達預期的風險;(2)動漫行業競爭加劇的風險。
萬達院線:從跑馬圈地到創新轉
萬達院線 002739
研究機構：申萬宏源 分析師：牟曉鳳 撰寫日期：2015-11-18
創意行業草根化趨勢、人口結構年輕化、城鎮化進程、政策扶持四輪驅動我國電影行業上下游維持高景氣。目前觀影受眾年齡結構在19-30歲人群占據70%,與我國總體人口年齡結構相吻合。綜合上述因素和上市公司排片計劃,預計2015年-2017年我國電影市場票房復合增長率為38.6%。今年截止目前,過5億票房影片數量已達21部,同比增長75%。
依托萬達集團,享有成本優勢同時獲取更多資源,產業鏈整合優勢發揮積極作用。截止今年三季度,萬達院線共有207家影院,1849塊銀幕,在行業占據14%市場份額,領先于第二名6個百分點,凈利潤率為15%左右。目前萬達集團在全球共擁有接近600家影院、7000多塊熒幕數,形成了強大的規模效應,更利于獲取上游采購話語權。
僅靠傳統院線跑馬圈地式的發展模式存在估值下行風險,公司積極尋求向互聯網平臺和影視衍生等業務的轉型。目前全國銀幕總數超過2.8萬塊,日均新增銀幕近28塊,但單場觀影人次由2009年的33人/場下降為2014年22人/場,體現終端擴張瓶頸。公司目前會員數量接近5000萬,80%左右收入貢獻來自于自有會員,具有較好的粘性,未來致力于打造以會員為核心、突出差異化戰略的營銷生態圈。
給予公司“增持”評級。預計公司2015-2017年實現EPS 分別為1.13元、1.45元和2.06元,對應PE 分別為87倍、68倍和48倍。ST 松遼2014年以23.63億收購江蘇耀萊影城100%股權,對照目前創業板市場整體的估值提升,耀萊影城2015年對應70倍PE。萬達院線作為目前唯一一家純粹的院線業務上市公司,市場份額穩居行業首位,應享有更高溢價率,預測合理估值為116元,對應16年80倍PE。考慮到公司未來外延式擴張和集團資產注入預期等因素,給予“增持”評級。
風險提示:公司互聯網轉型失敗的風險;衍生品在國內盜版問題依然影響盈利水平;票房增長低于預期;中國人口的老齡化進程加快;集團資產注入不及預期。
博瑞傳播:傳媒+金融的復合型平臺公司
博瑞傳播 600880
研究機構：西南證券 分析師：劉言 撰寫日期：2015-12-29
事件:近期,公司發布公告,宣布以發行股份的方式收購成都小企業融資擔保有限責任公司;并發布2016年的戰略發展規劃綱要,提出要打造成“傳媒+金融”的綜合平臺公司。
11.5億并購四川擔保龍頭企業。公司宣布,以9.67元的價格發行約1.19億股,以11.5億的價格購買成都小企業融資擔保有限責任公司約81%的股權。成都小企業融資擔保有限責任公司是川內有名的擔保企業,雖然近期標的公司的業績因為會計處理呈現較大壓力,但也提前釋放了部分風險,可謂是為未來健康發展“壯士斷腕”。
成立并購基金。根據公司制定的“傳媒+金融”的發展思路,公司和上海英碩成立“成都英碩博瑞股權投資合伙企業(有限合伙)”,該基金規模為50億元,首期規模10億元,博瑞傳播出資1.47億元,博瑞盛德(博瑞傳播子公司)出資0.03億元,主要投向包括IP產業、VR產業、互聯網大數據營銷平臺和程序化投放平臺等領域。
金融+傳媒的戰略。公司現在明確發展“金融+傳媒”的戰略發展目標,未來將通過整合IP產業、發展海外游戲業務、整合金融平臺等辦法,依托現在已有的資源和渠道,打造成“金融+傳媒”的復合型平臺公司。
估值與評級:由于并購事件還需管理層審核,暫不納入業績預測之中,我們預計,在國家經濟和紙媒體行業的雙重壓力之下,博瑞傳播今年的業績將受到一定的影響,所以我們小幅度修正公司的業績水平,預計公司2015年到2017年的歸母凈利潤為2.73億、3.75億、4.81億,對應的EPS為0.25元、0.34元、0.44元,考慮到明年公司的重磅游戲將投入市場,業績將出現反轉,維持公司“增持”的投資評級。
風險提示:游戲業務發展或不達預期、傳統媒體下滑速度或超過預期。
宋城演藝:業績高增長,擴張預期強,短期錯殺帶來布局良機
宋城演藝 300144
研究機構：國信證券 分析師：曾光,鐘瀟 撰寫日期：2016-01-12
事項: 近期,伴隨市場走勢變換,結合宋城演藝的基本面情況和股價走勢,我們對公司投資邏輯進行了重新梳理。
評論:
異地擴張日趨成熟,16年有望延續強勢表現
從前三季度的公司業績表現來看,異地項目一直都是公司今年業績超預期表現的最大推動力。今年以來宋城三亞、麗江和九寨三個異地項目的持續強勁表現成為前三季度業績的主要增長點,麗江項目收入增長160%、三亞項目90%、九寨項目100%。前三季度,宋城實現營收11.87億元,同增65.51%;業績5.39億元,同增70.44%。
與此同時,公司今年以來的擴張模式也愈發多元化,通過多種形式加速布局了包括福州、泰山、陽朔在內的旅游演藝的異地項目,實現從自建向收購、托管以及合作的多種擴張模式的轉換。此外,公司正式切入城市演藝市場,向上海等一線城市進軍,實現了地域以及發展模式的多元化。
我們認為,在經過15年的發展,公司的異地項目擴張模式以及推進節奏將更加成熟及從容。進入2016年我們有理由相信公司將在異地項目布局中將進一步有所收獲。公司此前也在業績交流會中提出未來,公司有望在北京、西安、張家界等地推出新的演藝項目,已經有四五個達成簽約的條件。此外,公司也在不斷考慮國外擴張的可能,未來有望將演藝項目在新加坡、港澳、拉斯維加斯等區域落地。
1、三亞新項目落地,有望分享親子游市場高增長
去年12月10日起宋城旗下三亞彩色動物園開始試營業,三亞彩色動物園是三亞宋城旅游區繼三亞千古情景區、三亞冰雪世界之后又一重點項目,是集動物觀賞、保護、科普教育、親子互動等多種特色功能為一體的綜合性園林動物園。
我們認為,目前,伴隨居民人均收入的增長,以及《爸爸去哪兒》等親子類節目的播出,親子游這一細分旅游市場的逐步興起。根據艾瑞監測數據,2014年中國在線親子游市場交易規模為65.1億元,預計2015年實現76.2%的增長,達到114.7億元。同時,預計未來三年親子游市場繼續呈現50-80%的高速增長。
而從帶主題的親子游來看,主題公園占據半壁江山。因此,宋城景區作為全國接待客流最大的主題公園品牌之一(宋城景區、杭州樂園、三亞千古情景區+小小動物園、麗江、九寨等園區)未來有望有效分享高成長的親子游客流市場。
2、營銷能力持續強化,線上線下結合度有效加強
宋城景區客流一直以來能夠保持較快成長的一大因素在于公司行業領先的營銷能力。而在收購六間房之后,公司更是開創了線上線下相結合的營銷模式,以公司近期舉辦的人體彩繪活動為例,公司首先通過線上六間房平臺進行彩繪直播, 并以公益性為賣點,獲得大量關注度;同時,在三亞彩色動物園組織?美女與野獸?的線下活動,將線上流量成功吸引至線下公園,加以變現。這種線上線下結合的營銷方式顯著擴大了景區知名度,并有效提升游客重游率。
此外,公司景區也積極與熱門綜藝節目進行對接,央視少兒節目《過年啦》和東方衛視《極限挑戰》第二季于2016年1月在三亞宋城旅游區拍攝,拍攝地包括宋城旅游區、三亞浪浪浪水公園等。我們認為,公司未來通過不斷地組織富有特色以及參與度高的營銷活動以及積極與具有影響力的綜合節目對接,將進一步提高公司景區的知名度,并且持續提升客源群體的豐富度。
IP 布局持續亮眼,女子天團項目有望落地
公司曾在2015年半年報中提出?公司將圍繞‘粉絲經濟’,以IP 為源動力,打造‘現場娛樂+互聯網娛樂+旅游休閑+IP’ 四位一體,相互聯動的綜合性娛樂生態圈?。這也標志著IP 建設將成為公司16年發展的重中之重。圍繞著這一目標,公司過去一年以來,一是頻頻借助資本市場對優質的IP 資源進行收并購;二是借助旗下的TMT 基金以及現場娛樂基金, 分別投資了?嘻哈包子鋪?以及?暖暖?游戲和?布卡動漫?。從近兩年來所收購的標的來看,公司在IP 建設中的布局相對更偏內容元素、人才儲備等方面,一是緊抓時下熱點,順勢而為,二是可以與公司現有旅游演藝或城市演藝形成較好地協同效應。
而在打造原創IP 方面,公司在今年3月收購線上演藝網站六間房后,提出了要充分發揮六間房的平臺功能,在不斷豐富互聯網演藝產品和形態的同時,結合宋城線下資源,打造互動娛樂O2O平臺。近期,公司發布了宋城娛樂?偶像天團? 全面招生公告,預計宋城的女子天團將于今年上半年正式成立。我們認為,公司打造偶像天團具有多數演藝或是秀場類公司所不具備的先天優勢:
首先,結合目前國內較為火爆的女子天團SNH48的成功經驗,藝人團體的成功需要線上線下的有效結合。不僅需要通過網站、電視等方式的進行大力推廣。同時,也需要通過線下與粉絲之間的互動以達到增強粉絲粘性以及拓寬利潤來源(觀看門票、握手會等)的目的。而在未來,宋城在打造?藝人經濟?的過程中,一方面,將可以通過對六間房的主播藝人進行培訓,在線上借助其互聯網平臺以及主流電視平臺(公司前期通過推出”全能極限王“等節目,初步具備開發電視綜藝節目能力)做全線推廣;另一方面,公司依靠城市演藝的劇場模式,在線下與觀眾做直接互動,真正打造出粉絲經濟。
杭州本部景區有望顯著受益今年迪士尼開業及杭州G20峰會
上海市迪士尼樂園有望于今年上半年開園。根據我們深度報告《上海迪士尼漸行漸近 掘金主題正當時》中的分析,我們預計上海迪士尼樂園開業第一個完整年度客流有望達到1500萬人次以上,經過了一定的培育期,成熟期客流有望達到2500-3000萬人次左右。而迪士尼樂園憑借客流的集聚效應,對其長三角周邊的互補性景點也有望帶來顯著的輻射效應。從世博會的情況來看,2010年世博會期間,長三角區域內的互補型景點客流都受到較好帶動,其中杭州宋城景區2010年客流以及上海市內的東方明珠2010年收入較2009年同期也分別上升51.16%和46.25%,增長也極為突出。
而從公司的角度來看,首先,迪士尼樂園的持續吸引力和良好的重游率特征將顯著提振華東線客流,而公司本部宋城景區、杭州樂園和爛蘋果樂園處于華東線核心旅游目的地-杭州地區,因此有望直接受益于華東線客流的增加(公司景區距離上海約2個半小時車程)。其次,公司在上海的演藝項目所在地世博園距離迪士尼園區僅半小時車程。
此外,在2015年的G20峰會上,習近平主席宣布了杭州將在2016年9月4日至5日承辦G20峰會。G20峰會作為全球性的國際經濟合作論壇,在全世界都有著極為重要的影響力。杭州在承辦這樣一個世界性大會后勢必將極大地提升其全球知名度。同時,杭州作為著名的旅游城市也是率先實踐了?旅游外交?的國際化都市,為了打造好這張旅游名片, 預計相關的國家扶持政策也有望陸續推出,而宋城作為杭州當地的知名景區將有望顯著受益。
短期回調不改公司長期高成長邏輯,股價破發帶來布局良機,維持買入評級
暫維持15-17年EPS 0.43/0.64/0.78元,對應PE55/37/30倍。15年以來,公司主業在異地項目的爆發式增長的推動下, 實現了高速增長。進入2016年,公司有望在六間房全年并表及本部受益迪士尼開業及杭州G20峰會的推動下,繼續維持50%以上的增長;其次,公司的異地擴張模式更為成熟,未來新的異地項目的培育發展有望為公司未來3-5年業績的持續性增長帶來有效保障。另一方面,公司未來基于線上線下的外延式擴張以及營銷模式有望深化,圍繞文化航母戰略進一步完善公司內部的O2O 布局;此外,借助六間房的線上平臺以及兩大投資基金,公司未來有望進一步加強IP 文化建設,推出宋城原創IP,打造粉絲經濟。
近期受大盤波動影響,公司股價回調明顯,與前期公告的增發價29.88元/股相比出現了較顯著折價。我們認為,公司今年在六間房全年并表背景下業績持續高增長無疑,且杭州本部及新開發上海項目有望受益于上海迪士尼效應以及杭州G20峰會召開,第二輪異地項目擴張也帶來17年后持續高增長預期,我們仍然認為公司是難得的業績增長確定性高且具有長期想象空間的標的,短期股價回調破發帶來配置良機,維持?買入?評級。