貴人鳥體育產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，爭做業(yè)內(nèi)的唯一與第一
全面布局體育產(chǎn)業(yè)。 公司以 “全面滿足每一個(gè)人的運(yùn)動需求”為發(fā)展目標(biāo)，重點(diǎn)布局參與人數(shù)巨大、消費(fèi)潛力巨大、發(fā)展空間巨大的運(yùn)動項(xiàng)目，以人為核心，激發(fā)人的運(yùn)動需求，迎合人的運(yùn)動愛好，促進(jìn)人的運(yùn)動消費(fèi)升級，通過“體育產(chǎn)業(yè)+產(chǎn)品”的模式實(shí)現(xiàn)投資收益和持續(xù)經(jīng)營。
參股國內(nèi)體育互聯(lián)網(wǎng)第一平臺虎撲。 公司參股虎撲獲得 16.11%股權(quán)，成為虎撲第二大股東。虎撲體育旗下?lián)碛兄袊谝坏捏w育網(wǎng)站-虎撲體育網(wǎng)(HUPU.com)和“虎撲看球”、“虎撲跑步”、“虎撲識貨” APP 等體育手機(jī)應(yīng)用，目前全平臺活躍用戶數(shù)超過 5000 萬，在 PC 和移動互聯(lián)網(wǎng)平臺的體育垂直領(lǐng)域均占據(jù)龍頭地位。 另外， 公司與虎撲共同成立的產(chǎn)業(yè)基金動域資本， 總規(guī)模 20 億元， 是目前國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)基金中項(xiàng)目最多、覆蓋最廣的，涵蓋了智能硬件、體育 O2O、在線增值服務(wù)、健康食品等多個(gè)領(lǐng)域，目前資金到位的項(xiàng)目約 20 個(gè)。
與全國性校園賽事唯一主辦方大、中體協(xié)開展戰(zhàn)略合作。 公司出資 2.09 億元與大、中體協(xié)、山西傳媒學(xué)院、虎撲、尤尼斯合資成立三家公司，分別從事校園體育內(nèi)容專業(yè)視頻制作、賽事互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)；賽事運(yùn)營業(yè)務(wù)以及體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。前兩者已經(jīng)落地，經(jīng)紀(jì)公司還在籌建期。由于大、中體協(xié)的特殊身份，在全國性賽事方面處于壟斷地位，公司與其達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，掌握校園師生資源，有效推動公司全面布局體育產(chǎn)業(yè)。
投資 2000 萬歐元入股西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司，切入足球市場。 公司希望與 BOY 共同整合歐洲的足球產(chǎn)業(yè)資源，并共同開發(fā)中國足球市場，探索新的商業(yè)模式，最終達(dá)到帶動足球產(chǎn)業(yè)消費(fèi)，提升我國足球競技水平的目標(biāo)。
盈利預(yù)測。 公司切入體育產(chǎn)業(yè)屬于戰(zhàn)略布局，目前能產(chǎn)生的直接收益較少， 但公司的戰(zhàn)略思維走在行業(yè)前列，并且擁有虎撲與大、中體協(xié)這兩個(gè)第一與唯一，長期看好公司發(fā)展。 我們預(yù)計(jì)公司 15-17 年的 EPS 分別為 0.57 元、 0.65 元和 0.72 元，對應(yīng)PE 分別為 61.10 倍、 53.19 倍和 48.41 倍。 維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。 鞋服行業(yè)終端銷售低迷、體育產(chǎn)業(yè)布局不達(dá)預(yù)期等。(東吳證券（601555） 莊沁)
宗申動力無人機(jī)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型再下一城
事件
11 月 7 日， 公司公告與中國航天空氣動力技術(shù)研究院(航天十一院)、 航天投資控股有限公司、天津海泰控股集團(tuán)有限公司、保利科技和航天神舟飛行器有限公司簽訂了《航天神舟飛行器有限公司增資協(xié)議》：公司擬以自有資金向神舟飛行器公司增資 1.4 億元，占增資后神舟飛行器公司 16.67%股權(quán)，增資價(jià)格為 3.45 元/股。
投資要點(diǎn)
神舟飛行器是軍用無人機(jī)龍頭，彩虹系列無人機(jī)生產(chǎn)商。
航天神舟飛行器公司成立于 2009 年， 此次增資后注冊資本為 2.4億，公司背靠大股東航天十一院(增資后持股 33%)，航天十一院是我國最早建成的空氣動力研究試驗(yàn)基地，承擔(dān)過我國幾乎所有航天型號的氣動研究試驗(yàn)任務(wù)，是中國航天空氣動力技術(shù)研究與試驗(yàn)中心， 這造就了神舟飛行器成為國內(nèi)領(lǐng)先的無人機(jī)整機(jī)研制商。 神舟飛行器部分產(chǎn)品已陸續(xù)量產(chǎn)，目前的核心產(chǎn)品是彩虹系列無人機(jī)： 彩虹-3A 無人機(jī)已出口到多個(gè)國家，是中國首款實(shí)現(xiàn)批量出口且出口數(shù)量最大的攻擊性無人機(jī)，打破了傳統(tǒng)軍事強(qiáng)國的技術(shù)封鎖；升級版彩虹-4 無人機(jī)是中國公開的無人機(jī)中掛載能力最強(qiáng)、飛行性能最優(yōu)的無人機(jī)，整體性能指標(biāo)高于美國“捕食者 A”無人機(jī)；彩虹-5 于今年 8 月剛試飛成功，掛載能力為系列最強(qiáng)。 彩虹系列無人機(jī)無疑成為我國目前公開量產(chǎn)的性能最優(yōu)無人機(jī)品種。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，加速公司無人機(jī)動力+整機(jī)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
公司將無人機(jī)產(chǎn)業(yè)視為未來最重要產(chǎn)業(yè)支柱之一，此前已在無人機(jī)發(fā)動機(jī)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大實(shí)破，公司研制的 TD0 發(fā)動機(jī)掛載神舟飛行器的彩虹-3 無人機(jī)整機(jī)試飛成功，填補(bǔ)了中國航空發(fā)動機(jī)“ 大排量小型航空活塞發(fā)動機(jī)” 領(lǐng)域空白，并已成為神舟飛行器航空發(fā)動機(jī)的重要供應(yīng)商，并打開了百億的無人機(jī)活塞發(fā)動機(jī)進(jìn)口替代空間。未來公司有意加大在中高端無人機(jī)動力和整機(jī)(軍用、警用等)的研發(fā)與并購，發(fā)展無人機(jī)動力、核心零部件、整機(jī)、售后服務(wù)、培訓(xùn)教育等無人機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈。 2015 年是公司無人機(jī)的元年， TD0 發(fā)動機(jī)試飛成功+宗申航空農(nóng)林植保機(jī)試飛成功+增資神舟飛行器， 公司無人機(jī)業(yè)務(wù)已取得了系列標(biāo)志性突破。 公司出資 1.4 億元增資占神舟飛行器， 有助于兩家公司優(yōu)勢互補(bǔ)，加速公司向無人機(jī)整機(jī)制造順利轉(zhuǎn)型。
受益集團(tuán)大力發(fā)展租賃低速電動車，新能源動力市場藍(lán)海。
宗申集團(tuán)戰(zhàn)略布局“互聯(lián)網(wǎng)+” 中高端低速電動車租賃市場，擬在南川打造 3000 畝的電動四輪車產(chǎn)業(yè)園。我們判斷公司將復(fù)制摩托車動力業(yè)務(wù)，未來將為集團(tuán)布局電動車產(chǎn)業(yè)提供新能源動力產(chǎn)品，公司新能源動力業(yè)務(wù)將有望超預(yù)期。
投資建議
公司是國內(nèi)無人機(jī)動力稀缺品種，公司無人機(jī)動力和整機(jī)、新能源業(yè)務(wù)市場空間廣闊且將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化，未來幾年可為公司貢獻(xiàn)可觀利潤。宗申集團(tuán)通航產(chǎn)業(yè)和新能源業(yè)務(wù)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來存在注入上市公司預(yù)期。不考慮無人機(jī)、通航、低速電動車等新業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2015-2017 年 EPS 為 0.33/0.38/0.44 ，對應(yīng) PE 為 50/44/38， 首次予以“增持” 評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：無人機(jī)發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程失敗；無人機(jī)訂單低于預(yù)期。(東吳證券（601555） 陳顯帆 黃海方)
佳訊飛鴻（300213）2015三季報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績穩(wěn)定增長 海關(guān)領(lǐng)域突破性進(jìn)展
佳訊飛鴻
業(yè)績穩(wěn)定增長。 2015 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 7.60 億元，同比增長 24.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤 0.57 億元，同比增長14.45%；實(shí)現(xiàn)每股收益 0.22 元。凈利潤增速小于營業(yè)收入增速主要是前三季度計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備為 2964.26 萬元，上年同期為 1254.32萬元。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.84 億元，同比減少 6.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司近利潤 0.26 億元，同比減少 2.67%。
盈利能力及費(fèi)用控制基本維持穩(wěn)定。期內(nèi)公司產(chǎn)品綜合毛利率為29.3%，上年同期為 27.5%；期間費(fèi)用率為 17.4%，相比上年同期提高 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要是期內(nèi)公司利息支出，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高同比提高 1.04 個(gè)百分點(diǎn)。
深挖既有市場，通過資源整合進(jìn)入海關(guān)領(lǐng)域。公司主要從事的指揮調(diào)度系統(tǒng)在各行業(yè)的應(yīng)用具有廣泛應(yīng)用空間，經(jīng)過多年的積累，公司已在交通和國防領(lǐng)域取得良好業(yè)績，期內(nèi)公司深入挖掘交通、國防等既有市場領(lǐng)域，并通過 2014 年非同一控制下企業(yè)合并航通智能，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作，通過資源整合使公司既有產(chǎn)品成功進(jìn)入海關(guān)領(lǐng)域，成功簽約太原機(jī)場、太原海關(guān)、拉薩海關(guān)的監(jiān)控指揮集成項(xiàng)目，使得公司產(chǎn)品的市場覆蓋范圍更為廣泛。 2015 半年報(bào)中，交通、國防、海關(guān)行業(yè)營業(yè)收入占比分別為 69.8%、11.27%、18.93%，毛利率分別為 34.22%、 40.40%、 20.77%。
盈利預(yù)測及投資評級：期內(nèi)公司在手訂單 279 個(gè)，未執(zhí)行訂單 2.94億元，是全年業(yè)績增長的可靠支撐。我們預(yù)計(jì) 15-17 年公司將實(shí)現(xiàn)每股收益為 0.36、 0.50、 0.64 元， 對應(yīng) 10 月 30 日收盤價(jià)市盈率為83.9、 61.1、 47.9 倍，給予增持投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 產(chǎn)業(yè)政策性風(fēng)險(xiǎn)； 競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)； 新進(jìn)領(lǐng)域差異化管理風(fēng)險(xiǎn)。(世紀(jì)證券 龔鑫)
多氟多明年電池?zé)o憂，期待整車落地
六氟磷酸鋰短期仍將上漲，明年業(yè)績彈性大。 多氟多六氟磷酸鋰當(dāng)前產(chǎn)能 2,200 噸/年，明年擴(kuò)產(chǎn)至 6000 噸/年。公司市場份額超過 30%，議價(jià)能力較強(qiáng)，主要競爭對手為日本森田，主要客戶為比亞迪（002594），比亞迪 90%的供應(yīng)來自多氟多。 六氟磷酸鋰近期價(jià)格持續(xù)上漲，由 2015年年初的 8.5 萬元/噸上漲至現(xiàn)在的 14 萬/噸左右，預(yù)計(jì)明年有可能超過 20 萬元/噸， 2016 年六氟磷酸鋰有望為貢獻(xiàn)凈利潤 1.5 億元左右。
明年公司鋰電池需求依舊旺盛。鋰電產(chǎn)銷現(xiàn)階段總體是供不應(yīng)求的局面，產(chǎn)能方面多氟多2015 年上半年達(dá)產(chǎn) 1 億 Ah，預(yù)計(jì)今年年底產(chǎn)能達(dá)到 2 億 Ah/年， 2016 年初 3 億 ah 產(chǎn)能將全部開出。 新大洋是公司現(xiàn)階段最主要客戶，收入占比 70%左右。 2016 年新大洋預(yù)計(jì)銷量超 6萬輛， 考慮到公司自身造成的需求，明年產(chǎn)能將依舊偏緊。此外，公司已經(jīng)與金龍客車簽署了總金額 6-8 億的戰(zhàn)略合作協(xié)議，期待后續(xù)訂單落地。
新能源汽車整裝待發(fā)： 為快速切入高景氣的新能源汽車市場，公司低價(jià)收購紅星汽車，獲得整車資質(zhì)。 公司生產(chǎn)的新能源汽車以物流車和面包車為主， 短期內(nèi)產(chǎn)品將聚焦于國內(nèi)龐大的物流配送市場。 產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃上，公司 2016 年年計(jì)劃生產(chǎn) 1.4 萬輛， 2017 年生產(chǎn) 3 萬輛，未來擴(kuò)建一個(gè) 10 萬輛的生產(chǎn)基地。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 六氟磷酸鋰產(chǎn)能快速開出； 新能源汽車量產(chǎn)不及預(yù)期；(東北證券（000686） 龔斯聞 笪佳敏)
振芯科技北斗終端再獲大單，期待新業(yè)務(wù)布局
報(bào)告摘要：
近期我們對振芯科技進(jìn)行了調(diào)研，觀點(diǎn)如下：
北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端持續(xù)放量。隨著我國“北斗二號”亞太區(qū)域組網(wǎng)成功并投入運(yùn)營，北斗終端需求開始釋放，公司加大一系列北斗二代產(chǎn)品的市場銷售，同時(shí)，重大合同的交付進(jìn)度良好，北斗終端業(yè)務(wù)保持了快速增長。前三季度公司北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端實(shí)現(xiàn)銷售收入2.72 億元，同比增長70.84%。公司北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端持續(xù)放量，11 月6 日，公司再獲特殊機(jī)構(gòu)客戶大額采購訂單，總額為8550.5 萬元，約占2014 年?duì)I業(yè)總收入的21%，對2015、2016 年的業(yè)績具有非常大的促進(jìn)作用。
高端元器件明年有望量產(chǎn)。公司在高端元器件設(shè)計(jì)實(shí)力較強(qiáng)，其中在頻率合成器領(lǐng)域技術(shù)水平居國內(nèi)領(lǐng)先，DDS 的技術(shù)水平接近國外最高水平，競爭對手只有中國電子科技集團(tuán)第二十四所、五十八所，中國科學(xué)院半導(dǎo)體所等科研院所。公司研發(fā)的MEMS 慣性器件除了用于組合導(dǎo)航模塊外，還可以應(yīng)用于飛機(jī)、艦船、車輛、醫(yī)療設(shè)備、工業(yè)設(shè)備、汽車電子等領(lǐng)域。2014 年12 月，公司設(shè)計(jì)的GS1609 型高性能MEMS 陀螺儀完成應(yīng)用驗(yàn)證，性能指標(biāo)優(yōu)于同行水平，并達(dá)到可批產(chǎn)狀態(tài)，明年有望大規(guī)模量產(chǎn)。
積極推進(jìn)“1+N”產(chǎn)業(yè)布局。公司積極落實(shí)“1+N”產(chǎn)業(yè)布局，完成設(shè)立成都新橙北斗智聯(lián)有限公司，整合核心部件、整機(jī)以及運(yùn)營領(lǐng)域方面的優(yōu)勢，促進(jìn)北斗與云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的深度融合，推動北斗在大眾消費(fèi)、智慧生活、快樂生活、智慧城市等領(lǐng)域的深度應(yīng)用。
盈利預(yù)測與投資建議。基于“1+N”戰(zhàn)略布局，公司從軍工市場逐步向重點(diǎn)行業(yè)以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域拓展，看好公司未來發(fā)展前景，我們預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年 EPS 為 0.20 元、0.33 元、0.49 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)15-17 年P(guān)E 為159/98/66 倍，維持對公司“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品市場推廣速度不及預(yù)期 ；行業(yè)競爭激烈(東北證券（000686） 龔斯聞 熊軍)
巴安水務(wù)精耕細(xì)作，海外拓展邁出堅(jiān)實(shí)一步
事件：
公司發(fā)布公告，擬以 3882 萬歐元(人民幣約 2.7 億元，價(jià)格追加條款實(shí)現(xiàn)情形下)收購?qiáng)W地利 KWI 公司 100%股權(quán)。
點(diǎn)評：
精耕細(xì)作，海外拓展邁出堅(jiān)實(shí)一步：國際化浪潮下公司堅(jiān)持“走出去”戰(zhàn)略。 KWI 作為氣浮設(shè)備創(chuàng)始者，成立 66 年來在全球 76 個(gè)國家完成超 4600 個(gè)項(xiàng)目，年處理污水?dāng)?shù)百萬立方米，市場地位絕對領(lǐng)先。此次收購作為重大環(huán)保裝備引進(jìn)，對公司一帶一路國際化銷售渠道的拓展具有重大意義。
重要技術(shù)應(yīng)用各類水處理產(chǎn)業(yè)鏈：氣浮分離速率快、過濾水分多、占用設(shè)備面積小、藥劑成本低、受溫度影響小，廣泛應(yīng)用于造紙、食品、石油天然氣以及正具有高速發(fā)展前景的海水淡化、再生水，是膜處理系統(tǒng)預(yù)處理的重要裝置。氣浮主要分為引氣氣浮、電解氣浮、溶氣氣浮、渦凹?xì)飧〉龋渲?KWI主要經(jīng)營的溶氣氣浮技術(shù)(DAF)在國內(nèi)外使用最為廣泛。
收購價(jià)格合理，獎懲機(jī)制條款激勵增長：收購價(jià)格分為固定部分 3582 萬歐元和追加部分 300 萬歐元(KWI 2016-2018 每期息稅前利潤達(dá)到 495、545、598 萬歐元后均可得到 100 萬歐元收購資金追加，不能完成部分相應(yīng)抵扣；超額完成部分的50%計(jì)入收購追加資金)，收購對應(yīng) 2015 年 10 倍 PE。獎懲明晰的收購條款設(shè)計(jì)將對 KWI 業(yè)績增長實(shí)現(xiàn)有效激勵。
戰(zhàn)略眼光下收購彰顯協(xié)同：公司史上每次發(fā)展都得益于技術(shù)的創(chuàng)新，此次 KWI 頂尖技術(shù)納入囊中將大力提升公司在手海水淡化項(xiàng)目效率，有效提升成本控制和盈利能力；收購?fù)瓿珊驥WI 將借助公司在各大示范項(xiàng)目平臺進(jìn)入中國市場，同時(shí)公司也將借助一帶一路和 KWI 的全球業(yè)務(wù)平臺向中東、歐美等國際市場拓展。通過進(jìn)一步通過一系列海外并購，整合一批擁有先進(jìn)技術(shù)的環(huán)保水務(wù)企業(yè)，打造國際節(jié)能環(huán)保技術(shù)大平臺。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年 EPS 0.47、0.86、1.49 元，對應(yīng) PE 38.98、21.30、12.30，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購整合風(fēng)險(xiǎn)；市場拓展風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)。(東吳證券（601555）)