2015年紡織服裝板塊漲幅排名前列,與板塊基本面背離(板塊業(yè)績趨穩(wěn)、承壓),主要源于市場對紡服標(biāo)的轉(zhuǎn)型的強烈預(yù)期。對板塊標(biāo)的系統(tǒng)梳理后,我們認(rèn)為2016年這一風(fēng)格和行情仍將延續(xù),建議投資者關(guān)注向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的標(biāo)的:美盛文化、朗姿股份、華斯股份、貴人鳥,以及受益成本下降業(yè)績反轉(zhuǎn)的興業(yè)科技。

消費低迷,行情背離

2015Q3的服裝終端消費基本延續(xù)了2014年的低迷,增速放緩,但初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。總體而言,我們之前對A股紡服復(fù)蘇子板塊順序為家紡-休閑-鞋類-男裝-女裝-戶外的判斷正在得到驗證。且從杜邦分析來看,改善主要集中在男裝和鞋類方向。雖然,整體板塊業(yè)績呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢,但預(yù)計壓力仍然較大,未來難以看到主業(yè)業(yè)績增速大超預(yù)期的情況。而截止2015年12月7日,紡服板塊累計收益82.11%,漲幅居于前列。我們認(rèn)為板塊表現(xiàn)與基本面的背離更多的是來自于轉(zhuǎn)型及相關(guān)預(yù)期。

轉(zhuǎn)型乘風(fēng),聚焦新興

從我們梳理的紡服板塊80家公司中,已有8成公司在多元化、定增/重組、員工持股方面披露了公告。并且,下半年相較上半年定增披露家數(shù)增長超過了50%。可見轉(zhuǎn)型預(yù)之風(fēng)和預(yù)期將愈演愈烈。從轉(zhuǎn)型方向上看,主要集中在互聯(lián)網(wǎng)+、體育、文化娛樂、大健康、時尚和新能源等方向,這些也是國家政策鼓勵和倡導(dǎo)的新興方向。

從轉(zhuǎn)型的角度,我們認(rèn)為未來三大方向值得關(guān)注。一是體育產(chǎn)業(yè),隨著行政管制放開,將迎來黃金十年的發(fā)展期。其中涉足體育產(chǎn)業(yè)的標(biāo)的主要由貴人鳥和探路者。二是互聯(lián)網(wǎng)3.0時代下的社交電商崛起,我們認(rèn)為社交電商具有低成本、需求精準(zhǔn)匹配等優(yōu)勢,有效解決了傳統(tǒng)電商的諸多痛點,基于社交娛樂發(fā)展起來的新模式、粉絲經(jīng)濟大有可為。建議關(guān)注華斯股份和朗姿股份。三是“她”經(jīng)濟時代來臨,尤其是女性話語權(quán)較大的“美麗”+嬰童消費將迎來爆發(fā)期。我們認(rèn)為,醫(yī)美將是“她”經(jīng)濟下個風(fēng)口,目前標(biāo)的稀缺,唯有朗姿股份于7月擬投資韓國知名整形醫(yī)院,建議關(guān)注。嬰童消費則受益于消費升級與二孩紅利,其中森馬服飾、美盛文化和金發(fā)拉比值得關(guān)注。

成本下行,受益反轉(zhuǎn)。

2015年棉紡行業(yè)仍將受益國內(nèi)外棉價差收窄,業(yè)績向好;并且龍頭企業(yè)一定程度上受益產(chǎn)能的海外轉(zhuǎn)移以及人民幣貶值,具有較強的投資確定性,其中華孚色紡的業(yè)績彈性最大,建議關(guān)注。而制皮龍頭興業(yè)科技,受制于2013年以來的牛皮價格大幅上漲,并且下游鞋企和品牌的消費不振,難以轉(zhuǎn)移高成本壓力,導(dǎo)致業(yè)績下滑。但隨著進(jìn)口牛皮價格于4月開始持續(xù)下滑,我們認(rèn)為2016年業(yè)績將受益低成本原料而實現(xiàn)反轉(zhuǎn),建議積極關(guān)注。

維持行業(yè)“強于大市”的評級。

服裝終端消費初現(xiàn)企穩(wěn)跡象,紡服各子板塊順序復(fù)蘇。紡服板塊轉(zhuǎn)型愈演愈烈,紛紛轉(zhuǎn)型新興成長產(chǎn)業(yè)。我們則更加聚焦未來大有可為的新興消費服務(wù)產(chǎn)業(yè):互體育、社交電商、“她”經(jīng)濟(美麗+嬰童消費)。總體而言,伴隨著定增補血,預(yù)計2016年并購重組、轉(zhuǎn)型依然強烈,2016年仍將延續(xù)2015年的風(fēng)格和行情,我們?nèi)跃S持行業(yè)“強于大市”的評級。綜合考慮基本面、轉(zhuǎn)型方向與成功的確定性,我們最終選擇以下組合:美盛文化、朗姿股份、華斯股份、貴人鳥和興業(yè)科技。

風(fēng)險提示:消費進(jìn)一步惡化、轉(zhuǎn)型效果低于預(yù)期。