貴人鳥品牌業(yè)務未來將保持穩(wěn)定增長,目前庫存基本恢復到健康水平,代理商壓力也在減緩。公司的競爭力主要體現(xiàn)在產品貼合消費者需求,提高高性價比、舒適的產品。鞋服行業(yè)處于完全競爭階段,消費者對公司品牌的定位基本已經(jīng)形成,通過加大宣傳力度來提升公司品牌影響的效果較小,主要還是在現(xiàn)有的用戶基礎上,進一步去考量用戶的體驗感和需求,提升產品品質。

動域資本完成投資的項目20個,是目前國內體育產業(yè)基金中項目最多的。公司布局體育產業(yè)是以人群劃分,入股虎撲是瞄準了互聯(lián)網(wǎng)人群,虎撲現(xiàn)在的月活達到5000萬,這些活躍用戶基本代表了互聯(lián)網(wǎng)中的體育重度愛好者,公司希望通過投資各個細分領域的項目,將資源和產業(yè)鏈條整合起來,這些項目打通的過程也是讓產業(yè)發(fā)展的模式更清晰。

與大、中體協(xié)合作,拓展校園賽事。公司與大、中體協(xié)合資成立三家新公司,分別為賽事運營、網(wǎng)絡科技(包括視頻制作、互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務等)和經(jīng)紀公司,前兩者已經(jīng)落地,經(jīng)紀公司還在籌建期。大、中體協(xié)均隸屬于國家教育部,每年在全國范圍內組織的活動有120多項,可以說在全國性賽事方面處于壟斷地位,成立的新公司中,大、中體協(xié)是以全部賽事主辦的權利入股,未來還將推出更多的全國性賽事,是公司戰(zhàn)略布局中重要的一步。

盈利預測。公司在體育產業(yè)中的布局較為全面,從互聯(lián)網(wǎng)端的虎撲到涵蓋了小學到大學所有全國性賽事的大、中體協(xié),以人群為基礎實施戰(zhàn)略布局,也與專業(yè)運動平臺接洽過,但由于細分領域專業(yè)性較強、平臺規(guī)模普遍較小,針對專業(yè)人群的把握還不到位,以及互聯(lián)網(wǎng)不普及、生活水平較低的社會人群,也未能完全覆蓋到,但公司的戰(zhàn)略高度和發(fā)展方向是符合行業(yè)現(xiàn)狀甚至走在前列的,公司在資源、產業(yè)鏈上的整合能力較強,長期看好。我們預計公司15-17年的EPS分別為0.57元、0.65元和0.72元,對應PE分別為57.80倍、50.32倍和45.79倍。維持“增持”評級。

風險提示。鞋服行業(yè)終端銷售低迷、體育產業(yè)布局不達預期等。