【清盤潮過后 私募生存壓力驟增】“活得久”是陽光私募行業(yè)最基本、也是最難做到的目標(biāo)，上半年火熱的私募大躍進(jìn)，隨著一輪股市大跌戛然而止，品種繁多的私募產(chǎn)品經(jīng)歷了慘烈的“洗牌”，不少新生私募如石沉大海一般消失無蹤，一些頗具名氣的老牌私募也黯然收?qǐng)觥?/p>
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品幾乎全軍覆沒
自2014年四季度牛市啟動(dòng)，在被新基金法“正名”之后，陽光私募行業(yè)迎來了最為兇猛的一輪規(guī)模擴(kuò)充。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的私募登記備案月報(bào)數(shù)據(jù)，截止到今年10月底，已登記備案的各類私募基金認(rèn)繳規(guī)模超過了4萬億元，而這一數(shù)字在去年底才4千億左右。
其實(shí)自今年6月股災(zāi)暴發(fā)以來，私募基金的發(fā)展步伐就已經(jīng)明顯放緩了，如9月份新備案私募基金為1016只，較8月份的1550只減少三分之一多，環(huán)比大幅下降。而10月份的股市反彈也沒有給私募業(yè)帶來較大的激勵(lì)，許多私募表示由于前期倉位較低，喪失了不少反彈的機(jī)會(huì)，而進(jìn)去后，猴市特征又讓操作時(shí)機(jī)不易把握。
這波股市的調(diào)整對(duì)機(jī)構(gòu)投資者尤其是陽光私募基金的打擊較為顯著，據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)，今年以來清盤的私募基金產(chǎn)品達(dá)1292只，約占納入統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品總數(shù)的5%。而A股始于6月中旬的大幅下跌行情也令不少私募基金經(jīng)理措手不及，7月和8月成為基金產(chǎn)品清盤的高峰期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月清盤的陽光私募產(chǎn)品顯著高于其他月份，有10只產(chǎn)品存活期未超過1個(gè)月，二季度成立的產(chǎn)品成為清盤重災(zāi)區(qū)。股災(zāi)中被清盤的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品大多數(shù)都因杠桿較高而清盤。截止到6月底，結(jié)構(gòu)化私募產(chǎn)品一度曾高達(dá)3000多只，隨后無論是主動(dòng)清盤還是被動(dòng)清盤，至今幾乎無一幸免。
“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品約有三分之二的產(chǎn)品在7月份的股災(zāi)中因參與了配資幾乎清盤，而隨后的三分之一，在最近兩個(gè)月的政策性清理配資中也清理完畢。過程很慘烈，許多低位斬倉后本金就剩不到一兩成。”某私募人士表示，7月份的股災(zāi)讓產(chǎn)品凈值回撤30%以上是一個(gè)普遍現(xiàn)象，而如果你選擇1:2配資的話，25%就觸及平倉線了，因配資的高利率，融資方普遍選擇將融資投放在中小創(chuàng)股票上，但一旦發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，大量資金集中在少數(shù)股票上很難抽身，連續(xù)的暴跌，很快就觸及清盤線。
談到清理配資，投資者仍記憶猶新，隨著配資盤一波波被清理，股市也是間歇性暴跌，A股一度風(fēng)聲鶴唳。數(shù)據(jù)顯示，6月底，場(chǎng)外整體配資規(guī)模超過萬億元。而清理安排則是：存量規(guī)模在10億元以下的于9月11日前清理完成；10億至50億元規(guī)模的于9月18日前清理完成；50億至100億規(guī)模的于9月25日前清理完成；100億至150億規(guī)模的于9月30日前清理完成；300億以上規(guī)模的于10月31日前清理完成。
在本次清理過程中，即便是無配資的陽光管理型私募基金也遭遇了前所未有的危機(jī)，其中不乏有一些老牌私募機(jī)構(gòu)和知名基金經(jīng)理掌管的產(chǎn)品。繼7月知名私募深圳清水源和福建滾雪球均有產(chǎn)品跌至止損線之后，前“公募一姐”王茹遠(yuǎn)掌管的“天堂硅谷大浪潮”母基金也一度出現(xiàn)清盤的傳言，雖然她澄清該基金暫時(shí)還沒有結(jié)算，正在商討具體的解決方案，但這一表態(tài)等于證實(shí)該產(chǎn)品確實(shí)逼近了清盤紅線。7月中旬，2014年的私募亞軍福建滾雪球的滾雪球3號(hào)擊穿了止損線爆倉。
據(jù)業(yè)內(nèi)分析，2015年7月上旬，股指期貨市場(chǎng)出現(xiàn)史上罕見的連續(xù)跌停后又連續(xù)漲停的走勢(shì)，讓一向穩(wěn)健的股指期貨跨期套利策略出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，平倉策略無法實(shí)施。福建滾雪球?qū)O端行情的預(yù)估不足，導(dǎo)致4只產(chǎn)品凈值出現(xiàn)極大波動(dòng)，并一度擊穿產(chǎn)品止損線。其中滾雪球3號(hào)凈值出現(xiàn)較大落差，預(yù)估為0.45元，擊穿0.50元的止損線。此外，一向以避險(xiǎn)而知名的星石系列，在這輪股災(zāi)中凈值也下滑二三成。同樣，趙丹陽的赤子之心系列、重陽系列今年以來也錄得不小負(fù)收益。而在股災(zāi)中一些抗跌甚至逆市上漲的知名私募如澤熙投資，本周卻因涉嫌內(nèi)幕交易、操作股價(jià)而被警方帶走調(diào)查。
清盤潮后是生存危機(jī)
新生私募的危機(jī)不僅僅體現(xiàn)在凈值下滑方面，更面臨生存壓力，目前絕大多數(shù)陽光私募基金采取提取浮動(dòng)費(fèi)用的方式，基本上為浮動(dòng)業(yè)績報(bào)酬。事實(shí)上，大多數(shù)私募基金收取的申購費(fèi)僅為1%，贖回費(fèi)為3%，而隨著持有時(shí)間的推移，甚至免去贖回費(fèi)。因此，浮動(dòng)業(yè)績報(bào)酬構(gòu)成私募基金的主要收入，一般來說私募基金會(huì)按照絕對(duì)收益的20%進(jìn)行業(yè)績報(bào)酬的提取。
近一年以來，很多私募都是“白干”了。除了收益難以保證外，私募還要面臨一定的運(yùn)作成本。據(jù)了解，私募的大小不同，其運(yùn)營成本也不同，但其成本一般不會(huì)少于每年200萬元，人員的成本占比較大，但這方面能夠自由調(diào)整。一般來說，如果行情不好，這一塊的費(fèi)用會(huì)相應(yīng)下調(diào)一些。
市場(chǎng)規(guī)模縮小也是私募基金不得不面臨的問題。此前多數(shù)私募基金在今年6月份遭遇市場(chǎng)寒流，不少私募產(chǎn)品規(guī)模下降到5、6千萬的規(guī)模，新產(chǎn)品的發(fā)行難度也在倍增。
隨著私募基金壓力的增大，一些去年離開公募基金轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募的基金經(jīng)理開始流露出要重回公募的意思，但出于行業(yè)“潛規(guī)則”，重返公募基金對(duì)于他們而言似乎也很難。在公募基金做得好的人，不一定適合做私募。“公募基金一般客戶與基金經(jīng)理之間隔著一個(gè)客服平臺(tái)，也就是說基金經(jīng)理一般不與客戶直接溝通，這樣客戶的負(fù)面情緒無法影響到基金經(jīng)理身上。轉(zhuǎn)入私募以后，基金經(jīng)理將直接受到客戶情緒的影響，有時(shí)新一期凈值公布或股市大跌時(shí)，基金經(jīng)理往往會(huì)面臨著無數(shù)個(gè)客戶的咨詢電話，這樣肯定是沒辦法正常工作的。”一位剛剛公轉(zhuǎn)私不久的私募經(jīng)理表示，公司目前正在設(shè)計(jì)類似于公募的客服平臺(tái)，讓客戶的負(fù)面情緒直接由中間平臺(tái)消化，而非直接干擾到基金經(jīng)理的操作，但這會(huì)加重運(yùn)營的壓力與成本。“不過按照過往經(jīng)驗(yàn)，雖然私募在下跌行情中需要承受比公募大得多的壓力。而這正是一個(gè)大浪淘沙的過程，最后能夠留下來的，長期而言其前景還是不錯(cuò)的。”
一位北京地區(qū)的小型私募，股災(zāi)的到來讓成立公司的幾位合伙人損失慘重，目前正準(zhǔn)備散伙，該私募之前主要為一些高凈值人群做專項(xiàng)理財(cái)，上半年運(yùn)氣不錯(cuò)，參與兩個(gè)定增項(xiàng)目，因使用了杠桿，錢賺得很快，并在北京建國門附近購置了寫字樓花費(fèi)百萬裝修準(zhǔn)備大干一場(chǎng)，沒想到股災(zāi)突降，非但客戶資金大幅度縮水，自有財(cái)產(chǎn)也遭遇了毀滅性打擊。一位不愿意透露姓名的該私募合伙人說道：“我們幾個(gè)合伙人，少的也要賠幾千萬，多的賠上一兩個(gè)億，其中一位合伙人剛30歲出頭，去年3000萬進(jìn)來，今年最高時(shí)曾干到了1.2個(gè)億，剛開始沒用杠桿，后來參與了一個(gè)定增用了杠桿，正是嘗到了杠桿的好處，自己的本金全部使用了1:2的杠桿，這波股災(zāi)中在7月份被強(qiáng)平了一次，8月份反彈又進(jìn)去操作，隨后又被強(qiáng)平一次，1.2億就剩下一兩百萬，如果人生遭遇這么大一挫折，真難想象以后還怎么翻身，太慘烈了！”
股災(zāi)后，中國私募基金中，比較容易出問題的兩個(gè)類型是量化類、事件驅(qū)動(dòng)類。量化或期指類系列已基本被政府徹底打垮，程序化交易被嚴(yán)格限制，交易量被顯著壓縮，各種再創(chuàng)新也受到嚴(yán)格監(jiān)控，一時(shí)半會(huì)兒無法翻身，大量客戶資金只能用于套利、回購或小額買入股票。
資深金融人士吳小平認(rèn)為，特別要提醒的是那些依靠重大事件驅(qū)動(dòng)的交易人，此前早早“知道”事件或者“制造”事件的做法，非常容易陷入內(nèi)幕信息的不當(dāng)獲取，往往給執(zhí)行人帶來囹圄之難。如何讓市場(chǎng)認(rèn)同某個(gè)方向性投資邏輯，進(jìn)而裹挾市場(chǎng)大量資金、輿論沖擊股價(jià)新高，或者如何在市場(chǎng)密切關(guān)注下從容出貨、在大交易量中平穩(wěn)退出、在對(duì)倒中無形鎖定利潤，這都是挺有意思的黑暗知識(shí)。中科系和德隆系兩大莊家的歷史殷鑒并未隨著時(shí)間的過去而消退。