事件：公司公告15 年業(yè)績(jī)快報(bào)，15 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.47 億元，同比增長(zhǎng)24.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.20 億元，同比增長(zhǎng)25.26%，折合EPS 為1.06 元。加權(quán)平均ROE 為18.57%，較去年增加1.14 個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)：15 年公司積極擴(kuò)寬銷售渠道，產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)。推進(jìn)品牌戰(zhàn)略，夯實(shí)渠道基礎(chǔ)，形成以史丹利、三安為戰(zhàn)略品牌，第四元素為高端子品牌的雙品牌雙渠道戰(zhàn)略，并通過(guò)冠名農(nóng)民真人秀節(jié)目加強(qiáng)營(yíng)銷。產(chǎn)品開發(fā)方面，公司根據(jù)市場(chǎng)需求，開發(fā)了高塔復(fù)合肥、水溶肥、硝基肥等等高端肥料，同時(shí)公司繼續(xù)堅(jiān)持布局全國(guó)，河南、湖北、廣西等多地項(xiàng)目的建設(shè)和技術(shù)改造將加快公司的產(chǎn)能釋放，豐富公司的產(chǎn)品品種，提高高端化、差異化的復(fù)合肥品種，將鞏固公司提升市占率的基礎(chǔ)。

第四季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.63 億元，同比下降42.43%。我們認(rèn)為第四季度公司營(yíng)收大幅下滑的主要原因是受到9月份國(guó)家對(duì)化肥恢復(fù)征收增值稅政策影響，部分客戶已在第三季度提前備貨，因此在一定程度上影響了公司四季度銷量。15 年下半年公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.07 億元，較去年同期增長(zhǎng)27.65%，同比繼續(xù)快速增長(zhǎng)，毛利率基本保持穩(wěn)定。

農(nóng)資大變革時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，復(fù)合肥行業(yè)集中度提升；

農(nóng)業(yè)服務(wù)商轉(zhuǎn)型進(jìn)展明顯，“農(nóng)資+金融+信息”體系初成；

投資建議：在農(nóng)資大變革時(shí)代，公司積極推出新產(chǎn)品提高市占率，增資磷礦企業(yè)向上游延伸降低成本，成立美國(guó)子公司積極拓展海外業(yè)務(wù)，同時(shí)建立“農(nóng)資+金融+信息”體系轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)商。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年的EPS分別為1.06,1.36 和1.70 元，對(duì)應(yīng)16 年僅19 倍PE，維持公司“買入-A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)合肥銷量不及預(yù)期。