瀘州老窖全年業(yè)績預(yù)增52%至70%

瀘州老窖12月29日晚間發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2015年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.37億元至14.96億元，上年同期為8.80億元，同比增長52%至70%。

公司表示，業(yè)績發(fā)生變動主要原因系收入和投資收益較去年同期大幅增長。

沱牌舍得:民企高價入主,舍得脫胎換骨

沱牌舍得 600702

研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：黃付生,蔡雪昱 撰寫日期：2015-12-22

簡評

混改終落地,民企高溢價入駐

幾經(jīng)周折,沱牌舍得混改終落地,民企天洋集團(tuán)以38.22億元(其中10.38億獲得38.78%集團(tuán)股權(quán),27.85億對集團(tuán)進(jìn)行增資擴股)、相較于掛牌價溢價率88%,獲得沱牌舍得集團(tuán)70%的股權(quán),間接持有上市公司20.9%的股權(quán),成為實際控制人。按照集團(tuán)38.78%股權(quán)10.38億元的收購價款,對應(yīng)股份公司89.6億市值、股價26.6元,充分突顯新股東對于公司發(fā)展前景的信心。

拍賣時政府要求天洋承諾集團(tuán)18年50個億,2020年100個億的收入目標(biāo),沱牌舍得集團(tuán)十年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓沱牌舍得股份的控股權(quán)的承諾突顯堅定做大酒業(yè)主業(yè)的決心。按照承諾測算,2018年上市公司沱牌舍得收入將達(dá)到30億左右,預(yù)計2020年收入超過60億,酒業(yè)成長空間巨大。

天洋集團(tuán)有限公司成立于2006年,目前是擁有文化產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融四大主營業(yè)務(wù)的大型控股集團(tuán),截至上半年底,天洋總資產(chǎn)87.47億元,凈資產(chǎn)26.04億元;14年收入43.81億元,凈利潤13.53億元;綜合實力雄厚。

渠道庫存出清,高端酒恢復(fù)帶來業(yè)績彈性

根據(jù)草根調(diào)研了解,目前公司的渠道庫存基本在14年底~15年上半年出清,高端酒舍得系列恢復(fù)增長。而高端酒的毛利率在70%以上,因此其銷售收入的恢復(fù)帶來業(yè)績彈性很大。

盈利預(yù)測與估值

作為率先完成混改的“川酒六朵金花”,沱牌品牌力和產(chǎn)品力提升空間很大,公司品牌基礎(chǔ)還在,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、營銷渠道的調(diào)整并不困難。我們預(yù)計今年收入仍有下滑,明年公司收入增速40~50%,17億,歸母凈利潤3億,恢復(fù)階段利潤彈性很大,參照老白干混改后的估值提升,先給予30倍PE、第一目標(biāo)價26.7元。若后續(xù)新股東有進(jìn)一步的資本運作,股價將有更大的空間。

古井貢酒:業(yè)績符合預(yù)期,核心業(yè)務(wù)強勁且穩(wěn)定

古井貢酒 000596

研究機構(gòu)：高盛高華證券 分析師：廖緒發(fā) 撰寫日期：2015-11-02

與預(yù)測不一致的方面

古井貢酒公布2015年前9個月收入/息稅前利潤同比上升14%/19%,符合我們的預(yù)期。雖然三季度收入同比增速持平于14%,但息稅前利潤率從2015年三季度的9%升至10%,得益于毛利率擴張(從2014年三季度的70%升至2015年三季度的72%)和穩(wěn)定的銷售管理費用率,這表明競爭環(huán)境趨緩且公司費用控制得力。2015年前9個月凈利潤同比上升9%,增速不及收入,主要受財務(wù)收入和投資收益雙雙下滑61%的拖累。

我們認(rèn)為這一復(fù)蘇表現(xiàn)源于全行業(yè)銷售增長觸底反彈以及公司的渠道改革和產(chǎn)品策略調(diào)整的貢獻(xiàn)。得益于安徽市場的消費升級,中端產(chǎn)品古井原漿(8年以下)為公司創(chuàng)造了一半利潤。中高端產(chǎn)品也表現(xiàn)穩(wěn)定。我們認(rèn)為古井貢酒已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型并打入大眾市場,目前公司定位良好,有望繼續(xù)受益于向百元以上產(chǎn)品的消費升級。

投資影響

我們將2015-2017年每股盈利預(yù)測下調(diào)3%-4%以反映投資收益和利息收入下滑。因此,我們將仍基于1倍PEG計算的12個月目標(biāo)價格下調(diào)1%至人民幣31.79元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)18倍的2016年預(yù)期市盈率,而白酒行業(yè)均值為16倍;我們因估值合理而維持中性評級。主要風(fēng)險:白酒市場復(fù)蘇快于/慢于預(yù)期。

五糧液:白酒年終盤點之五糧液,內(nèi)外齊齊向好,大周期反轉(zhuǎn)元年

五糧液 000858

研究機構(gòu)：平安證券 分析師：文獻(xiàn),湯瑋亮 撰寫日期：2015-12-29

投資要點

平安觀點:

盤點2015-成功挺價,批價1年環(huán)比漲100元。(1)15年初既定的多個目標(biāo)已經(jīng)實現(xiàn),包括產(chǎn)品和改革方面。(2)15年五糧液酒價格回升幅度超預(yù)期,一方面高端酒強勁復(fù)蘇,需求超預(yù)期,另一方面量價之間,公司更重視價。價升推動渠道信心持續(xù)恢復(fù),庫存水平也已經(jīng)處于合理位置。(3)國企改革邁出了最重要的一步,員工和大商的持股計劃完成后,積極性都將顯著增強。(4)預(yù)計2015年收入、凈利均可實現(xiàn)小幅增長,結(jié)束連續(xù)2年的下跌,預(yù)計4Q15營收有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

展望2016-需求、渠道、改革共推經(jīng)營周期向上反轉(zhuǎn)。我們判斷2016年高端酒需求仍有望超預(yù)期,而且茅臺挺價可能性大,將停止繼續(xù)分流五糧液需求。經(jīng)銷商信心恢復(fù)、渠道管控能力加強、大商模式符合能力定位,16年可看到渠道體系繼續(xù)復(fù)蘇。國企改革的效果將在16年具體體現(xiàn),包括高管、銷售團(tuán)隊、大商管理市場的積極性可顯著提高,內(nèi)部成本有較大節(jié)約空間,子公司的混改能看到突破。消費者基礎(chǔ)好的企業(yè),銷售重回正軌后,出現(xiàn)大幅恢復(fù)性增長的概率高。另外,16年并購可能有意外之喜。綜合內(nèi)外因素,2015年可能是公司大周期反轉(zhuǎn)的元年,中長期市值和業(yè)績成長空間較大。

我們維持原有盈利預(yù)測,預(yù)計15-16年EPS為1.57、1.82元,同比2%、16%,對應(yīng)PE 17、15倍。我們戰(zhàn)略性看好五糧液,外部需求和競爭環(huán)境改善,內(nèi)部激勵機制和治理結(jié)構(gòu)完善,15年可能只是開始,是大周期反轉(zhuǎn)元年,維持“強烈推薦”的評級。

風(fēng)險提示:茅臺繼續(xù)放量。五糧液的量價態(tài)度出現(xiàn)搖擺,打擊渠道信心。

洋河股份:一張圖教你看懂洋河的投資規(guī)律及近期跟蹤研究

洋河股份 002304

研究機構(gòu)：國信證券 分析師：劉鵬 撰寫日期：2015-11-16

事項:

公司公告2015年Q1-3實現(xiàn)營收136.61億元,同比增長11.02%;歸母凈利潤為44.61億元,同比增長12.01%;EPS2.96元。2015Q3實現(xiàn)營收40.9億元,同比增長11.97%;歸母凈利潤為12.76億元,同比增長13.12%。公司預(yù)測2015年凈利潤變動幅度為:5%-15%。公司業(yè)績增長平穩(wěn)符合預(yù)期。

引言:揭示我們Q4初推洋河的理由(最深刻的洋河投資規(guī)律用一張圖表展現(xiàn)).

洋河歷來是每年漲的最早的食品大白馬,其超越其他白酒公司的管理能力和運營能力結(jié)合優(yōu)秀的產(chǎn)品定位帶來了極其穩(wěn)健的收益,基于這樣收益增長趨勢,并考慮到白酒自身的壁壘(外資無法替代,電商也難以替代)和洋河的龍頭地位,我們認(rèn)為對于投資而言是存在很好的回復(fù)路徑的,即基于估值和業(yè)績的驅(qū)動,可以做波段。

從過去規(guī)律看,如下表和圖,2季度洋河投資效應(yīng)最好,過去五年2季度在當(dāng)年四個季度中收益(包括相對和絕對)排名第一的有四次,我們這里定義為:“二季度全年最佳效應(yīng)”,但是從過去三年的規(guī)律看,近三年“二季度當(dāng)年最佳效應(yīng)”.

開始前移,當(dāng)年一季度取得最好收益的有1次,第二好的有一次,我們認(rèn)為出現(xiàn)這個原因和近年來反腐,白酒消費向節(jié)假日傾斜有關(guān),這種傾斜帶來當(dāng)年一季度的業(yè)績一般都比較好。

綜合以上,我們認(rèn)為洋河的投資一般從當(dāng)年一季度開始延續(xù)到二季度是最有性價比的。

但是,今年由于股價超跌,業(yè)績超預(yù)期,投資周期前移,因此我們在今年9月進(jìn)行布局,10月初(四季度初)開始全力推薦。

我們認(rèn)為公司將在省外市場,效率提升和新產(chǎn)品的推動下引領(lǐng)白酒的優(yōu)勢行情。建議繼續(xù)買入預(yù)計公司15-17年EPS3.40/3.92/4.63元,給予16年20倍,6個月合理估值78元,還有30%以上空間。維持買入評級。

當(dāng)然,我們認(rèn)為未來2年將是洋河重新王者回歸的時期,其投資價值也絕不限于一個季度。長期(2年)看,我們認(rèn)為在行業(yè)整合,平臺化和互聯(lián)化的支持下公司具有重回1500億元市值的能力。

貴州茅臺:中國證金公司成為公司第三大股東

貴州茅臺 600519

研究機構(gòu)：東北證券 分析師：李強,陳鵬 撰寫日期：2015-10-26

報告摘要:

事件:2015年1-9月份公司實現(xiàn)營業(yè)收入231.49億元,同比增長6.59%,實現(xiàn)凈利潤114.24億元,同比增長6.84%,EPS 為9.09元,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率19.69%。

三季度業(yè)績增速略低于市場預(yù)期:分季度看,Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入87.60億元、74.25億元、75.49億元,同比增長15.5%、5.6%、-0.12%,在行業(yè)持續(xù)深度調(diào)整的艱難局面下,三季度公司收入繼續(xù)保持穩(wěn)定實屬不易;Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)凈利潤46.28億元、37.36億元、37.62億元,同比增長17.1%、0.7%、1.15%,我們判斷三季度單季度收入和利潤無增長原因主要系茅臺系列酒的收入、毛利率下降較大,上半年系列酒收入同比下降21.78%,毛利率同比下降12.08%。

管理費用率大幅下降,毛利率、凈利率出現(xiàn)明顯回升:三季度單季度公司銷售費用率4.55%,同比上升0.18%,環(huán)比下降0.16%;管理費用率10.14%,同比下降1.03%,環(huán)比下降2.08%;財務(wù)費用率-0.43%,同比下降0.11%;毛利率92.11%,同比上升0.3%,環(huán)比上升0.22%;凈利率51.05%,同比增長0.87%。

中國證券金融公司現(xiàn)身公司第三大股東:三季度末公司應(yīng)收票據(jù)持有量達(dá)到82.91億元,比二季度增加43.36億元,創(chuàng)歷史新高,我們預(yù)計是公司給予經(jīng)銷商的一些優(yōu)惠的銷售政策;存貨金額163.81億元,比二季度增加1億元,創(chuàng)歷史新高;預(yù)收賬款56.06億元,比二季度增加32.69億元,經(jīng)銷商打款較為積極,對四季度和年底備貨信心充足;經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額65.22億元,環(huán)比二季度增加37.32億元,改善顯著。前十大股東中,中國證券金融股份有限公司持股3756萬,占比2.99%,中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司持股1079萬股,占比0.86%。

盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計公司2015-2017年EPS 分別為13.12元、14.57元、16.31元,對應(yīng)PE 分別為15倍、14倍、12倍,維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示:終端需求大幅下滑風(fēng)險。