事件：

公司公告將建筑業(yè)務(wù)主要子公司鑫大禹水利建筑公司 85.43%股權(quán)以 1.78 億出售給控股股東順鑫控股， 上市公司不再持有鑫大禹股權(quán)。此外，有報道稱北京負(fù)責(zé)食品安全部門公布多家出售假牛欄山二鍋頭網(wǎng)點(diǎn)引發(fā)關(guān)注。

評論：

1、 水利建筑快速剝離符合預(yù)期，未來路徑更加清晰。

公司 2016 年 1 月 5 日以 1000 萬剝離創(chuàng)新物流公司 100%股權(quán)，同時 200 萬將佳宇地產(chǎn)持有的天宇建設(shè) 1%股權(quán)剝離，鑫大禹持有剩余 99%天宇建設(shè)股權(quán)，水利建筑業(yè)務(wù)劃分清晰，剝離提上日程，此次剝離鑫大禹水利完全符合預(yù)期。鑫大禹 2015 年 1-11 月收入 6.4 億，凈利潤 122 萬，凈資產(chǎn) 0.95 億，此次資產(chǎn)評估2.09 億，按照上市公司持有 85%計算，股權(quán)增值 0.96 億。非酒肉業(yè)務(wù)剝離的路線已經(jīng)非常清晰，由盈利最差的農(nóng)業(yè)、水利建設(shè)部分開始，速度超乎預(yù)期，顯示集團(tuán)管理層意見一致，剝離決心堅定，使得后續(xù)的主要拓展和外延并購更有信心，未來石門市場管理和造紙等有一定盈利的業(yè)務(wù)將更容易剝離。

2、 防偽和打假力度強(qiáng)化，“劣幣驅(qū)逐良幣”無需擔(dān)憂

假酒對牛白瓶和綠瓶影響較大，尤其是北京周邊的河北和河南，假酒充斥農(nóng)村和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，甚至有部分地區(qū)假酒占比超過 50%。假酒的制作成本較低，沒有稅負(fù)，終端價格低于正品，由于沒有特殊防偽標(biāo)識，渠道和消費(fèi)者難以辨別，導(dǎo)致假酒充斥市場，甚至正品由于價格較高處于劣勢，出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”，對牛二產(chǎn)品市場空間和品牌力都產(chǎn)生較大負(fù)面影響。目前公司正積極研制低成本防偽標(biāo)識，配合相關(guān)部分打擊假酒，提高造假成本，我們認(rèn)為此舉對牛欄山持續(xù)市場拓展極為有利。目前河北市場預(yù)計收入 6-7 億，河南山東 3-4 億，增速為 15%，假酒退出和持續(xù)滲透，未來三個市場都有望達(dá)到 10 億規(guī)模，東三省和西北也將持續(xù)高增長。

3、 投資邏輯清晰，給予 30 元目標(biāo)價， 持續(xù)強(qiáng)烈推薦。

16 年以來剝離速度加快，催化不斷： 1）水利之后，今年有望再將石門市場、造紙等業(yè)務(wù)剝離； 2）地產(chǎn)業(yè)務(wù) 50 億存量， 20 多億集中在順鑫寰宇中心，地理位置優(yōu)越， 15 年 11 月新售， 16 年大概率出清，其余項目難以消化的可能逐步剝離；3）順鑫控股新設(shè)立鑫源食品事業(yè)部，專注于進(jìn)口牛羊肉業(yè)務(wù)，未來可能通過股份公司進(jìn)一步并購海外牛羊肉企業(yè)； 4）豬價持續(xù)高位，去年低基數(shù)下業(yè)績貢獻(xiàn)明顯，白酒在新興市場帶動下持續(xù)高增長。調(diào)整 15-16 年 EPS 為 0.70 和 0.98，給予 30 元目標(biāo)價，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。

風(fēng)險提示：假酒沖擊，剝離不達(dá)預(yù)期。