【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

羅普斯金2014年年報(bào)及2015年一季報(bào)顯示,公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.80億元,同比增長(zhǎng)1.49%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5370.58萬(wàn)元,同比下降38.03%,EPS0.21元,同比下降38.24%。2015年第一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.11億元,同比增長(zhǎng)2.26%,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1579萬(wàn)元。EPS,-0.06元。

經(jīng)營(yíng)分析

型材產(chǎn)量略有下降:2014年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售型材4.43萬(wàn)噸,同比下降6.32%,公司5萬(wàn)噸型材項(xiàng)目在2014年年內(nèi)投產(chǎn),但受產(chǎn)能釋放進(jìn)度、老廠區(qū)進(jìn)入搬遷階段影響,型材產(chǎn)品產(chǎn)量仍出現(xiàn)了下降。同時(shí),公司熔鑄產(chǎn)線逐步投放,熔鑄鋁棒產(chǎn)量迅速上升,由4300多噸增加到2.87萬(wàn)噸。

型材產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定,熔鑄鋁棒仍然虧損:公司建筑型材產(chǎn)品的毛利率上升0.34%至21.30%,工業(yè)型材產(chǎn)品的毛利率下降0.70%至10.73%。但受開(kāi)工不足影響,熔鑄鋁棒的毛利率仍為負(fù),導(dǎo)致銘恒鋁業(yè)虧損了近1500萬(wàn)元。

公司搬遷補(bǔ)償已經(jīng)敲定,補(bǔ)償款合計(jì)為7.04億,第一批補(bǔ)償款2.81億元已經(jīng)到帳,按補(bǔ)償款進(jìn)度預(yù)計(jì),2015年可增厚稅后業(yè)績(jī)2.13億元。

公司推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐:隨著搬遷問(wèn)題的解決,公司開(kāi)始將主要精力放在了業(yè)務(wù)發(fā)展上,銘德鋁業(yè),在公司增資2.8億的支持下,今年將建成5萬(wàn)噸工業(yè)材項(xiàng)目,天津門(mén)窗將在年末建成20萬(wàn)平方米的節(jié)能門(mén)窗項(xiàng)目。由此,公司產(chǎn)能瓶頸將被突破,公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將會(huì)得到有效提升。

產(chǎn)業(yè)鏈延伸、利用互聯(lián)網(wǎng)是公司業(yè)務(wù)拓展方向。公司在縱向拓展產(chǎn)業(yè)鏈條、向附加值更高的產(chǎn)品和終端延伸,以汽車(chē)、電子信息等行業(yè)為重點(diǎn)拓展方向,不斷研究開(kāi)發(fā)新型鋁加工產(chǎn)品品類(lèi),并拓展更為廣泛的鋁產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域;公司將積極利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),參與建立互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)下的營(yíng)銷(xiāo)體系,加強(qiáng)民用市場(chǎng)的定制門(mén)窗銷(xiāo)售,深耕異地空白市場(chǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)計(jì),公司2015/2016年的業(yè)績(jī)分別為1.11元和1.22元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 水平分別為14和13倍,基于對(duì)公司不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),產(chǎn)能將要釋放,并準(zhǔn)備向汽車(chē)、電子信息等方向拓展,借助互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)的考慮,我們維持公司增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷;公司向下游延伸乏力等。