比亞迪(002594):全方位布局新能源汽車爆發(fā)期

燈塔財經(jīng) 2016-02-02 09:34:20

平安證券

[摘要]

投資要點(diǎn)：

平安觀點(diǎn)：

新能源乘用車：插電混SUV領(lǐng)先優(yōu)勢突出。秦/唐引爆比亞迪(002594)新能源汽車銷售高峰期，2016年公司將有三款插電混SUV——唐、宋、元同時銷售。當(dāng)前我國插電混乘用車剛進(jìn)入導(dǎo)入期，車型少且各車定位差異較大,就技術(shù)和車價而言，比亞迪(002594)秦、唐、宋、元相較同類車型優(yōu)勢突出。比亞迪(002594)純電動乘用車?yán)m(xù)駛里程傲視群雄，定位中高端藍(lán)海市場。2015年公司新能源車結(jié)構(gòu)占比提升至13%，傳統(tǒng)車中SUV占比亦明顯上移。近年來比亞迪(002594)單車均價提升明顯。

新能源商用車：2016年銷量將實(shí)現(xiàn)跨越式增長。新能源汽車大革命時代已經(jīng)到來，比亞迪(002594)商用車全方位布局。比亞迪(002594)新能源商用車擁有成熟的市場經(jīng)驗(yàn)：產(chǎn)品遍及全球五大洲，擁有超過5年的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。在比亞迪(002594)產(chǎn)品7+4全市場布局下，2016年比亞迪(002594)新能源商用車有望跨越式發(fā)展，2016銷量目標(biāo)為電動大巴1萬臺，出租車1.3萬臺，專用車7500臺，叉車3000臺。

新能源動力電池規(guī)劃宏偉：公司已擁有惠州、坑梓兩大電池生產(chǎn)基地，達(dá)成10GWH動力電池產(chǎn)能，公司規(guī)劃到2019年實(shí)現(xiàn)34GWH電池產(chǎn)能（相當(dāng)于10萬臺以上電動大巴動力電池用量）。比亞迪(002594)生產(chǎn)線可以實(shí)現(xiàn)磷酸鐵鋰電池和三元電池的共線生產(chǎn)。公司計劃至2020年將動力電池成本降到1元/wh以下。

盈利預(yù)測與投資建議：隨著秦、唐的上市，公司新能源汽車業(yè)務(wù)的542及7+4戰(zhàn)略步入實(shí)施期，多款新車上市，尤其是插電混SUV，組合拳出擊搶占新能源SUV寶貴市場先機(jī)，公司正處于新能源汽車業(yè)務(wù)高速發(fā)展期。

我們預(yù)測比亞迪(002594)2016、2017年新能源車銷量依次為14.6萬臺、21.5萬臺。傳統(tǒng)燃油車中SUV占比提升明顯，盈利能力有望改善。我們預(yù)測2015、2016、2017年比亞迪(002594)新能源汽車毛利潤將占公司毛利潤總額的45%、58%、66%。

調(diào)整公司EPS預(yù)測為2015年、2016年、2017年為1.10元、1.99元、2.86元（原預(yù)測值為2015/2016/2017年EPS為1.00/1.48/2.33元）。