小天鵝A(000418)

A 股市場(chǎng)流動(dòng)性仍有支撐然整體風(fēng)險(xiǎn)偏好難現(xiàn)上行。價(jià)值類品種或成為一時(shí)配置之選。洗衣機(jī)市場(chǎng)需求平穩(wěn)但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)十分明顯。美的系企業(yè)推進(jìn)轉(zhuǎn)型以來,小天鵝的競(jìng)爭(zhēng)力和市占率不斷提升。合理的估值,高于 15%的年確定增長(zhǎng)以及良好的現(xiàn)金流狀況, 小天鵝 A000418 是理性的配置選擇。

投資思考：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好未現(xiàn)上行,價(jià)值類品種或成一時(shí)之選。債券利率水平的新低,且長(zhǎng)端利率下行幅度明顯大于短端,股市縮量橫盤,注冊(cè)制的逐步推出…..近期市場(chǎng)似乎難見風(fēng)險(xiǎn)偏好提升;本周萬億打新資金解凍,并且 ipo 新股申購(gòu)將實(shí)施新規(guī),市場(chǎng)流動(dòng)性可望維持。 因此,盈利增長(zhǎng)高度確定且現(xiàn)金流狀況十分良好(占總資產(chǎn) 72%,未來或蘊(yùn)含高分紅以及資本運(yùn)作的預(yù)期)的小天鵝 A000418 是配置優(yōu)選。

基本邏輯：高于 15%的年確定增長(zhǎng)和良好的現(xiàn)金流。 據(jù)美的集團(tuán)第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,業(yè)績(jī)考核明確了 2015-2017 年每年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于 15%的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)…..小天鵝 000418 的盈利增速有望實(shí)現(xiàn)超越。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型風(fēng)口,美的集團(tuán)的價(jià)值導(dǎo)向立足長(zhǎng)遠(yuǎn),積極布局機(jī)器人領(lǐng)域,與世界知名企業(yè)安川和庫卡開展股權(quán)合作。公司現(xiàn)金流狀況十分良好,“貨幣資金+應(yīng)收票據(jù)+銀行理財(cái)”合計(jì)約 90.3 億元,占總資產(chǎn) 72%,未來提高分紅以及資本運(yùn)作猶可期。

行業(yè)景氣：洗衣機(jī)市場(chǎng)需求平穩(wěn),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)…. 據(jù)產(chǎn)業(yè)在線,2014 年中國(guó)洗衣機(jī)內(nèi)銷量 3763 萬臺(tái),預(yù)計(jì) 2015 年達(dá)到 3900 萬臺(tái)以上,滲透率 85%。預(yù)計(jì)未來中國(guó)市場(chǎng)的需求增速將趨于平穩(wěn);產(chǎn)品結(jié)構(gòu)而言,高端滾筒洗衣機(jī)的占比也從 2011 年的不足 25%提升至 2015 年的 35%以上,升級(jí)趨勢(shì)明顯。

經(jīng)營(yíng)聚焦：靚麗 2015,穩(wěn)健 2016。 Q1-Q3 主營(yíng)收入 96.12 億元+23.57%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 9.05 億元+34.63%; 歸屬凈利潤(rùn) 6.86 億元+33.36%; EPS 1.08 元,Q3 實(shí)現(xiàn) 0.40 元。 2012 年以來, 美的系企業(yè)積極推進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理轉(zhuǎn)型,小天鵝的競(jìng)爭(zhēng)力也得以不斷加強(qiáng),內(nèi)銷市占率由 2012 年的 15%提升至 2015 年的 25%以上。預(yù)計(jì)小天鵝在 2016 年仍有望實(shí)現(xiàn) 20%左右的盈利增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、 A 股市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)