維格娜絲門店
新華網(wǎng)南京7月29日電（徐婕）昨日,證監(jiān)會(huì)最新的首次公開發(fā)行（IPO）排隊(duì)企業(yè)情況表顯示，上周有5家企業(yè)回歸正常的IPO審核通道，其中一家就是江蘇的維格娜絲時(shí)裝股份有限公司（以下簡稱維格娜絲）。作為江蘇時(shí)尚女裝的領(lǐng)軍品牌，“維格娜絲”多年來保持著快速發(fā)展勢頭。時(shí)隔三年，再次闖關(guān)的“維格娜絲”顯然是有備而來，導(dǎo)致第一次沖擊IPO失敗的高庫存、低營收問題已經(jīng)得到有效解決。本次再次沖擊IPO，“維格娜絲”顯得信心滿滿。該公司負(fù)責(zé)人表示：“盡管品牌的主業(yè)是傳統(tǒng)的紡織服裝行業(yè)，但品牌將國內(nèi)女裝消費(fèi)特點(diǎn)和國際品牌的成功運(yùn)作模式相結(jié)合，無論是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的時(shí)尚性、品牌運(yùn)作模式的先進(jìn)性還是品牌形象的高端性上都備受市場的青睞。”
盈利迅猛增長 銷量、店鋪數(shù)增長相匹配
申報(bào)稿顯示，維格娜絲主營業(yè)務(wù)為高檔女裝的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為“V GRASS”品牌服裝和配飾。公司一直堅(jiān)持以直營模式為主，截至2013年末共有361家門店，其中320家為直營店。隨著品牌影響力快速提升，“V GRASS”在高端女裝市場的占有率從2009年的第十名快速提升至2011年的第五名，并持續(xù)保持。
但記者發(fā)現(xiàn)，維格娜絲卻在2011年的IPO申報(bào)中鎩羽而歸。當(dāng)年證監(jiān)會(huì)否決理由是，維格娜絲在2008年至2010年?duì)I收雖大幅增長，但服裝銷售數(shù)量卻未隨著店鋪數(shù)量的增加而增長，店鋪數(shù)量從2008年的143家增至2010年272家，服裝銷售數(shù)量分別為58.18萬件、60.34萬件和58.67萬件。
時(shí)隔3年之后，維格娜絲選擇再次沖關(guān)IPO。其最新的招股書顯示，公司在2011年至2013年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.05億元、5.98億元和7.46億元；增長率為18.42%、24.75%，增幅顯著。店鋪數(shù)量則由346家增至361家。這就有效回應(yīng)了發(fā)審委當(dāng)初的疑慮：服裝銷量的增長與店鋪數(shù)的增長相匹配。
在盈利能力方面，維格娜絲稱，從2011年起，公司凈利潤分別為9110萬元、9479萬元和1.36億元，特別是2013年同比增速高達(dá)43.48%。
報(bào)告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率為68.80%、67.16%、67.65%，均維持在67%以上且相對(duì)穩(wěn)定。而2011年與維格娜絲一同上會(huì)并成功過會(huì)的朗姿股份在2013年1-6月的毛利率也僅為62.09%、61.10%、59.96%；當(dāng)時(shí)的行業(yè)平均值為61.56%、59.88%、59.86%。數(shù)據(jù)顯示：維格娜絲主營業(yè)務(wù)毛利率均高于類比公司和行業(yè)均值。
“這得益于公司以直營模式經(jīng)營為主，使其在定價(jià)能力、產(chǎn)品價(jià)格、成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)等與同行業(yè)上市公司有所不同。直營比例高，公司定價(jià)時(shí)不受加盟商影響，能貫徹公司的品牌戰(zhàn)略和定價(jià)策略，在品牌形象快速提升時(shí)，公司能夠大幅提升價(jià)格，并最終體現(xiàn)在主營毛利率較高優(yōu)勢上。”維格娜絲董秘辦相關(guān)人員向本網(wǎng)記者解釋主營業(yè)務(wù)高毛利率的原因。
存貨周轉(zhuǎn)率優(yōu)于同類企業(yè)
2011年維格娜絲還未通過IPO的另一大原因是“高存貨”。當(dāng)時(shí)，發(fā)審委認(rèn)為，公司2010年末存貨大幅增長，由2009年末的3816萬元增至2010年末的1.01億元，存貨主要為庫存商品，2010年存貨周轉(zhuǎn)率僅為1.36，而公司未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。此外，公司擬募資2.77億元新開設(shè)85家自營店鋪，而2010年公司關(guān)店家數(shù)為46家。由于店鋪從開業(yè)到盈利需要一個(gè)過程，公司報(bào)告期內(nèi)在店鋪數(shù)量增長的情況下服裝銷數(shù)卻有所下降，2010年末庫存商品又大幅增長，公司未來盈利能力存在較大不確定性。
實(shí)際上，“高庫存”是服裝行業(yè)不一而同存在的“老大難”。2011年，至少有11家服裝企業(yè)試圖沖刺上市，但最終過會(huì)的只有5家，過會(huì)率僅45%，
即便是后期順利過會(huì)的九牧王、朗姿股份和森馬服飾，在隨后的兩年時(shí)間也幾乎都出現(xiàn)股價(jià)連續(xù)下跌的問題，目前3只股票的股價(jià)都已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)。特別是森馬服飾，2011年3月份上市時(shí)的發(fā)行價(jià)高達(dá)每股67元，而上市不到兩年的時(shí)間，公司在2012年的利潤下滑了20%-50%，目前的股價(jià)已經(jīng)跌至21元左右。
“服裝業(yè)整體的情況并不好，增速下滑，庫存壓力大，這已經(jīng)是業(yè)內(nèi)共識(shí)。”一位服裝行業(yè)研究者對(duì)新華網(wǎng)記者說。
“這兩年其實(shí)只是對(duì)一些休閑品牌和運(yùn)動(dòng)品牌沖擊比較大一些，相對(duì)來說女裝的庫存要好一些。”2011年同維格娜絲一同上會(huì)但未曾過會(huì)的女裝企業(yè)說。
報(bào)告期內(nèi)，維格娜絲2011年至2013年的存貨賬面凈額為11957.02萬元，17027.96萬元，15420.38萬元。其中2012年較2011年增加5187.16萬元，主要原因?yàn)楣緦?duì)于市場的良好預(yù)期增加了備貨量，以及增加門店數(shù)量導(dǎo)致的客觀上所對(duì)應(yīng)存貨的增加。
但總體來看，披露信息中顯示報(bào)告期內(nèi)維格娜絲的存貨周轉(zhuǎn)率為1.44、1.35、1.49，以2012年為例，同期凱撒股份和朗姿股份分別為0.73、1.06，行業(yè)平均值為0.94，維格娜絲的存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較高且穩(wěn)定。