事件：近日公司公布2016 年三季報(bào)；公司1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約12.2 億元，同比增30.6%；歸母凈利潤約5230 萬元，同比增14.9%；扣非歸母凈利潤約2790 萬元，同比增29.3%；EPS 約0.52 元。其中第3 季度收入約4.8 億元，同比增36.4%；歸母凈利潤約1820 萬元，同比增34.5%。

　　墻面漆收入繼續(xù)保持高增長，帶動(dòng)收入增速回升。前三季度公司核心產(chǎn)品墻面漆增長強(qiáng)勁，收入占比繼續(xù)提升，其中預(yù)計(jì)工程墻面漆收入同比增長超過50%，增速繼續(xù)抬升；家裝墻面漆收入同比超過40%。受下游家具廠景氣低迷影響，工業(yè)木器漆收入同比下滑超過20%。

　　規(guī)模效應(yīng)攤薄固定成本，營業(yè)利潤率較上半年略有改善。公司前三季度綜合毛利率約45.5%，同比降0.6 個(gè)百分點(diǎn)。受益總體收入規(guī)模提升攤薄固定成本，前三季度期間費(fèi)用率同比降0.2 個(gè)百分點(diǎn)，其中第3 季度期間費(fèi)用率同比降3.1 個(gè)百分點(diǎn)。公司前三季度營業(yè)利潤率約3.6%，較上半年提升0.8 個(gè)百分點(diǎn)。

　　工程渠道業(yè)務(wù)占比提升下，應(yīng)收賬款有所增加。公司在一二線城市主要尋求與大型地產(chǎn)開發(fā)商合作（包括萬科、恒大、保利、中海、富力、金科等）擴(kuò)大市場份額，與國際一線品牌形成差異化競爭，工程類業(yè)務(wù)占比提升下，3 季度末應(yīng)收賬款、票據(jù)合計(jì)較2015 年末增加約1.4 億元、環(huán)比2 季度末增加約5500 萬元。

　　暫不給予評(píng)級(jí)。公司業(yè)務(wù)以環(huán)保型水性涂料為主，是國內(nèi)首家民族涂料上市企業(yè)，品牌影響力將得到有效提升；公司新推出涂裝一體化“馬上住”服務(wù)，由單一涂料提供商向“涂料+施工+服務(wù)咨詢”的綜合供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS 分別約1.39、1.82、2.36 元，暫不給予評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅上行；下游需求放緩；募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。

三棵樹(603737)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績符合預(yù)期 墻面漆繼續(xù)高增長