事件描述公司公告三季度報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)收入12.2億元，同比增長30.7%，扣非凈利潤同比增長29%；Q3實(shí)現(xiàn)收入4.8億元，同比增長36.4%，歸屬凈利潤1820萬元，同比增長34.5%。
事件評(píng)論收入延續(xù)高增長。前三季度收入同比增長31%，其中墻面涂料收入同比增長46%（工程墻面漆56%，家裝墻面漆近40%），主打水性涂料、迎合環(huán)保趨勢(shì)的墻面涂料業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升。前三季度，公司盈利能力和費(fèi)用率均保持平穩(wěn)，毛利率約為45.5%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)（其中銷售費(fèi)率下降0.4個(gè)百分點(diǎn)），由于資產(chǎn)減值損失計(jì)提了856萬元（去年同期為215萬元），整體看扣非凈利潤同比增長29%。
Q3降本增效初顯，業(yè)績?cè)鏊偬嵘渭径瓤矗杖胪仍鲩L36.4%，毛利率同比下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)期間費(fèi)率同比下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)（銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)率同比下滑2.8、0.6、0.4個(gè)百分點(diǎn)），最終歸屬凈利潤同比增長34.5%。3季度業(yè)績?cè)鏊亠@著提速，接近收入增速。
重申公司三大核心：
第一，環(huán)保產(chǎn)品迎合趨勢(shì)，墻面漆延續(xù)高增長。公司增長超出行業(yè)，一個(gè)源于水性涂料結(jié)構(gòu)占比較高，迎合消費(fèi)者者環(huán)保偏好；二由于客戶結(jié)構(gòu)越來越優(yōu)化，工程經(jīng)營團(tuán)隊(duì)日趨成熟。2013-2016年收入高增長源于墻面漆的快速放量，且主要來自工程市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)（地產(chǎn)大客戶合作模式）。我們認(rèn)為整個(gè)墻面漆高增長有望持續(xù)：一方面在深入合作和渠道加碼之外，地產(chǎn)商集中度的提升有利于市場(chǎng)份額向品牌企業(yè)集中；另一方面家裝市場(chǎng)也將受益于新品推出和服務(wù)升級(jí)。
第二，規(guī)模效應(yīng)帶來成本下降。銷售費(fèi)率過高制約盈利水平，主要是人工、營銷和運(yùn)輸費(fèi)用，在快速擴(kuò)張期公司銷售費(fèi)率下降的空間有限，更多地受益于規(guī)模效應(yīng)帶來的成本下降，顯著下降有望在明后年體現(xiàn)。
第三，新模式帶來的增長中樞提升。公司推出“馬上住”服務(wù)為家裝市場(chǎng)提供一體化涂裝服務(wù)，提升競(jìng)爭力的同時(shí)也有利于提高客單價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控顯著，渠道建設(shè)較慢。