資產(chǎn)整合、成本控制、管理加強,盈利能力繼續(xù)如期向上

2015年,公司將煙草包裝印刷、汽車輪轂、信息通信等與當前主業(yè)關(guān)聯(lián)度較低的全部非木業(yè)資產(chǎn)置出

體系,同時收購部分木業(yè)子公司的少數(shù)股東股權(quán)。目前,公司已由原來的多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)模式,轉(zhuǎn)變?yōu)橐阅緲I(yè)為主營業(yè)務(wù)、以人造板、木地板為主要產(chǎn)品的經(jīng)營模式。

在此背景下,公司得以專注于人造板和木地板主業(yè)的發(fā)展:一方面,在地板產(chǎn)業(yè)繼續(xù)加大品牌推廣和營銷力度,加快新品開發(fā)和推廣,另一方面,人造板產(chǎn)業(yè)通過加強資源采購力度,及時掌握原材料市場

變化情況,降低原材料采購成本,并根據(jù)市場供需變化,及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2016年前三季度產(chǎn)品毛利率的增加帶來了公司盈利的增長。我們認為公司三季度毛利率的提升主要是來自圣象地板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

公司前期由于期間費用高企致凈利潤率低于行業(yè)平均水平,2015年公司凈利潤率5.09%,同期地板企業(yè)

凈利潤率分別為16.25%、5.90%、2.86%。隨著新管理層上臺后股權(quán)激勵計劃的推行,業(yè)務(wù)調(diào)整后主業(yè)的聚焦,公司加強了費用及營運能力的管控,2016年前三季度財務(wù)費用明顯減少,我們認為公司三季度財務(wù)費用的降低具體主要是來自子公司大亞木業(yè)(黑龍江)有限公司減虧貢獻(2015年大亞子公司虧損1.15億),共驅(qū)業(yè)績拐點向上。

公司名稱變更,顯示發(fā)展木地板及推進大家居堅定決心

2016年9月,公司公告擬將公司名稱由“

股份有限公司”變更為“大亞圣象家居股份有限公司”,同時為使公司證券簡稱與公司名稱保持一致,公司擬將證券簡稱由“大亞科技”變更為“大亞圣象”。

公司名稱變更后保留了公司的核心標志“大亞”,同時增加了公司最關(guān)鍵的無形資產(chǎn)“圣象”,目的是為了使公司名稱更能準確反映公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、發(fā)展方向及業(yè)務(wù)特征,一方面體現(xiàn)了公司和品牌的一脈傳承,同時也有利于進一步優(yōu)化大亞人造板和圣象地板的品牌影響力,凸顯了公司加碼發(fā)展圣象木地板以及推進大家居戰(zhàn)略的決心。

木地板、人造板根基雄厚,全面推進大家居戰(zhàn)略,潛力巨大。

(1)“圣象”地板品牌優(yōu)勢明顯:公司旗下“圣象”地板是國內(nèi)全國性強化地板的龍頭企業(yè)第一品牌。2016年“中國500最具價值品牌”排行榜顯示“圣象”品牌價值已達235.92億元。不僅擁有全套現(xiàn)代化的生產(chǎn)設(shè)備,擁有年產(chǎn)4,700萬平方米的地板產(chǎn)能。(還擁有自主研發(fā)中心,對產(chǎn)品的設(shè)計和工藝進行不斷的開發(fā)和改善,在同質(zhì)化競爭中處于優(yōu)勢地位。)2016年公司繼續(xù)加大“圣象”品牌的建設(shè)力度,整合市場資源,提高其市場占有率。

(2)人造板規(guī)模效應顯著:公司是中國境內(nèi)最大的人造纖維板制造企業(yè),擁有最先進成套設(shè)備,設(shè)備生產(chǎn)能力、精度、自控能力均居業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司人造板目前從事的是中高端市場產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,擁有年產(chǎn)160多萬立方米的中高密度板和刨花板的生產(chǎn)能力。2016年公司將逐步打造長期穩(wěn)定且健康的木材采購體系,以品牌建設(shè)為核心,不斷加大大亞人造板等系列品牌的知名度。

(3)縱橫并拓,全面推進大家居戰(zhàn)略:圣象大家居戰(zhàn)略以木業(yè)為核心,將產(chǎn)品類別由原先的單一地板,拓展至當前包括地板、標準門、衣柜、整體廚房和圣世年輪家具在內(nèi)的五大品類,其中地板產(chǎn)品又涵蓋三層實木地板、多層實木地板、強化木地板等多種類型,為顧客提供家居采購整合解決方案。2016年5月,圣象集團與上海友迪斯達成戰(zhàn)略合作,聯(lián)手布局

領(lǐng)域,繼續(xù)探索大家居升級之路。

限制性股票激勵計劃落實,長期發(fā)展業(yè)績可期。

2016年6月28日,公司發(fā)布2016年限制性股票激勵計劃,公司擬向共計63名激勵對象授予合計340萬股限制性股票,占公司總股本的0.64%,授予價格為7.04元/股。此次激勵計劃的有效期為限制性股票授予之日起至所有限制性股票解鎖或回購注銷完畢之日止,不超過4年。考核目標為以2015年凈利潤為基數(shù),其后3年的凈利潤增長率分別不低于20%,35%,50%(同比增速分別為20%,12.5%,11.11%)。以上“凈利潤增長率”以歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為計算依據(jù)。若達到解鎖條件,激勵對象可在后三年分三期分別申請解鎖40%、30%和30%。目前限制性股票已授予完成,彰顯對公司長期業(yè)績發(fā)展信心。

公司資產(chǎn)整合效果繼續(xù)顯現(xiàn),名稱變更顯示發(fā)展決心,前三季度在毛利率提高,費用率下降驅(qū)動下業(yè)績繼續(xù)拐點向上,同時公司首次限制性股票激勵計劃落實通過,彰顯公司發(fā)展信心。結(jié)合Q3的超預期情況,我們上調(diào)公司2016-2017年歸母凈利潤分別至4.5億、5.4億,同比分別增42%,20%,對應5.31億的股本,EPS為0.85、1.02,PE為24、20倍,長期看好,目前總市值108.81億,維持“買入”評級。

風險因素:競爭激烈、增速放緩導致解鎖條件未達到。