銳奇股份調(diào)研快報(bào):主業(yè)重回高增長,鋰電工具、機(jī)器人前景可期

關(guān)注1:主業(yè)重回高增長通道

公司主營高等級專業(yè)電動工具,內(nèi)外銷約4:6。1)外銷:80%是ODM,主要在歐美市場貼牌;20%自主品牌,主要銷往東南亞、中東、南非等地區(qū)。13年以來外銷增長好于內(nèi)銷,主要原因是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩,公司把精力放在交貨期要求高的ODM市場。今年人民幣貶值和歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,給公司電動工具出口提供了有利的外部環(huán)境,預(yù)計(jì)上半年外銷增長15%左右,我們認(rèn)為海外需求復(fù)蘇是個(gè)長期趨勢,外銷增長具有持續(xù)性;2)內(nèi)銷:主要依靠經(jīng)銷模式,直銷量很少,不會成為主流。經(jīng)銷渠道不暢一定程度上影響了銷售,此外,公司新品推出放慢,這使公司在產(chǎn)品更新較快的電動工具市場處于劣勢。公司已經(jīng)充分意識到內(nèi)銷業(yè)務(wù)存在的問題,開始加大市場開拓力度,一方面重點(diǎn)整合銷售、渠道下沉,另一方面加快推出新品。“雙拳出擊”將扭轉(zhuǎn)內(nèi)銷不力的局面;3)產(chǎn)能快速釋放:公司目前上海有2萬平米廠房,產(chǎn)能200多萬臺,已經(jīng)達(dá)到極限。嘉興新基地產(chǎn)能規(guī)劃是上海的2-3倍,嘉興一期已經(jīng)竣工試生產(chǎn),今年能貢獻(xiàn)5個(gè)多月的增量,二期明年7月投產(chǎn),因此未來3年都處于產(chǎn)能釋放期。產(chǎn)能釋放將為業(yè)績快速增長起到支撐作用。

關(guān)注2:產(chǎn)品升級,鋰電工具為增長添動力

目前國內(nèi)電動工具大部分是交流電產(chǎn)品,鋰電工具占比很小,雖然價(jià)格相對較高,但由于具有效率高、壽命長的優(yōu)勢,滲透率呈加速態(tài)勢。此外,采用無刷電機(jī)的鋰電工具又明顯好于有刷產(chǎn)品,噪音低,壽命是有刷電機(jī)工具的2倍。公司已掌握鋰電工具電機(jī)和電子保護(hù)技術(shù),已有樣品,預(yù)計(jì)14年四季度可量產(chǎn),將通過高性價(jià)比搶占外資市場份額,實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,其毛利率遠(yuǎn)高于交流電工具,將優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),為公司明后年的業(yè)績增長添動力。

關(guān)注3:

應(yīng)用瞄準(zhǔn)五金加工業(yè),前景廣闊

公司持股51%的合資公司銳奇機(jī)器人科技從事控制系統(tǒng)、控制器及成套業(yè)務(wù),機(jī)器人團(tuán)隊(duì)具有控制、算法的優(yōu)勢,機(jī)器人產(chǎn)品采用自己的控制系統(tǒng),減速機(jī)和伺服電機(jī)則外購,預(yù)計(jì)今年下半年推出樣機(jī)和應(yīng)用機(jī)。國內(nèi)一般

機(jī)器人市場潛力很大,公司的機(jī)器人業(yè)務(wù)以五金加工行業(yè)作為目標(biāo)市場,主要在打磨、噴涂等環(huán)境惡劣領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)人工替代。除了6軸機(jī)器人外,會開發(fā)適用一般制造業(yè)中要求不高的3軸機(jī)器人。合資機(jī)器人公司在技術(shù)上并不高大上,但公司相對務(wù)實(shí),目標(biāo)客戶定位于五金加工等低端制造業(yè),預(yù)計(jì)產(chǎn)品定價(jià)將頗具吸引力。公司機(jī)器人團(tuán)隊(duì)?wèi){借對應(yīng)用行業(yè)的理解和產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢有望闖出一片新天地。

關(guān)注4:與精湛光電合作,協(xié)同效應(yīng)可期

公司今年4月參股精湛光電10%的股份。精湛光電是一家以“激光應(yīng)用技術(shù)”和“傳感技術(shù)”為底層基礎(chǔ)、研發(fā)下游產(chǎn)品應(yīng)用的高成長型民營企業(yè)。其主業(yè)是激光測量工具,雙方開始在產(chǎn)品和渠道方面互通有無,協(xié)同發(fā)展,例如精湛光電可為銳奇貼牌生產(chǎn)激光測量工具,銳奇也可為精湛光電的產(chǎn)品提供銷售渠道。此外,精湛光電正將激光、傳感技術(shù)用于開發(fā)安防設(shè)備(半導(dǎo)體激光夜視儀)、汽車電子(半導(dǎo)體車載夜視輔助系統(tǒng))、穿戴電子(激光夜視頭盔眼鏡系列)、傳感設(shè)備(地震計(jì)、檢波器)等前沿領(lǐng)域,具有良好的發(fā)展前景。未來不排除雙方合作深化的可能。

關(guān)注5:手握大量現(xiàn)金,收購、整合有望超預(yù)期

電動工具市場分散,從國外的案例來看,通過收購可實(shí)現(xiàn)獨(dú)特產(chǎn)品、品牌、技術(shù)及市場等資源的整合,提升綜合競爭力。公司在手現(xiàn)金近6億,除了投入機(jī)器人等新業(yè)務(wù)外,整合電動工具行業(yè)也是公司的重要方向,存在超預(yù)期的可能。

結(jié)論:

公司主業(yè)重回高增長通道,鋰電工具、機(jī)器人等新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)一步打開成長空間和估值空間,且并購、整合存在超預(yù)期的可能。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為0.26元、0.32元、0.39元,對應(yīng)PE分別為33倍、27倍、22倍,給予公司“推薦”的評級。

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