(000587)公布了2015年業(yè)績快報及2016年一季度業(yè)績預(yù)告,2015年實現(xiàn)營業(yè)收入99.23億元,同比下降3.96%;實現(xiàn)歸屬

股東的凈利潤3.00億元,同比增長110.91%;基本每股收益0.47元,同比增長80.77%。2016年Q1單季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤14,100萬元—15,000萬元,同比增長339%—367%。

點評:豐匯租賃正式并表推動利潤大幅增長。公司15年及16年一季度歸母凈利潤實現(xiàn)大幅增長,主要得益于公司收購的豐匯租賃在15年11月1日正式并表后,提供了新的盈利增長點。豐匯租賃是“中植系”旗下重要的融資租賃公司,業(yè)務(wù)范圍覆蓋醫(yī)療、電力、公共事業(yè)等領(lǐng)域;目前注冊資本高達(dá)20億元,規(guī)模和盈利水平都排名民營租賃公司前列。預(yù)計未來三年,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和制度紅利催化我國融資租賃業(yè)高速發(fā)展的大背景下,豐匯租賃自身業(yè)務(wù)(不含

業(yè)務(wù)滲透)的凈利潤復(fù)合增長率仍有望保持40%以上,持續(xù)增厚公司業(yè)績。

金葉珠寶與豐匯租賃協(xié)同效應(yīng)下有望實現(xiàn)“1+1遠(yuǎn)>2”。金葉珠寶此次成功并入豐匯租賃,并非單純引入融資租賃業(yè)務(wù),而是有望通過與豐匯租賃的結(jié)合打通黃金產(chǎn)業(yè)與融資租賃,深耕黃金供應(yīng)鏈金融。一方面,金葉珠寶屬于稀缺的黃金全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋上市公司標(biāo)的,具備豐富的行業(yè)人脈,未來有望充分整合金葉珠寶、

、中國黃金等產(chǎn)業(yè)龍頭公司資源,且在風(fēng)控把握上更穩(wěn)健更有效。另一方面,豐匯租賃可提供強(qiáng)大的融資渠道、低資金成本和健全的風(fēng)控體系。因此,協(xié)同效應(yīng)有望成功融合“最低資金成本(可具備10倍杠桿)+供應(yīng)鏈金融風(fēng)控體系+足夠大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端”,從而在創(chuàng)造巨大成長空間的同時構(gòu)建較高護(hù)城河。

公司有望成為深耕黃金供應(yīng)鏈金融的稀缺標(biāo)的。盡管目前已有多家黃金珠寶上市公司搶灘黃金供應(yīng)鏈

,但主要以小額貸款形式提供金融服務(wù),尚無公司或金融機(jī)構(gòu)提供對整個黃金產(chǎn)業(yè)鏈的綜合融資服務(wù),行業(yè)仍處于培育期。因此,金葉珠寶有望填補(bǔ)黃金產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)空白,搶占市場份額,培養(yǎng)客戶粘性,鞏固先發(fā)優(yōu)勢;有望通過整合黃金產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)(上游設(shè)備租賃、中游黃金租賃、下游委托貸款),尤其是下游有望通過整合金葉珠寶(600余家)、老鳳祥(2800余家)、中國黃金(2300余家)等合計約全國6000家門店,撬動黃金產(chǎn)業(yè)鏈巨大市場空間,獲得同業(yè)無可比擬的核心競爭力,中長期增速可期。

維持公司“買入”評級。預(yù)測公司2015/16/17年EPS分別為0.47/1.08/1.59,對應(yīng)2015/16/17年P(guān)E 分別為38.96/16.99/11.48倍。鑒于金葉珠寶和豐匯租賃協(xié)同效應(yīng)下開展的黃金產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)可行性較高,且市場空間較廣闊,維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:融資租賃業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期,產(chǎn)融深度結(jié)合不達(dá)預(yù)期。