近日，有傳聞稱一直處于風(fēng)口浪尖的君康人壽，在好不容易解決了股東之間的紛爭，迎來杉杉集團(tuán)的全面入主之后，卻又將很快遭遇易主：
接盤杉杉集團(tuán)持有君康人壽的全部股份。如果此交易最終實(shí)現(xiàn)，杉杉集團(tuán)或?qū)闹蝎@利將近200億元。
行業(yè)站上風(fēng)口，各類資本大佬爭先介入，或設(shè)立保險公司，或收購保險公司股權(quán)，保險牌照價格一路水漲船高，杉杉集團(tuán)在此時選擇出清君康人壽股權(quán)尚能大賺一筆。只是對于君康人壽來說，頻繁更換控股股東、核心管理層，顯然并不有利于其穩(wěn)健發(fā)展。
資本市場的持續(xù)低迷、監(jiān)管對于中短存續(xù)期產(chǎn)品的嚴(yán)控，借助資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債模式賺快錢的時代已經(jīng)一去不復(fù)返，資本大佬也需做好心理準(zhǔn)備。
傳杉杉將出清君康人壽
經(jīng)過一系列的“斗爭”之后，好不容易才獲得君康人壽控制權(quán)的杉杉集團(tuán)，卻在2016年6月時候傳出了將把所持有的君康人壽股權(quán)出售給恒豐銀行的消息。而如今，這一情況卻再度出現(xiàn)了變化，據(jù)媒體報道，原定的接盤方恒豐銀行，已經(jīng)改為了忠旺集團(tuán)，而交易金額，高達(dá)325億元。
一系列事實(shí)表明，恒豐銀行一度計(jì)劃入主君康人壽的傳聞并非毫無根據(jù)，君康人壽曾與恒豐銀行展開一系列的“親密”互動：例如，在2016年的6月底，
)曾發(fā)布通告稱，與君康人壽、恒豐銀行、
)等公司擬共同出資設(shè)立“恒豐金融租賃有限公司”；而在8月22日，君康人壽還與間接持有君康人壽19.2%股權(quán)的江蘇匯金控股集團(tuán)有限公司簽署了協(xié)議，受讓江蘇匯金持有的恒豐銀行共計(jì)32621.77萬股，總投入大約17.78億元，受讓后，君康人壽大約持有恒豐銀行2.74%的股權(quán)。
人事方面的變動也印證了這一傳聞，最顯著的一點(diǎn)就是原
總經(jīng)理郭自光于近期正式獲批出任君康人壽董事，在傳聞中，其正是恒豐銀行擬定的君康人壽新一任總經(jīng)理。而在更早之前，杉杉集團(tuán)派出的高管
以及追隨何志光加盟君康人壽的幾位高管也已經(jīng)離開君康人壽。
但就在郭自光出任君康人壽董事剛剛獲得
批準(zhǔn)之時，有關(guān)杉杉集團(tuán)就君康人壽股權(quán)另尋買家的傳聞就開始出現(xiàn)。一個耐人尋味的跡象是，10月17日晚，恒豐金融租賃有限公司的共同出資方杰瑞股份、南山鋁業(yè)發(fā)公告稱，君康人壽將退出恒豐金融租賃有限公司的出資組建工作，似乎宣告君康人壽與恒豐銀行之間的蜜月期走到了盡頭。
與此同時，有關(guān)杉杉集團(tuán)已經(jīng)為君康人壽股權(quán)找到買家的消息開始流傳，故事的主角從恒豐銀行變?yōu)榱酥彝瘓F(tuán)，媒體報道稱，后者將以325億元的價格購入彬彬集團(tuán)所持君康人壽全部股份，成為君康人壽新的控股股東。
據(jù)媒體報道，恒豐銀行正陷入一系列的“麻煩”之中，而杉杉集團(tuán)董事局主席
在接受媒體采訪時，則一再強(qiáng)調(diào)：“我們和恒豐銀行沒有半毛錢的關(guān)系。”
無論如何，新的收購方的出現(xiàn)，對于杉杉集團(tuán)來說，絕對是一個好消息。自杉杉集團(tuán)2013年1月入股君康人壽以來，后者一直風(fēng)波不斷，而業(yè)績卻未見起色，2016年更是出現(xiàn)了巨額虧損。選擇在保險牌照一照難求的當(dāng)下出售全部股權(quán)，也未嘗不是一種理性的選擇。
根據(jù)財新的報道，杉杉集團(tuán)通過旗下子公司寧波市鄞州鴻發(fā)實(shí)業(yè)有限公司以及其他公司共計(jì)持有君康人壽48.1億股，實(shí)際持股比例約77%，買入價格分為兩種：1元/股或5元/股，前后共計(jì)耗費(fèi)資金136.1億元。這樣一來，假如傳聞中忠旺集團(tuán)擬以325億元收購杉杉集團(tuán)所持君康人壽全部股權(quán)的消息屬實(shí)，則意味著，入股君康人壽僅四年時間的杉杉集團(tuán)將從此次交易中獲益約189億元。
君康人壽，是香餑餑還是燙手山芋？
正式成立于2006年11月6日的君康人壽，成立十年，話題不斷。股東不和，恐怕是這家公司給市場留下的最深刻的印象。2011年，當(dāng)時名字還是正德人壽（君康人壽）的該公司原股東百歲堂將保監(jiān)會告上法庭，一時間引起一片嘩然。而2014年，與保監(jiān)會的公開“叫板”，更是令這家公司站上了風(fēng)口浪尖，被冠之以“最傲嬌險企”的名號。
也正是通過此次較量，以原董事長
為代表的福建系股東退居二線，而以鄭永剛為代表的浙江系股東走上前臺，成為正德人壽的實(shí)際控制人。
此后經(jīng)過一系列的增資以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，杉杉集團(tuán)掌握了君康人壽的實(shí)際控制權(quán)，其旗下子公司寧波市鄞州鴻發(fā)實(shí)業(yè)有限公司成為君康人壽第一大股東，持股比例高達(dá)50.88%，而另據(jù)財新的報道，還有三個股東也同屬于杉杉集團(tuán)，四家公司共計(jì)持有君康人壽73.8%的股份，再加上福建股東質(zhì)押的3.2%，鄭永剛共控制了君康人壽至少77%的股份。
在實(shí)際控制君康人壽的最初，杉杉集團(tuán)顯示出勃勃野心，不但為公司進(jìn)行更名（原名正德人壽），還在杉杉集團(tuán)總部所在地上海設(shè)立第二總部。然而好景不長，更名后還不到一年時間，杉杉集團(tuán)就對君康人壽徹底喪失了信心，從2016年6月起，有關(guān)于其將出售君康人壽股權(quán)的消息就不絕于耳。
凈利潤的大幅下滑或許是最重要的原因。在接手君康人壽之后，新的領(lǐng)導(dǎo)班子承襲了以往較為激進(jìn)的承保策略以及投資策略，然而生不逢時，資本市場在2015年年中迅速走熊，其并未能享受到資本市場快速增長所帶來的利潤，在其他險企凈利潤普遍上漲之時，凈利潤不升反降。
該公司年報顯示，2015年凈利潤僅有6234.92萬元，而2014年，該公司凈利潤還高達(dá)10.13億元。2016年，君康人壽繼續(xù)大幅虧損，前三個季度分別虧損20.09億元、1.77億元以及6459.55萬元，合計(jì)虧損22.5億元。對于一家凈資產(chǎn)剛剛超過120億元的保險公司來說，這樣的虧損，堪稱“慘烈”。
在這樣的情況之下，杉杉集團(tuán)選擇了迅速出清，如上文所述，如能通過交易股權(quán)在四年的時間里獲利近200億元，則平均每年獲利近50億元，有如此盈利水平的險企在國內(nèi)并不多見，以近年來險企盈利水平最好的2015年為例，凈利潤超過50億元的
公司，粗略統(tǒng)計(jì)，也只有八家而已。買賣保險牌照似乎是一項(xiàng)比踏踏實(shí)實(shí)做保險公司更賺錢的生意。
對于杉杉集團(tuán)而言，趁“熱”套現(xiàn)，或許是明智之舉，那么對于傳聞中的接盤方而言，君康人壽又意味著什么？是香餑餑還是燙手山芋？
君康人壽最新的緋聞對象是忠旺集團(tuán)，據(jù)稱是全球第二大、亞洲第一大的工業(yè)鋁型材研發(fā)制造商，致力于交通運(yùn)輸、機(jī)械設(shè)備及電力工程等領(lǐng)域的輕量化發(fā)展。
縱觀忠旺近年業(yè)績，連續(xù)四年凈利潤都保持了可觀的增速：2012年18.07億元，2013年21.27億元，2014年24.77億元，2015年28.05億元，年利潤均保持超過13%的增幅。然而，也可以看到，325億元真金白銀的投入，對于忠旺集團(tuán)來說，也并非小數(shù)目。
更重要的一點(diǎn)在于，就目前媒體披露的消息來看，忠旺集團(tuán)在保險領(lǐng)域還是一個“門外漢”，并沒有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。假若最后果真是忠旺集團(tuán)接盤，君康人壽能否迎來徹底的改變？這個問題就目前來看，尚難以回答。
“快錢”模式難以為繼，考驗(yàn)資本專業(yè)度
自2012年開始，由于險資投資渠道的拓寬以及資本市場的走牛，以安邦人壽、華夏保險、富德生命人壽、前海人壽等為代表的資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債型險企，憑借中短存續(xù)期產(chǎn)品以及較為突出的營銷能力、投資能力，公司規(guī)模迅速提升，盈利能力相較以前也有了明顯的改善。尤其是借助大量的
舉牌甚至控股上市公司的事跡，讓更多的人感受到了保險業(yè)、保險資金的獨(dú)特優(yōu)勢，而這也正是近年來，越來越多資本看好保險業(yè)，或者參與發(fā)起設(shè)立保險公司，或者購入保險公司股份的一個最直接的原因。
一批長期經(jīng)營不見起色的險企，在近年先后迎來了新的控股股東的入主，例如2015年7月，原
大股東中海油將自己所持50%股份出售給了
人壽更名為中銀三星，成為
人壽迎來了恒大集團(tuán)……更多的公司選擇了成本低，但“見效慢”的方式――直接發(fā)起設(shè)立保險公司，按照保監(jiān)會主席之前披露的數(shù)據(jù)，目前等待批籌的保險公司早已超過了200家。
在多重因素的共同作用之下，保險牌照變得空前炙手可熱，價格也開始水漲船高。“慧保天下”曾經(jīng)對2015年以來，有公開數(shù)據(jù)的保險公司股權(quán)交易進(jìn)行分析，如下圖所示，就保險公司估值與其凈資產(chǎn)之間的比值而言，不同交易之間，差異巨大：有的價格很低，尚不足2，有的則價格畸高，例如恒大集團(tuán)收購原中新
)人壽一例，估值與凈資產(chǎn)之間的比值竟然超過了13。
以同樣的方式，觀測忠旺集團(tuán)收購君康人壽控股權(quán)一事：截至三季度末，君康人壽的凈資產(chǎn)是121.77億元，假如按照媒體所言，杉杉集團(tuán)實(shí)際掌握的股權(quán)份額高達(dá)77%的話，那么對應(yīng)的凈資產(chǎn)就是93.76億元，交易價格與凈資產(chǎn)的比值為3.47，結(jié)合目前的市場行情，與控股權(quán)價值更高的情況，這個價位并不離譜。
只是對于保險公司來說，控股股東的變更只是提供了一個新的契機(jī)，能否有所改觀還很難判斷，這樣的例子并不少見：中法人壽在更換了股東之后至今仍然沒有進(jìn)展；恒大人壽雖然風(fēng)生水起，但其在人身險新規(guī)面前顯然壓力巨大；全球同方人壽至今仍然默默無聞……
更值得思考的一個問題還在于，市場環(huán)境已經(jīng)改變，成就了華夏保險、富德生命人壽、前海人壽等的所謂資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債的發(fā)展模式，在新的資本市場環(huán)境、新的政策之下已經(jīng)難以為繼，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。當(dāng)想賺“快錢”而不得，考驗(yàn)更多將是險企經(jīng)營管理者的專業(yè)水平、創(chuàng)新能力。這對于很多抱著效仿上述險企態(tài)度的資本大佬來說，高價購入保險公司股權(quán)很有可能就意味著煩惱的開始。
君康人壽，明天會好嗎？