【研究報告內容摘要】
上周家電板塊表現好于滬深300指數。上周申萬家用電器板塊指數上漲0.7%,好于滬深300指數0.2%的漲幅。重點公司普漲,桑樂金、美的集團等領漲,小天鵝、海信電器等領跌。
老板電器14年中報業績說明會:渠道變革孕育發展良機,建議積極買入!申萬點評:老板電器作為家電行業典型的白馬成長股,過往業績一直交出令人滿意的答卷。此番業績說明會的看點在于公司主導的主動渠道變革,我們認為,渠道機制的活力對于家電企業成長至關重要。回想當年格力的渠道變革,近看這兩年美的的經銷商體制變化,都能顯示出,一個企業在渠道策略上發生戰略性變化的時候,如若成功,將有望迎來新一輪的高速成長。我們在這個時點,看好公司選擇的兼具平衡舊有利益以及加快深耕渠道的渠道商變革做法。目前公司股價對應14年PE為17.9倍,建議積極買入!
本周觀點:家電行業一貫以來,就股票表現來說,估值比業績更重要,所以我們在這個時點,也更為關注地產因素帶來的板塊性估值修復。此外,“領跑者計劃”今年有望出臺,以及滬港通10月有望落地,都將有利于家電板塊的估值修復,這對于低估值的大白馬表現更為顯著,重點推薦青島海爾,同時也提請關注地產產業鏈最相關,業績優質,中報超預期的老板電器(估值只有17.9倍,低于13年平均運行的25-27倍,渠道變革孕育發展良機!)。針對中期的看法,我們堅持認為隨著中報預期的來臨,建議加強關注業績增速有保障的空調板塊,加上白電整機廠商在產業價值鏈上的優勢明顯,因此我們看好空調龍頭的中報業績表現。針對長期基本面,我們認為家電產品是具有消費品屬性,存在一定剛性需求,個別品類仍存成長空間(例空調、廚電、小家電),白電以及廚電龍頭受益良好的行業競爭格局和本身較強的競爭力,有望進一步獲取市場份額,帶動業績穩定增長。就智能家居,我們認為智能產品的逐漸推出是前期主題演繹的第一步落地,“轉型”和“智能家居”將成為貫穿全年的一條重要投資主線,對板塊估值亦有積極影響。個股推薦上,我們維持推薦智能家居領域蘋果唯一合作伙伴、國際戰投入股催化的青島海爾(14PE9.9X,600標的滬港通直接受益,短期調整較多)、有望受到惠而浦入股催化的合肥三洋(14PE15.2X,近期發布深度報告,建議關注!),渠道發展面臨變革、中報超預期的老板電器(14PE17.9X),業績改善彈性推出股權激勵的美的集團(14PE9.0X),光伏直驅空調引領研發、后續具有國企改善動力的格力電器(14PE6.5X,提請關注格力與美的&海爾的估值差),并綜合基本面表現專題材熱點,建議在小市值成長股回調的過程中積極關注東方電熱和日出東方。
