推薦邏輯:1、高端白酒將演繹強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局,茅臺(tái)作為高端白酒典范,有望進(jìn)一步提升市場份額。2、量價(jià)齊升值得期待:在終端

和渠道補(bǔ)庫存的雙重需求驅(qū)動(dòng)下,茅臺(tái)市場供求關(guān)系十分緊張,一批價(jià)和終端價(jià)不斷抬升,經(jīng)銷商利潤空間擴(kuò)大,公司不排除就此提高出廠價(jià)的可能性。同時(shí),公司明年將繼續(xù)放量搶占市場。未來三年實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升,收入端復(fù)合增速保持15%以上是大概率事件,看好長期投資價(jià)值。

高端白酒未來將演繹強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局,茅臺(tái)市占率有望進(jìn)一步提升。1、經(jīng)過此輪白酒行業(yè)調(diào)整,高端酒市場二線白酒品牌被悉數(shù)洗出,確立茅臺(tái)、

、國窖1573高端酒市場地位,同時(shí)樹立高端酒品牌高壁壘。2、茅臺(tái)從此輪調(diào)整前高端酒市占率25%左右提升至2015年的50%以上,大幅搶占高端酒市場份額。核心原因:1)茅臺(tái)單瓶價(jià)格從最高超2000元降至最低不足800元,五糧液單瓶價(jià)格從最高超1300元降至最低不足600元,兩者價(jià)差大幅縮窄。對(duì)于消費(fèi)者而言,茅臺(tái)品牌力強(qiáng)于五糧液,同檔價(jià)格上更具吸引力。2)茅臺(tái)在行業(yè)調(diào)整中率先實(shí)現(xiàn)渠道順價(jià),對(duì)于經(jīng)銷商的積極性起到實(shí)質(zhì)推動(dòng)作用。目前茅臺(tái)終端售價(jià)1100元左右,并未與五糧液、1573拉開明顯差距,在此價(jià)格格局下將繼續(xù)搶占其他高端酒市場份額,進(jìn)一步提升市占率。

茅臺(tái)未來量價(jià)齊升值得期待。1、在終端消費(fèi)和渠道補(bǔ)庫存的雙重需求作用下,茅臺(tái)市面上一度供不應(yīng)求,一批價(jià)和終端價(jià)不斷抬升,目前一批價(jià)1000元左右。

預(yù)計(jì)公司前10個(gè)月已基本完成全年計(jì)劃的2.1萬噸發(fā)貨量,已開始提前執(zhí)行2017年計(jì)劃量。考慮到春節(jié)茅臺(tái)消費(fèi)量達(dá)7000-8000噸,未來2-3個(gè)月內(nèi)供應(yīng)緊張的局面仍將持續(xù)。明年茅臺(tái)仍將以放量為主,預(yù)計(jì)增加供給超15%,增量超3000噸,對(duì)應(yīng)50億的銷售收入。同時(shí)茅臺(tái)出廠價(jià)自2012年以來未做任何調(diào)整,不排除提價(jià)的可能。未來三年內(nèi)量價(jià)齊升,收入端呈現(xiàn)15%以上的增速確定性較高。2、2016年茅臺(tái)年份酒銷量有望達(dá)到歷史峰值400噸,年份酒將進(jìn)一步提升茅臺(tái)整體價(jià)格中樞,隨著占比提升公司盈利能力有望得到改善。

盈利預(yù)測與投資建議。高端酒企穩(wěn)回升確立,且茅臺(tái)競爭優(yōu)勢明顯,將演繹強(qiáng)者恒強(qiáng)格局,未來三年飛天茅臺(tái)量增長分別為8%、15%、13%,價(jià)格略有提升。

預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為13.95元、16.10元、18.96元,未來三年歸母凈利潤將保持近15%左右的復(fù)合增長率。考慮到茅臺(tái)真實(shí)銷售要遠(yuǎn)好于報(bào)表數(shù)據(jù)顯示,業(yè)績超預(yù)計(jì)可能性高,給予公司2017年25倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)402元,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:限制三公消費(fèi)力度加強(qiáng)或白酒行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期。