12月5日發(fā)布美的電器研究報告，報告摘要如下：
美的電器1Q實現(xiàn)收入304.8億元、同比增長96%;凈利潤7.1億元、同比增長17.5%;EPSO.22元;凈利潤增速低于預(yù)期,但收入增長超預(yù)期。
空調(diào)業(yè)務(wù)和空冰洗市場份額上升帶動下,公司收入強(qiáng)勁增長:今年1Q空調(diào)行業(yè)整體高速增長;美的1Q空調(diào)業(yè)務(wù)收入增速高達(dá)約150%,有力地拉動了公司的收入快速增長(小天鵝季報可見洗衣機(jī)收入增長49%)。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示,公司的空冰洗銷量增速均高于行業(yè)增速。公司內(nèi)外銷增速較為均衡,分別是內(nèi)銷增長約120%、出口增長約80%。預(yù)計未來幾個季度盡管增速可能放緩,但公司銷售收入總體保持較高增速。
將入賬補(bǔ)貼調(diào)加到主營收入后看收入增長、毛利率和費(fèi)用率:毛利率下降3.1個點,費(fèi)用率控制良好。毛利率下降一方面因為銅等原材料價格上漲的原因(出口業(yè)務(wù)毛利率估計降幅較大),另一方面是節(jié)能補(bǔ)貼減少后內(nèi)銷毛利率本因上升,但調(diào)價有滯后期(公司是3月開始普調(diào))。銷售費(fèi)用率同比環(huán)比均下降,低于格力的費(fèi)用水平,控制較好;管理費(fèi)用率保持穩(wěn)定。預(yù)計隨著內(nèi)銷出口的調(diào)價,公司利潤率將逐季上升。
運(yùn)營情況良好:一季度公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均同比、環(huán)比下降。經(jīng)營性現(xiàn)金流雖然環(huán)比大幅下降,但是同比則略有上升。
美的電器是我們今年主推公司之一,作為全球85%空調(diào)、45%冰箱、30%洗衣機(jī)的制造基地,中國的白色家電龍頭們已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)膰H競爭力;我們看好公司為“十二五再造一個美的”所作的積極擴(kuò)張努力,在均衡的綜合白電業(yè)務(wù)和強(qiáng)調(diào)管理能力提升下,增長穩(wěn)健性不斷強(qiáng)化,并已具備加快國際化進(jìn)程的素質(zhì)。6-12個月的合理估值區(qū)間為20X11PE-15X12PE,即23.4-25.9元,12個月目標(biāo)價26元,維持買入建議。