2016即將成為過去，在過去一年你的投資成績是怎樣的？一年的投資過程中有沒有學(xué)到什么?其實(shí)，在實(shí)踐中不斷發(fā)現(xiàn)與總結(jié)自己在投資中的盲點(diǎn)，然后通過學(xué)習(xí)不斷的彌補(bǔ)自己的不足，就像鄒總《股票價(jià)值投資解密》書中寫到的一樣。只有學(xué)會透過現(xiàn)象看本質(zhì)、具有不懼失敗的勇氣、持續(xù)不斷的堅(jiān)持學(xué)習(xí)才是成功投資的不二法門。我們的投資成績并不僅僅是賬面上數(shù)字的變化，還包括了投資過程中我們學(xué)習(xí)到的一切。最終，我們會通過這個過程建立起適合自己的一套有效的盈利模式。這個才是最具價(jià)值的收獲。
2017年我對A股行情是持樂觀態(tài)度的，因?yàn)樵趷酃烧f上可以看到今年3季度報(bào)整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)是展現(xiàn)出見底回升態(tài)勢的，雖然基礎(chǔ)并不是特別牢靠，但是在目前全球經(jīng)濟(jì)并不景氣的大環(huán)境下，這是非常不容易的。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體的凈資產(chǎn)收益率有見底回升的態(tài)勢
愛股說為了幫助投資者建立自己的投資體系，不錯過大環(huán)境蘊(yùn)含的投資機(jī)會，今天下午，愛股說創(chuàng)始人，《股票價(jià)值投資解密》作者鄒峻在愛股說價(jià)值投資交流群里面為投資者從財(cái)務(wù)分析的角度詳細(xì)解讀了格力電器和美的集團(tuán)兩個白色家電的代表企業(yè)。
格力和美的這兩家企業(yè)股票市值都超1600億，絕對是大藍(lán)籌股票，這么大的市值股，我之所以要分析他們是因?yàn)榇祟惞善辈灰撞倏v，而且中國在白色家電領(lǐng)域已經(jīng)具有一定的國際競爭力。通過對比分析也能給投資者傳導(dǎo)一種行業(yè)內(nèi)對比分析的選股邏輯，這個才是最重要的。
我們知道，要對同業(yè)企業(yè)進(jìn)行比較分析，最好是從六大能力進(jìn)行分析。包括管控能力、運(yùn)營能力、成長能力、償債能力、盈利能力、盈利質(zhì)量。
首先，我們先要對標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行盈利能力分析，盈利能力核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率、投入資本收益率、經(jīng)營性資產(chǎn)收益率、毛利率以及凈利潤率等，不同指標(biāo)，使用場景不同，產(chǎn)生的效果也不盡相同。
上圖是兩家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的對比圖，從圖中我們可以看出格力的凈資產(chǎn)收益率明顯高過美的。但是格力電器的盈利增長趨勢并不明顯，而美的卻在穩(wěn)定增長。所以我們在做對比分析時，不能光看當(dāng)期指標(biāo)，更要看到未來企業(yè)的發(fā)展預(yù)期。
再看上圖的經(jīng)營資產(chǎn)收益率，美的明顯比格力強(qiáng)，趨勢明顯向好，這說明作為白色家電主業(yè)的兩家企業(yè)，美的主業(yè)盈利能力要強(qiáng)過格力電器。因此，從盈利能力綜合考量，美的資產(chǎn)盈利能力要強(qiáng)于格力。
但是，光有盈利，如果盈利質(zhì)量不好，那么盈利持續(xù)性是沒有意義的，因此我們可以看凈利潤含金量指標(biāo)，來考察盈利質(zhì)量情況
從上圖可以發(fā)現(xiàn)，兩家企業(yè)盈利質(zhì)量比較接近，差別不大。
接下來，要對這兩家公司的運(yùn)營管控能力進(jìn)行分析，先看運(yùn)營能力指標(biāo)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是非常重要的指標(biāo)。
上圖是兩家企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比圖，從圖中可以看出美的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯強(qiáng)過格力電器，說明應(yīng)收賬款占比在下降，雖然格力前期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升非常快，但從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率觀察，美的要優(yōu)于格力。
同樣，從上圖的存貨周轉(zhuǎn)率來看，美的也是強(qiáng)于格力。
上圖是兩家企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，很明顯，在這個指標(biāo)上美的也強(qiáng)于格力。而且固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在某種程度上從一個角度反映了產(chǎn)能利用率。因此，從運(yùn)營能力考量，美的也是強(qiáng)于格力。
我們再看管控能力，管控能力通常是指費(fèi)用管控水平、存貨管控以及賒銷政策管控，因此三費(fèi)占比、存貨占比以及應(yīng)收占比是管控能力核心指標(biāo)。
格力的期間費(fèi)用率一直都高過美的，但我們也要注意到美的的期間費(fèi)用率出現(xiàn)見底回升的不好勢頭。所以我們要分析一下是什么原因?qū)е铝诉@個現(xiàn)象的產(chǎn)生。
上圖可以看出，在我們策略分析功能界面，應(yīng)用銷售費(fèi)用率指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)原來是美的銷售費(fèi)率出現(xiàn)擴(kuò)張而導(dǎo)致費(fèi)用率上升，而管理費(fèi)用率以及財(cái)務(wù)費(fèi)用率都是下降的，因此，美的應(yīng)該是市場出現(xiàn)需求，增大銷售費(fèi)用開支，因而導(dǎo)致費(fèi)用率上升。從市場需求的角度看，這是個好現(xiàn)象，因?yàn)槭袌鲇行枨螅圆艜哟笫袌鐾茝V，導(dǎo)致銷售費(fèi)用的上升。
從上圖可以看出美的的應(yīng)收賬款占比持續(xù)下降，格力卻是回升的趨勢，這點(diǎn)美的也是優(yōu)于格力。
存貨占比美的高于格力，，這個指標(biāo)說明美的備貨比較充裕，可能也是市場需求導(dǎo)致，這個需要從市場調(diào)研了解實(shí)際情況。因此，從管控能力看，美的也高過格力。
接著我們看企業(yè)償債能力，我們知道，企業(yè)經(jīng)營再好，沒有良好的資金安全保障，公司無法持續(xù)發(fā)展，因此，償債能力非常重要。償債能力最重要指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)有息負(fù)債率、短期資金保障系數(shù)等。
從資產(chǎn)負(fù)債率看格力是72%，比美的59%的資產(chǎn)負(fù)債率高出不少。
但這兩家的資產(chǎn)有息負(fù)債率都不高，也就是說，借銀行的錢占比不是特別高，其中美的占比7%左右，格力從銀行借錢只占5.6%，也就是說，格力電器65%的負(fù)債都是從上游供貨商獲取的，將近1200億的經(jīng)營負(fù)債，綁架了整個電器產(chǎn)業(yè)。因此，從行業(yè)發(fā)展生態(tài)考量，美的比格力更具有道德，更注重公司發(fā)展的穩(wěn)步健康，而不是把自己的利益建立在他人痛苦之上，更具有人格魅力一些，當(dāng)然，這只是我的個人觀點(diǎn)。
最后，也是最重要的，這兩家企業(yè)那家更具有成長性，也就是企業(yè)的成長能力，核心指標(biāo)是營業(yè)收入增長率以及利潤增長率。
美的收入增速強(qiáng)過格力收入增速，而且出現(xiàn)增速見底拐點(diǎn)，好現(xiàn)象，因?yàn)槭浅醅F(xiàn)增速見底信號。
同樣盈利增速也超過格力，而且也是初現(xiàn)增速見底拐點(diǎn)信號。
上圖是我們愛股說簡報(bào)頁面的專欄，就是競爭分析，其中可以看到，美的的綜合能力強(qiáng)過格力。
所以說，如何進(jìn)行比較分析，其實(shí)是有法可循的，這就是愛股說開創(chuàng)的應(yīng)用財(cái)務(wù)投資學(xué)進(jìn)行企業(yè)競爭分析的理論體系及方法。
總結(jié)下來，這次分析并不是要告訴投資者具體買哪只個股，而是我們在傳導(dǎo)一種分析邏輯。同行業(yè)的對比分析我們可以通過哪些能力，哪些指標(biāo)進(jìn)行具體分析。這些指標(biāo)數(shù)據(jù)在愛股說網(wǎng)站上全部可以看得到，而且是非常直觀的可視化圖形。所以，我們所倡導(dǎo)的通過上漲或下跌的現(xiàn)象看到企業(yè)背后的本質(zhì)。只有學(xué)會這種邏輯才能在投資中立于不敗之地。
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