受益于出口訂單后移,下半年?duì)I收大增,多品牌戰(zhàn)略有望打開新空間。公司今年上半年的訂單后移,旺季啟動在8月份,因此第三季度營收增速提升,同比增長11.8%,前三季度營收同比增長7.8%,公司預(yù)計(jì)全年收入增速10%左右。內(nèi)銷上,公司實(shí)施多品牌戰(zhàn)略。公司自有品牌Donlim 定位大眾化,目前主要通過國內(nèi)線上渠道銷售烘焙類電器產(chǎn)品,毛利率約為35%。公司采用品牌代理授權(quán)方式代理海外高端廚房電器品牌MorphyRichards的國內(nèi)銷售,目前的銷售渠道主要是電商和微商,公司預(yù)計(jì)全年銷售可達(dá)8000萬元,毛利率超過50%,凈利率15%左右。公司在未來三年將探索其他品類如健康美容產(chǎn)品的3-5個專業(yè)品牌進(jìn)行運(yùn)作。目前公司內(nèi)銷占比約為10%,公司預(yù)計(jì)未來內(nèi)銷占比有望提升至15%。

創(chuàng)新型產(chǎn)品優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),盈利能力創(chuàng)新高。公司逐步掌握了微笑曲線的設(shè)計(jì)和制造環(huán)節(jié),擁有更多產(chǎn)品定價權(quán)。前三季度公司毛利率提升了3.21個百分點(diǎn)至20.89%,銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均提升了0.26個百分點(diǎn),凈利率提升了1.68個百分點(diǎn)至6.28%,毛利率和凈利率均為歷史新高。公司盈利能力提升主要源于ODM模式的成熟以及目前創(chuàng)新產(chǎn)品類占比不斷提升,公司預(yù)計(jì)今年創(chuàng)新產(chǎn)品銷售規(guī)模可達(dá)8-9 億元,占比10%以上,公司預(yù)計(jì)未來創(chuàng)新產(chǎn)品占比可達(dá)30%。同時,公司加強(qiáng)供應(yīng)鏈整合強(qiáng)度,加強(qiáng)產(chǎn)品平臺化和自動化建設(shè),減少了人工投入,生產(chǎn)效率得以持續(xù)提升,整體盈利能力上升。

專注主業(yè),向家居護(hù)理、健康美容等產(chǎn)品拓展。公司非公開發(fā)行股份獲通過,募集資金不超過9.13億元,向家居護(hù)理電器、嬰兒電器、健康美容電器等產(chǎn)品線延伸,健康美容電器目前主要包括電動牙刷、直發(fā)器等,目前主要以出口為主。公司通過增加新品類,實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模的橫向增長,有助于促進(jìn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及產(chǎn)業(yè)升級。

盈利預(yù)測與投資建議:公司收入端整體增速平穩(wěn),預(yù)計(jì)公司2016全年銷售收入規(guī)模增長大約10%左右,未來隨著公司盈利能力的大幅提升,預(yù)計(jì)業(yè)績增速快于營收增速的確定性強(qiáng)。暫不考慮增發(fā)的影響,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年業(yè)績分別增長46%、33%、25%,EPS分別為0.72元、0.95元、1.19元,目前收盤價對應(yīng)2017年18.3倍PE,參照同行業(yè)小家電可比公司估值并考慮到公司新業(yè)務(wù)模式有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷快速增長,給予公司2017年20倍PE,目標(biāo)價為19元,“增持”評級。

風(fēng)險提示。內(nèi)銷增速不達(dá)預(yù)期,募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。