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A股凸顯反常現(xiàn)象 此類股將暴漲
廣東皮阿諾科學(xué)藝術(shù)家居股份有限公司（以下簡稱“皮阿諾”）近期在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新披露了招股書，擬募資46,234.92萬元，用于中山阜沙產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、天津靜海產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目一期、一體化信息管理系統(tǒng)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
皮阿諾在招股書中分析，融資難、產(chǎn)能不足制約著公司進(jìn)一步發(fā)展，讓公司在競爭中處于不利地位，因此，擬通過公開發(fā)行股票并上市，有效的解決產(chǎn)能瓶頸。
另外，皮阿諾以經(jīng)銷模式為主，上市成功后，上述兩個(gè)產(chǎn)能項(xiàng)目建成，將增加3.5倍的產(chǎn)能，暗存多重風(fēng)險(xiǎn)。皮阿諾方面向《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，“在可預(yù)見的未來，公司仍將保持以經(jīng)銷模式為主的銷售模式。”
增加3倍產(chǎn)能如何消化？
若本次IPO成功，募集資金將用于投資中山阜沙產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目和天津靜海產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目一期，皮阿諾的產(chǎn)能將在短時(shí)間內(nèi)迅速增長。
中山阜沙產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額為15430.93 萬元，其中擬使用募集資金投入14486.83 萬元。計(jì)劃在中山市阜沙鎮(zhèn)上南村建造生產(chǎn)廠房50625 平方米，該項(xiàng)目建成后，公司將增加4 萬套定制廚柜/年以及4 萬套定制衣柜/年的產(chǎn)能。
天津靜海產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)投資總額為20422.30 萬元，其中擬使用募集資金投入18849.17 萬元。計(jì)劃在天津市靜海縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建造生產(chǎn)廠房54578.43 平方米，該項(xiàng)目建成后，公司將增加8 萬套定制廚柜/年以及5 萬套定制衣柜/年的產(chǎn)能。
招股書透露，以上兩個(gè)項(xiàng)目一旦建成，皮阿諾產(chǎn)能將迅速擴(kuò)大，定制廚柜、定制衣柜將新增年產(chǎn)21萬套左右的產(chǎn)能，其中，定制廚柜及其配套家居產(chǎn)品的產(chǎn)能由原來的65000套提升到185000套，定制衣柜及其配套家居產(chǎn)品產(chǎn)能由原來的17000套提升到107000套，總的產(chǎn)能是2015年的3.5倍。
中國家居家裝電商專家、《家居家電觀察》創(chuàng)始人王建國分析，皮阿諾新增產(chǎn)能的使用效率是常態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)，如果原材料采購、庫存成本控制、工人規(guī)模成本控制不當(dāng)，再加上市場容量增速低于預(yù)期，皮阿諾將面臨新增產(chǎn)能不能被及時(shí)消化的常態(tài)化風(fēng)險(xiǎn)。
皮阿諾方面在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，行業(yè)年增長率保守預(yù)計(jì)將達(dá)到20%以上，公司目前的產(chǎn)能已無法滿足公司未來三到五年的發(fā)展規(guī)劃。隨著公司募集資金投資項(xiàng)目的建成，公司的產(chǎn)能將迅速擴(kuò)大，將滿足公司未來幾年業(yè)務(wù)增長的需求。
經(jīng)銷模式暗藏風(fēng)險(xiǎn)
招股書顯示，皮阿諾的銷售模式以經(jīng)銷模式為主，2013年、2014年、2015年和2016年的1~6月，公司通過經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)的收入分別為34686.57萬元、40083.12萬元、40980.01萬元、18054.41萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.23%、80.45%、81.41%、86.90%，經(jīng)銷模式銷售占比平均為83.00%。
從經(jīng)銷商數(shù)量上來看，截至今年上半年，皮阿諾擁有定制廚柜、衣柜經(jīng)銷商數(shù)量總計(jì)803 家，經(jīng)銷商店面數(shù)量為870 家。
而《中國經(jīng)營報(bào)》記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，2013~2015年和2016年1~6月內(nèi)，皮阿諾經(jīng)銷商數(shù)量分別為603、685、729、780家，在上述時(shí)期內(nèi)新增經(jīng)銷商數(shù)為126、109、141、105家，撤銷經(jīng)銷商數(shù)量為44、65、90、82家，換商26、28、31、19家。總體來看，皮阿諾經(jīng)銷商數(shù)量呈逐年增長趨勢，但是每期內(nèi)，撤銷和換商的數(shù)量也不可小覷。
另外，最近三年以來，皮阿諾最主要的經(jīng)銷商德宏廚衛(wèi)應(yīng)收賬款余額高居不下，2013年、2014年、2015年和2016年1~6月，應(yīng)收賬款余額中經(jīng)銷商類余額分別為912.15 萬元、867.69 萬元、531.77 萬元及 460.15 萬元，其中深圳經(jīng)銷商德宏廚衛(wèi)欠款余額分別為824.85 萬元、795.99 萬元、515.38 萬元及 433.26 萬元，占比分別為90.43%、91.74%、96.92%及 94.16%。
在招股書中，皮阿諾解釋稱，由于德宏廚衛(wèi)報(bào)告期內(nèi)門店拓展速度較快，耗用大量經(jīng)營資金，且其主要門店入駐的建材家居賣場代收的銷售貨款存在一定結(jié)算周期，因此對(duì)于截至2014年2月28 日共計(jì) 831.79 萬元的貨款欠款，德宏廚衛(wèi)無法短期內(nèi)一次性給予清償。
皮阿諾在招股書中坦言，經(jīng)銷商體系的穩(wěn)定性和經(jīng)銷商的持續(xù)發(fā)展是公司面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)，“倘若主要經(jīng)銷商在未來經(jīng)營活動(dòng)中與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相違背，或經(jīng)銷商不能穩(wěn)定持續(xù)成長，使雙方未能保持穩(wěn)定和持續(xù)的合作，可能會(huì)對(duì)公司的未來發(fā)展造成不利影響”。
此外，《中國經(jīng)營報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，皮阿諾與經(jīng)銷商還存在債務(wù)官司，其中，皮阿諾原沈陽地區(qū)經(jīng)銷商魏強(qiáng)以公司提前解除其沈陽地區(qū)獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)造成損失為由，向遼寧省沈陽市鐵西區(qū)人民法院遞交《民事起訴狀》，要求公司賠償其各項(xiàng)損失人民幣159.3633 萬元，因管轄權(quán)因素，該訴訟已移送至中山市第二人民法院審理，目前二審正在審理過程中。皮阿諾訴鮑新濤、皮阿諾櫥柜（北京）有限責(zé)任公司、鮑新紅民間借貸糾紛一案二審尚在審理過程中。