2016年三季度業(yè)績總結:公司三季度實現營收481百萬元人民幣,同比增長29%,超過之前管理層的指引(增長24%-28%),實現凈利潤120百萬元人民幣,較去年三季度同比增長41%。三季度銷售和市場推廣費用為150百萬元人民幣,同比增長了49%,人均招生費用2069元人民幣,較之前有所上升,主要由于CPC價格上漲。管理層給出的指引為:四季度收入同比增長18%-23%(450-469百萬元人民幣),全年收入同比增長33%-35%(1566-1585百萬元人民幣)。

　　招生情況再創(chuàng)佳績:達內三季度課程注冊人數為29586人,同比增長24%,三季度招生人數為30818人,同比增長28%,打破今年二季度的記錄,再一次成為達內歷史上招生人數最多的一個季度,其中IT類課程的招生人數同比增長38%,Java和網頁前端開發(fā)兩門課程的招生人數占比超過了45%,有6門課程招生人數超過1000,新開的VR/AR類課程三季度招生人數為279。前三季度,達內的招生人數為80595人,同比增長了32%。三季度公司新開了5個學習中心,合并了3個,關閉了2個,總座位數達到了50270(二季度為47632),較去年同期增長21%,座位利用率為77%,在擴張期間保持了一個較高的水平。

　　高端班占比穩(wěn)定,少兒課程揚帆起航:公司從今年一季度開始針對5門課程進行了分級(辦基礎班和高級班),三季度高級班的招生人數占總招生人數比重達到了17%(二季度18%),未來高級班的占比預計會穩(wěn)定在20%左右。除了職業(yè)教育類課程,公司于去年底亦推出了面向青少年群體的“童程童美”少兒IT培訓課程,截止三季度末,“童程童美”已推廣至15個城市,三季度招生526人(二季度招生699人),累計招生接近1500人。三季度少兒課程招生人數略少于二季度,主要由于公司在北京、廣州、成都三個城市建實踐場地,為新課程“童創(chuàng)”后續(xù)發(fā)展做準備,影響了當季度的部分招生。

　　估值與評級:我們預計公司16/17/18年度凈利潤分別為0.37/0.45/0.53億美元,net income per ADS分別為0.66/0.80/0.95美元。公司現金流穩(wěn)定,財務狀況良好,業(yè)務有成長潛力。我們給予公司2017年25倍市盈率,對應目標價19.89美元,維持“增持”評級