雙寡頭壟斷格局形成，市場集中度有望提升。洗衣機行業雙寡頭壟斷格局形成，市場集中度在不斷提升。根據產業在線數據，2012年海爾+美的系洗衣機市場份額約為51%，2014年CR2約為54%，2016年10月CR2達到60%。目前份額不足4%的其他品牌占比23%，我們認為洗衣機行業市場集中度仍舊有提升空間。
公司營收業績增速遠高于行業，市場份額不斷提升。2008年，美的收購小天鵝24.01%股權，2012年，小天鵝主動推動經營轉型。受美的集團“產品領先”+“效率驅動”+“全球經營”的經營理念驅動，小天鵝2012-15年營業收入CAGR為24%，歸母凈利潤增速CAGR為40%，增速遠高于行業，市場份額不斷提升。根據產業在線數據，美的系洗衣機的市場份額在2012年為14%，2014年為21%，提升至目前27%。中怡康數據也表明，公司市場份額在2014-16兩年內提升了6個百分點。通過分析中怡康數據，我們發現公司在低、中、高端產品及波輪、滾筒產品均實現了市場份額的提升。
享受雙寡頭壟斷紅利，利潤率提升水到渠成。洗衣機行業雙寡頭壟斷格局逐步確立，有望持續給公司帶來壟斷紅利。對比空調行業美的集團和格力電器及高端廚電行業老板電器的發展歷程，美的和格力在07年的歸母凈利率僅有3%，分別提升到目前的11%及14%，老板電器凈利率從2007的8%提升至目前18%。目前小天鵝的歸母凈利率僅為7.6%，受益于雙寡頭壟斷格局的壟斷紅利，公司未來凈利率水平有望進一步提升。
行業穩增，消費升級帶來新機會。目前洗衣機市場進入產品替換和產業升級時期。隨著國內居民收入水平的提升，洗衣機正朝著變頻、滾筒、智能化、洗烘一體的方向發展。預計洗衣機行業受益于更新換代，未來將維持穩定增長。公司發力滾筒、干衣機、校園洗衣機項目，順應時代發展。
盈利預測與投資建議。綜上，1）行業穩增，公司發力滾筒、干衣機、校園洗衣機等新業務；2）市場集中度提升，公司2014-16兩年市場份額提升6個百分點證明其核心競爭力；3）壟斷格局鞏固，公司利潤率水平提升水到渠成。我們認為公司未來三年業績保持25%以上復合增長的確定性強，預計公司2016-2018年業績分別增長30%，26%，25%，EPS分別為1.89元，2.38元，2.98元，目前收盤價對應公司2017年14.1倍PE，給予公司2017年18倍PE，對應目標價為42.84元，“買入”評級。
不確定因素。行業景氣度不及預期，市場競爭過于激烈。
（家電團隊陳子儀）