藍色經(jīng)典系列仍處于上升期,未來增長空間大 洋河藍色經(jīng)典從2003推出至今已超過13年,憑借其獨特的口感、精準的定位以及卓越的推廣策略,刮起了一陣藍色旋風。公司業(yè)績也由此節(jié)節(jié)攀升,穩(wěn)居行業(yè)前三名。目前藍色經(jīng)典系列一年營收超過100億,在營收中占比超過70%。

我們認為,從產(chǎn)品生命周期來看藍色經(jīng)典仍處于上升期,仍有較大增長空間,理由主要有以下幾點:(1)從增長情況來看,目前藍色系列產(chǎn)品依舊保持著較快的增長趨勢,1-9月份夢之藍增長約30%。(2)從市占率來看,藍色經(jīng)典系列所在價格區(qū)間的白酒市場規(guī)模近2000億,且符合消費升級趨勢,而藍色經(jīng)典系列占比僅約5.5%,增長空間大。(3)從區(qū)域結(jié)構(gòu)來看,公司省外市場營收占比不到一半,“新江蘇”市場又占省外營收約70%。而公司品牌全國化普及程度已經(jīng)很高,2016年11月18日,夢之藍與海爾、格力等品牌一起榮登“全國品牌”榜單。因此,產(chǎn)品銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)與品牌覆蓋區(qū)域之間存在一定的差距,也說明公司發(fā)展仍有空間。

洋河在省內(nèi)具有寡頭優(yōu)勢,調(diào)整結(jié)束后業(yè)績有望穩(wěn)中有升 2016年上半年,公司對省內(nèi)主動調(diào)整,局部地區(qū)實施控貨,導致營收同比下降-5.27%。目前省內(nèi)調(diào)整已經(jīng)結(jié)束,單從三季度來看,省內(nèi)營收已經(jīng)恢復正增長。而且,我們認為,長期而言公司省內(nèi)仍有較大潛力,原因如下:(1)江蘇省白酒消費環(huán)境好。2015年,江蘇省GDP 同比增長8.5%,絕對值位居全國第2名。據(jù)中國酒業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,江蘇省人均每日飲酒量位居全國第3名;(2)我們認為,在江蘇省本土白酒企業(yè)中,洋河具備較大領先優(yōu)勢,可以充分享受地利與人和優(yōu)勢;(3)公司的競爭力在白酒行業(yè)內(nèi)一直處于領先地位。

目前,公司夢之藍營收在藍色經(jīng)典系列中占比預計超過20%,我們認為,隨著消費升級趨勢加速,未來占比有望持續(xù)提升。同時,公司還可以通過提高省內(nèi)渠道滲透率以及促進各區(qū)域平衡發(fā)展促進省內(nèi)業(yè)績增長。

省外對“新江蘇”市場重新劃分,費用投入更合理 過去公司按省劃分(僅包括河南、安徽、山東、浙江、上海等地)“新江蘇”市場,現(xiàn)在將超過800萬的縣和1500萬的市劃分為“新江蘇”市場。我們認為,此舉說明公司已經(jīng)逐漸將省外市場從環(huán)江蘇地區(qū),進一步擴大至全國范圍。同時,現(xiàn)在公司直接將費用劃分給新江蘇市場,費用投入更聚焦,更科學。今年“新江蘇”市場的成長較為迅速,整體營收較去年增近30%,“新江蘇”市場數(shù)量也由去年的298個增至393個。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日漸豐富,看好其未來多品類發(fā)展前景 公司的產(chǎn)品業(yè)務主要分為核心業(yè)務、發(fā)展業(yè)務和萌芽業(yè)務三塊。(1)核心業(yè)務就是白酒,除了傳統(tǒng)的白酒外,公司基于對白酒消費習慣的預測,歷時5年研發(fā)出了微分子酒。目前作為儲備產(chǎn)品仍處于品牌培育階段,我們認為,未來有望成長為又一大單品。(2)發(fā)展業(yè)務主要指進口葡萄酒,公司過去將葡萄酒簡單的依附于白酒渠道銷售,今年成立了單獨部門運作葡萄酒。近幾年國內(nèi)進口葡萄酒快速增長,我們認為,公司進口葡萄酒業(yè)務長期潛力十足。(3)萌芽業(yè)務指挖掘市場上具有發(fā)展?jié)摿Φ男滦途祁惍a(chǎn)品。綜合來看,公司產(chǎn)品品類十分豐富,且各產(chǎn)品之間主次分明,定位清晰,我們看好其未來多品類發(fā)展前景。

風險提示:消費升級不及預期,市場拓展不及預期。

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