本報(bào)告導(dǎo)讀:強(qiáng)于精細(xì)管理,男、女裝均衡發(fā)展,童裝高速成長(zhǎng);順勢(shì)布局全渠道,百貨街店、購(gòu)物中心和電商三分天下,有力扶持新品牌騰飛。建議詢價(jià)21.3元,合理定價(jià)39.6元。投資要點(diǎn):建議詢價(jià)21.30元,定價(jià)39.60元。預(yù)計(jì)公司2016年有望完成調(diào)整,2017年成人裝品牌恢復(fù)增長(zhǎng),童裝、新晉少女裝品牌MG、高端品牌AP及并購(gòu)高級(jí)定制品牌渠道將全面鋪開(kāi)。預(yù)測(cè)2016-2018年?duì)I收分別為63.95/72.66/87.85億元,EPS分別為1.10/1.32/1.63元。建議詢價(jià)21.3元,合理定價(jià)為39.6元,對(duì)應(yīng)2017年30倍PE。應(yīng)需而變,多品類均衡發(fā)展,精細(xì)管理助力男、女、童裝齊飛。公司是行業(yè)上市公司中為數(shù)不多的同時(shí)覆蓋男裝、女裝和童裝品牌的標(biāo)的,營(yíng)收規(guī)模在行業(yè)中居于領(lǐng)先地位,多品類掌控力在業(yè)內(nèi)頗為難得。2013-15年基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁,2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59億元,凈利潤(rùn)5.3億元;16年半年報(bào)凈利潤(rùn)1.4億元,業(yè)績(jī)同比有所下滑。但我們認(rèn)為憑借其精細(xì)化的供應(yīng)鏈及終端管理,17年有望調(diào)整到位。謀勢(shì)而動(dòng),全渠道立體布局,傳統(tǒng)百貨街店和新興購(gòu)物中心、電商四輪驅(qū)動(dòng)。公司采取“四輪驅(qū)動(dòng)”的銷售渠道策略,順應(yīng)潮流布局全渠道。2015年,街邊店、百貨和購(gòu)物中心銷售占比近乎三分天下,電商渠道增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯;2016年雙11,公司以6.15億拿下了國(guó)內(nèi)時(shí)尚服飾品牌第一的佳績(jī),相比去年單日3.83億元同比增長(zhǎng)61%。“創(chuàng)新 供應(yīng)鏈管理”,助推公司價(jià)值提升。1)公司始終致力于自主品牌的研發(fā)設(shè)計(jì)。公司已擁有一支高素質(zhì)、具有國(guó)際視野的研發(fā)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)和強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力,年均開(kāi)發(fā)超過(guò)8,000款新品投放市場(chǎng)。2)公司提升供應(yīng)鏈管理系統(tǒng),為營(yíng)銷渠道建設(shè)強(qiáng)大后盾。新項(xiàng)目慈東

資源確保營(yíng)銷渠道持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。3)新品牌孵化有望成為未來(lái)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。公司推出全新少女品牌MATERIALGIRL與高端男裝品牌AmazingPeace,同時(shí)攜手法國(guó)高級(jí)定制品牌AlexisMabille,進(jìn)一步拓展品牌矩陣。風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。