記者5日從上交所網(wǎng)站獲悉，寧波

時(shí)尚服飾股份有限公司股票將于2017年1月9日在上海證券交易所上市。股票簡稱“太平鳥”，股票代碼“603877”，本次公開發(fā)行的股票數(shù)量5500萬股，本次公開發(fā)行后的總股本47500萬股。

　　發(fā)行人是一家以零售為導(dǎo)向的多品牌時(shí)尚服飾公司，以“讓每個(gè)人盡享時(shí)尚的樂趣”為使命，秉持“活出我的閃耀”的品牌主張，致力于為消費(fèi)者提供中等價(jià)位的優(yōu)質(zhì)時(shí)尚服飾。

　　根據(jù)歐睿(Euromonitor)報(bào)告，公司在 2015 年中國中檔休閑服飾市場中總體排名位列第五，市場占有率(按終端零售額計(jì))為3.90%。公司旗下的男女裝品牌均衡協(xié)同發(fā)展。公司在2015年中國女士、男士中檔休閑服飾市場中分別位列第八、第五。在整個(gè)行業(yè)中，同時(shí)在女士、男士中檔休閑服飾市場中位列前十的企業(yè)只有五家，除公司外，其余均為國際知名服飾巨頭。 公司實(shí)施梯度品牌發(fā)展戰(zhàn)略。公司品牌組合在年齡、價(jià)格上存在梯度，各品牌針對差異化的細(xì)分市場，在目標(biāo)消費(fèi)群、品牌定位及產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面相互補(bǔ)充，滿足日益細(xì)分的消費(fèi)群體的多元需求。公司已形成了核心品牌、新興品牌、初創(chuàng)品牌三個(gè)不同發(fā)展梯度的品牌組合，具備滾動(dòng)式發(fā)展的潛力。

　　公司采取“直營與加盟為主，代理為輔”相結(jié)合的銷售模式，2016年上半年公司直營收入(包括線上及線下)占品牌服飾運(yùn)營主營業(yè)務(wù)收入比例為66.70%，加盟收入占30.80%，代理銷售收入占2.50%。公司對包括加盟店、代理店在內(nèi)的銷售網(wǎng)絡(luò)實(shí)行小區(qū)域、網(wǎng)格式的扁平化管理模式，對加盟、代理商的授權(quán)細(xì)化到市、縣的小區(qū)域，除個(gè)別省市因歷史原因外，公司不發(fā)展省級總代理和二級代理。

太平鳥：多品牌+全渠道，時(shí)尚產(chǎn)業(yè)新貴揚(yáng)帆資本市場

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：

證券股份有限公司研究員：馬莉，陳騰曦日期：2017-01-05

　　公司身處時(shí)尚服飾這一廣大市場，其自身優(yōu)秀的多品牌、全渠道布局能力以及全品類的產(chǎn)品線使得其擁有者廣闊的客戶群體。同時(shí)，其正在搭建的供應(yīng)鏈信息平臺以及時(shí)尚創(chuàng)意園區(qū)使得其在目前個(gè)性化消費(fèi)趨勢下，擁有了更多向國際先進(jìn)時(shí)尚集團(tuán)靠攏的可能性。

　　我們預(yù)計(jì)公司16、17年凈利潤在4.8億及5.3億，對應(yīng)攤薄后EPS在1.00元及1.11元。

太平鳥：“多品牌+跨品類+全渠道”，助力潮流鳥兒騰飛

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：

集團(tuán)股份有限公司研究員：王立平日期：2017-01-04

　　公司是中檔時(shí)尚休閑服飾領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)，在國內(nèi)休閑服飾市場占有率排名第五。1)公司服飾品類包括女裝、男裝、童裝，擁有PEACEBIRD女裝、樂町、Material Girl、PEACEBIRD男裝、AMAZING PEACE、Mini PEACE六大品牌。2)11-15年公司營業(yè)收入復(fù)合增速35%，凈利潤復(fù)合增速55%；16年1-9月營業(yè)收入增長4.4%至39億元，歸母凈利潤下滑13.3%至2.4億元。16年1-9月業(yè)績下滑主要因加盟渠道銷售不佳及女裝品牌轉(zhuǎn)型調(diào)整；新開直營門店較多致收入尚未覆蓋成本；計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備所致。目前，加盟商增速已逐步恢復(fù)，利潤下滑已有所緩解，未來業(yè)績有望觸底反彈。公司預(yù)計(jì)16年全年收入62-64億元，同比增長5%-8.4%，扣非歸母凈利潤3.5-3.8億元，同比下滑13.7%-20.5%。3)公司實(shí)際控制人為張江平、張江波兄弟，股權(quán)激勵(lì)充分，整體團(tuán)隊(duì)年輕，富有創(chuàng)新思維。

　　品牌端：公司從“價(jià)格+年齡+品類”多角度出發(fā)，搭建形成“核心品牌、新興品牌、初創(chuàng)品牌”三個(gè)不同發(fā)展梯度、結(jié)構(gòu)合理的品牌矩陣，有效覆蓋消費(fèi)者，具備滾動(dòng)式發(fā)展的潛力和優(yōu)勢。1)女裝：PEACEBIRD女裝(核心品牌，16年上半年實(shí)現(xiàn)營收10億元，處于調(diào)整轉(zhuǎn)型期)、樂町女裝(新興品牌，16年上半年實(shí)現(xiàn)營收3億元，發(fā)展勢頭迅猛)、Material Girl(初創(chuàng)品牌、16年上半年實(shí)現(xiàn)營收3201萬元，快速增長但尚未盈利).2)男裝：PEACEBIRD男裝(核心品牌，16年上半年實(shí)現(xiàn)營收9億元，穩(wěn)健發(fā)展)、AMAZINGPEACE(初創(chuàng)品牌、16年上半年實(shí)現(xiàn)營收840萬，尚處于發(fā)展期).3)童裝：MiniPEACE(新興品牌16年上半年實(shí)現(xiàn)營收2億元，爆發(fā)式增長)。公司還入股法國高級定制品牌Alexis Mabille，未來有望進(jìn)軍高端定制領(lǐng)域，為消費(fèi)者提供更高階、更專業(yè)的時(shí)尚選擇。

　　渠道端：公司實(shí)行四輪驅(qū)動(dòng)策略，“街店+百貨店+購物中心店+網(wǎng)上銷售”全方位覆蓋消費(fèi)群體，緊隨零售業(yè)態(tài)變化趨勢調(diào)整銷售渠道，傳統(tǒng)街店和百貨店銷售占比不斷下降，購物中心店和網(wǎng)上銷售占比逐漸提升。1)街店：16年上半年實(shí)現(xiàn)零售額11.9億元，銷售占比下降至26%；2)百貨店：16年上半年實(shí)現(xiàn)零售額16.6億元，銷售占比基本保持在37%左右。3)購物中心：2016年上半年實(shí)現(xiàn)零售額11億元，年均復(fù)合增長率為70%，銷售占比上升至24%。4)網(wǎng)上銷售：2016年上半年實(shí)現(xiàn)零售額5.5億元，銷售占比上升至12%，16年“雙十一”實(shí)現(xiàn)零售額約6.15億元。公司還成立O2O項(xiàng)目組，開發(fā)“云倉”系統(tǒng)，布局O2O業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)線上線下有機(jī)結(jié)合，更好地滿足消費(fèi)者的購物體驗(yàn)。

　　運(yùn)營端：強(qiáng)化研發(fā)實(shí)力，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，向“快時(shí)尚”靠攏。1)快：公司不斷強(qiáng)化對供應(yīng)鏈進(jìn)行管理，提升品牌上新速度，零售門店確保平均每1-2周上一次新品。2)時(shí)尚：設(shè)計(jì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)高頻次考察全球時(shí)尚都市與國內(nèi)市場，及時(shí)洞察消費(fèi)者需求，2015年開發(fā)超過8000款色新品投放市場，產(chǎn)品的售罄率較高。

　　公司本次擬發(fā)行5500萬股，募集資金凈額10.81億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目(5.8億元)，太平鳥慈東服飾整理配送物流中心項(xiàng)目(3.5億元)和信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目(1.5億元).

　　公司是中檔時(shí)尚休閑服飾領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)，創(chuàng)

活躍，“多品牌+跨品類+差異化價(jià)位”滿足消費(fèi)者需求，搭建品牌梯度保證公司滾動(dòng)式前行，渠道四輪驅(qū)動(dòng)全方位覆蓋消費(fèi)群體，我們看好公司未來市場份額與市值的提升。預(yù)計(jì)公司16-18年全面攤薄后EPS為0.93/1.21/1.56元，我們給予公司2017年合理估值區(qū)間35-40倍，對應(yīng)公司合理價(jià)格區(qū)間為42-48元。

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示：消費(fèi)環(huán)境低迷、未能把握休閑裝潮流趨勢、存貨管理和存貨跌價(jià)特別提示：本報(bào)告所預(yù)測新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn)，而是現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。