【環(huán)球網(wǎng) 記者 田剛】東莞金太陽研磨股份有限公司于2016年7月25日發(fā)布了招股說明書，申請(qǐng)?jiān)谏罱凰鲜邪l(fā)行不超過 2230 萬股新股。金太陽的主營業(yè)務(wù)為砂紙等涂附磨具的制造和銷售，主要產(chǎn)品為砂紙，該公司在其招股說明書中描述道：“公司掌握涂附磨具產(chǎn)品生產(chǎn)核心技術(shù)，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”，但是針對(duì)該公司未來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，市場(chǎng)中卻存在不同聲音。天象道通資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理、
總監(jiān)何金子就直言，金太陽上市后出現(xiàn)“業(yè)績(jī)變臉”的風(fēng)險(xiǎn)很大。
環(huán)球網(wǎng)記者關(guān)注到，金太陽在2015年實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤金額分別為2.06億元，相比2014年的2.3億元出現(xiàn)了10%以上的同比下滑。不僅如此，該公司2015年末的員工總數(shù)為271人，相比2014年末的317人也出現(xiàn)了明顯下滑;各類型砂紙2015年的總產(chǎn)量?jī)H為萬平米，而2014年則多達(dá)萬平米。
多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，金太陽的經(jīng)營規(guī)模在2015年出現(xiàn)了整體性下滑跡象。
對(duì)此，何金子分析指出：“對(duì)于一家正在申請(qǐng)IPO的公司而言，上市前一年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為關(guān)鍵，各家公司通過各種手段粉飾甚至虛增利潤尚且不及，金太陽竟然讓上市前一年的主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)同比下滑，預(yù)示著其業(yè)務(wù)拓展很可能已經(jīng)出現(xiàn)了無可挽回的頹勢(shì)”。
典型者如2015年7月登陸深圳創(chuàng)業(yè)板的光力科技，根據(jù)其上市前披露的文件數(shù)據(jù)，在上市前的2014年就出現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)收入同比下滑的現(xiàn)象，2014年實(shí)現(xiàn)銷售收入同比2013年下滑了9.3%，降幅相比金太陽還略小。此后光力科技上市后便出現(xiàn)了業(yè)績(jī)變臉，2015年銷售收入同比下滑5.18%，凈利潤更是大幅下滑了32.76%。
與此同時(shí)，金太陽的主要生產(chǎn)原材料是原紙。根據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)顯示，金太陽在2015年采購牛皮紙和乳膠紙共計(jì)5246.8萬元，占該公司當(dāng)年采購總額將近一半。同時(shí)，牛皮紙和乳膠紙的采購單價(jià)，在2013年到2015年之間變動(dòng)也不大，其中牛皮紙的采購單價(jià)分別為9.48元/kg、10.58元/kg、9.54元/kg，上下波動(dòng)幅度也就在10%左右;乳膠紙的采購單價(jià)分別為24.88元/kg、22.86元/kg、20.92元/kg，還呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢(shì)。
但是原紙價(jià)格在2016年卻出現(xiàn)了明顯波動(dòng)。據(jù)《安徽省印刷網(wǎng)》報(bào)道，原紙價(jià)格在2016年出現(xiàn)暴漲，令不少中下游企業(yè)都為此叫苦不迭，上海福鑫包裝材料有限公司董事長(zhǎng)顧利民在接受記者采訪時(shí)就表示：“現(xiàn)在原紙價(jià)格約為4100元/噸，較今年7月份已經(jīng)接近翻番”，并分析指出 “不到半年的時(shí)間，原紙價(jià)格已經(jīng)翻番，現(xiàn)在是一天一個(gè)價(jià)。”
由于原紙是金太陽的主要原材料，伴隨著原紙價(jià)格的上漲，就會(huì)導(dǎo)致該公司產(chǎn)品的生產(chǎn)成本出現(xiàn)上漲，進(jìn)而侵蝕利潤。對(duì)此，何金子也表示：“如果該公司無法通過產(chǎn)品漲價(jià)來轉(zhuǎn)嫁原紙價(jià)格上漲所帶來的成本壓力，利潤和業(yè)績(jī)下滑就是個(gè)必然結(jié)果�！�
與此同時(shí)，詳細(xì)分析金太陽在其招股說明書中披露的經(jīng)營和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還存在部分疑點(diǎn)非常值得關(guān)注。
金太陽曾擁有一家參股公司，名為東莞金源研磨有限公司(簡(jiǎn)稱“東莞金源”)，金太陽對(duì)其的持股比例為15%，金太陽后于2011年9月收購了東莞金源的全部砂紙類經(jīng)營性固定資產(chǎn)。根據(jù)招股說明書第49頁披露的東莞金源，截止到2011年9月末的賬面凈資產(chǎn)金額為3665.98萬元，在向金太陽出售全部經(jīng)營性固定資產(chǎn)之后，變更注冊(cè)地導(dǎo)致公司名稱變更為“中山金源”。
此后，由于中山金源“自2012 年起未開展實(shí)質(zhì)經(jīng)營，且其資產(chǎn)主要為現(xiàn)金和銀行存款等貨幣性資產(chǎn)”，因此金太陽于2012年將所持的中山金源15%股份對(duì)外出售，但是根據(jù)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中山金源截至2012 年12 月31 日凈資產(chǎn)為1904.92萬元，相比一年前向金太陽出售經(jīng)營性固定資產(chǎn)時(shí)，凈資產(chǎn)大幅減少了1700萬元以上。
這其中不符合基本財(cái)務(wù)邏輯的是，中山金源在2011年9月至2012年末“未開展實(shí)質(zhì)經(jīng)營”，因此也就不肯能出現(xiàn)上千萬元的虧損;同時(shí)，參照金太陽早在2014年發(fā)布的招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2011年和2012年中也未曾收到過中山金源發(fā)放的大額分紅，也即不可能是處于利潤分配導(dǎo)致的凈資產(chǎn)下降。那么，中山金源這上千萬元凈資產(chǎn)流失到了那里?
新增設(shè)備并未帶來新增產(chǎn)能
根據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)，金太陽的固定資產(chǎn)余額在2015年出現(xiàn)了顯著增加，其中“房屋及建筑物”類固定資產(chǎn)賬面原值從2014年末的3819.92萬元增加到2015年末的6038.33萬元;“機(jī)器設(shè)備類”類固定資產(chǎn)賬面原值從2014年末的3634.08萬元增加到2015年末的6448.31萬元。對(duì)此，招股說明書第244頁給出的解釋是“公司投資建設(shè)的倉庫、砂紙生產(chǎn)線及相關(guān)附屬工程在達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，以及購置機(jī)器設(shè)備、辦公及電子設(shè)備等�！�
在正常的生產(chǎn)邏輯下，伴隨著公司產(chǎn)品生產(chǎn)線的落成，必然會(huì)帶來此項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)能的增加，并最終體現(xiàn)為全部產(chǎn)品總產(chǎn)能的增長(zhǎng)。
但就金太陽而言卻并非如此，根據(jù)招股說明書第84頁披露產(chǎn)能數(shù)據(jù)顯示，金太陽的主營產(chǎn)品產(chǎn)能在2013年到2015年期間未發(fā)生任何變化，始終保持著2500萬平方米的固定產(chǎn)能，即便是在新建砂紙生產(chǎn)線落成的2015年，金太陽的砂紙產(chǎn)能也沒有出現(xiàn)任何增加，這并不符合正常的生產(chǎn)經(jīng)營邏輯。
針對(duì)上述問題，環(huán)球網(wǎng)記者郵件采訪了金太陽公司證券，但未能得到任何答復(fù)。
