：借資本之力 待展翅高飛

　　公司是一家零售為導(dǎo)向的多品牌時尚服飾公司公司擁有PEACEBIRD女裝、PEACEBIRD男裝、樂町LED’IN女裝、MATERIALGIRL女裝、AMAZINGPEACE男裝、MiniPeace童裝六大品牌，15年在國內(nèi)中檔休閑服飾品牌企業(yè)中總體排名第五，男女裝分別排名第五和第八，是唯一一家男女裝同時進入前十的國內(nèi)企業(yè)。

　　13-15年快速發(fā)展，16年雖有下滑但趨勢好轉(zhuǎn)13-15年公司營收和凈利潤年均復(fù)合增長率分別為24%和59%。雖然16年上半年凈利潤同比下滑23.1%，主要由于加盟渠道銷售不佳，直營渠道拓展較快，但公司預(yù)計16年全年營收為62-64億，同比增長5%-8.4%，扣非歸母凈利潤為3.5-3.8億，同比下滑13.7-20.5%，下滑趨勢有所改善。

　　我們看好公司未來業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長1）具有“性別+年齡+價格”和“初創(chuàng)+新興+核心”的品牌梯度優(yōu)勢、實力強大的研發(fā)設(shè)計優(yōu)勢、以零售為導(dǎo)向的商業(yè)運營優(yōu)勢以及百貨、購物中心、街店、電商“四輪驅(qū)動”的渠道優(yōu)勢。2）公司門店主要分布在華東地區(qū)，在其他巨大消費潛力的地區(qū)，營銷網(wǎng)絡(luò)布局仍有優(yōu)化空間。3）公司將圍繞時尚服飾主營，擇機收購培育新品牌，15年參股法國高級定制時裝品牌AlexisMabille。4）高管及核心技術(shù)人員持股高達15.96%，激勵充分。

　　16-18年業(yè)績分別為0.94元/股、1.15元/股、1.30元/股按21.30元的發(fā)行價格計算，17年對應(yīng)市盈率19倍，低于公司所處時尚服裝行業(yè)主要上市公司17年平均29倍市盈率。

　　風(fēng)險提示：加盟持續(xù)不景氣，新開直營店不能按預(yù)期盈利，出現(xiàn)利潤下滑風(fēng)險等。