【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

股價(jià)安全，或有資本運(yùn)作將帶來(lái)超額收益，給予“增持”投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司今年EPS 將達(dá)到0.98 元，未來(lái)兩年公司凈利潤(rùn)仍將高速增長(zhǎng)，復(fù)合增速預(yù)測(cè)將達(dá)40％。公司承諾解決榮事達(dá)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，收購(gòu)剩余股權(quán)后預(yù)計(jì)將增厚08 年EPS0.1 元,我們預(yù)計(jì)收購(gòu)后08 年每股收益將達(dá)1.47 元。此外集團(tuán)目前以市值管理為導(dǎo)向，作為集團(tuán)國(guó)內(nèi)唯一的融資平臺(tái)，我們認(rèn)為出于美的集團(tuán)或有整合白電業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)，投資者將有可能獲得超額收益。在不考慮整合情況下我們給予6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)45 元，目前股價(jià)尚有22％漲幅，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張及品牌運(yùn)作將推動(dòng)冰箱業(yè)務(wù)快速發(fā)展：，根據(jù)中華商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)2007 年1～5 月我國(guó)冰箱總零售量為344 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.95%，美的冰箱上半年銷(xiāo)量增速超過(guò)了行業(yè)增速近6 倍。

　　未來(lái)公司以美的品牌主打一、二線城市，榮事達(dá)品牌進(jìn)入三四線城市作為主要品牌運(yùn)營(yíng)策略。隨著年底80 萬(wàn)臺(tái)新增冰箱產(chǎn)能的投產(chǎn)以及公司目前冰箱市場(chǎng)占有率仍然較小，預(yù)計(jì)未來(lái)公司冰箱業(yè)務(wù)將進(jìn)入快速發(fā)展階段，冰箱業(yè)務(wù)毛利率在28％以上，盈利能力較為可觀。

　　公司商用空調(diào)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，關(guān)系營(yíng)銷(xiāo)推動(dòng)商用空調(diào)發(fā)展驚人：公司商用空調(diào)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，如四代數(shù)碼渦輪商用空調(diào)等技術(shù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)尚未能企及。商用空調(diào)營(yíng)銷(xiāo)屬于工程營(yíng)銷(xiāo)，通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)等關(guān)系營(yíng)銷(xiāo)，公司商用空調(diào)收入07 年實(shí)現(xiàn)50％增長(zhǎng)，08 年預(yù)計(jì)將有60％以上的增長(zhǎng)。公司目前商用空調(diào)市場(chǎng)占有率已達(dá)行業(yè)第三，僅次于大金和開(kāi)利。公司行業(yè)重要地位已日益顯現(xiàn)，商用空調(diào)已進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。由于商用空調(diào)銷(xiāo)售凈率高達(dá)14％以上，遠(yuǎn)高于06 年2.5%的銷(xiāo)售凈利率，使得公司內(nèi)生增長(zhǎng)潛力更為明顯。

　　小家電業(yè)務(wù)市值或?qū)⑦_(dá)400 億元以上，合計(jì)市值約現(xiàn)有1.8 倍：目前美的集團(tuán)小家電盈利情況較好，按照目前行業(yè)小家電的毛利情況和銷(xiāo)售量增長(zhǎng)來(lái)看，我們認(rèn)為美的集團(tuán)小家電業(yè)務(wù)今年盈利預(yù)計(jì)能達(dá)8－10 億，按照行業(yè)平均估值07 年50PE 來(lái)看，小家電業(yè)務(wù)市值約400 億元，而美的電器目前市值為482 億元，兩者合計(jì)市值將達(dá)882億元，接近現(xiàn)有市值1.8 倍。