營收走勢平穩(wěn),主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展較為確定:16 年公司收入增速走勢較為平穩(wěn),一方面在前期地產(chǎn)銷售回暖滯后帶動效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)背景下,公司憑借自身品牌、產(chǎn)品及渠道多重優(yōu)勢,內(nèi)銷規(guī)模穩(wěn)健增長;另一方面電商渠道持續(xù)較快增長也對營收形成有力支撐;公司于16 年11 月與淘寶中國簽訂了《阿里云智能平臺服務(wù)協(xié)議》,在推動公司“云智能”家電業(yè)務(wù)發(fā)展同時,對公司整體信息化及數(shù)據(jù)化建設(shè)也有望形成明顯助力,在此帶動下公司經(jīng)營效益有望逐步提升,后續(xù)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展較為確定。

毛利率持續(xù)上行,盈利能力改善可期:在高毛利內(nèi)銷及電商渠道占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善等因素帶動下,前三季度公司毛利率同比大幅提升;但受報告期內(nèi)加大品牌投入及經(jīng)銷商直營化改革致使銷售費用率明顯提升影響,最終歸屬凈利率僅小幅改善;考慮到公司致力于推動多能互補的集成熱水系統(tǒng)并為消費者提供家庭熱水解決方案,高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升背景下公司毛利率有望持續(xù)處于上行通道,隨著后續(xù)內(nèi)部費用管控改善,公司盈利能力逐步改善并帶動業(yè)績維持穩(wěn)健增長值得期待。

品類持續(xù)擴張,積極布局

產(chǎn)品:近年來公司積極布局空氣能、

產(chǎn)品,近期公司以自有資金1.5 億對全資子公司高明萬和進行增資,且高明萬和競購?fù)恋厥褂脵?quán)以拓展

產(chǎn)品生產(chǎn)基地,均表明了公司深入挖掘

熱水器市場的決心;在國家“煤改電”政策帶動下,我國北方地區(qū)家用

熱水器應(yīng)用前景極為可觀,公司提前布局有利于搶占發(fā)展先機;此外考慮到公司已成立合資公司推進以雙凈產(chǎn)品為代表的健康產(chǎn)業(yè)布局,品類擴張帶動下公司長期發(fā)展空間廣闊。

維持“增持”評級:公司整體經(jīng)營表現(xiàn)較為平穩(wěn),四季度在前期地產(chǎn)滯后拉動效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)帶動下,公司收入有望延續(xù)穩(wěn)健增長;此外考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、高毛利渠道占比提升及內(nèi)部經(jīng)營改善,公司盈利能力有望改善;且未來在公司與博世合作不斷深入及品類擴張持續(xù)推進下,長期發(fā)展值得期待;預(yù)計公司16、17 年EPS 為0.84 及1.00 元,對應(yīng)公司當前股價PE 為19.61 及16.50 倍,維持公司“增持”評級。

1. 行業(yè)競爭加劇;

2. 終端需求不及預(yù)期等。

[增持評級]萬和電氣(002543)點評：主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健 品類擴張值得期待