文/天下網(wǎng)商記者 寧函夏

電商是惠達(dá)衛(wèi)浴最重要的渠道之一，至少它的招股說明書表達(dá)了這樣一種態(tài)度。

近日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了惠達(dá)衛(wèi)浴股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書。相比較一些企業(yè)對電商銷售部分的“少量提及”，惠達(dá)衛(wèi)浴用了整整5頁詳細(xì)介紹了其網(wǎng)絡(luò)銷售的情況。

招股書還顯示，本次公開發(fā)行新股的數(shù)量不超過7104萬股，發(fā)行總股本不超過28415萬股，每股面值1.00元。

惠達(dá)衛(wèi)浴股份有限公司始建于 1982 年，是國產(chǎn)衛(wèi)浴品牌少有的“80后”。公司以衛(wèi)浴產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主，產(chǎn)品涵蓋衛(wèi)生陶瓷、五金潔具、浴缸浴房、浴室柜和陶瓷磚五大類上千個(gè)品種，目前業(yè)務(wù)覆蓋80多個(gè)國家和地區(qū)。

據(jù)招股說明書顯示，2013年到2015年惠達(dá)衛(wèi)浴營業(yè)收入分別約為18.56億元、20.93億元、22.32億元。2016年1—6月，惠達(dá)衛(wèi)浴實(shí)現(xiàn)營收約10.54億元，凈利潤8213.18萬元，總體趨勢穩(wěn)中有升。

其線上銷售也在穩(wěn)步增長。招股書顯示，2013 年、2014 年、2015 年和 2016 年 1-6 月，公司網(wǎng)絡(luò)銷售收入分別為2660萬元、3181萬元、3623萬元和 2279萬元，其中天貓旗艦店占網(wǎng)絡(luò)銷售收入的 60%以上。

但看似穩(wěn)健的增長背后，隱藏了巨大的危機(jī)。據(jù)招股書顯示，公司目前負(fù)債12億，所以此次IPO募集資金中約25%的數(shù)額將用于償還銀行借款。另外，在上市前期，惠達(dá)衛(wèi)浴還面臨不規(guī)范操作的指責(zé)。

為此，記者試圖聯(lián)系惠達(dá)衛(wèi)浴，對方以目前是上市關(guān)鍵期為由，沒有接受采訪。

惠達(dá)衛(wèi)浴在智能馬桶產(chǎn)品上的市場表現(xiàn)出人意料。

無疑，消費(fèi)者對智能馬桶的消費(fèi)認(rèn)知還停留在“日本馬桶蓋事件”發(fā)酵所引發(fā)的大眾消費(fèi)觀念。網(wǎng)上資料顯示，目前中國的智能馬桶保有量約為300至400萬臺，普及率僅為1%。而來自主流衛(wèi)浴企業(yè)的資料顯示，智能馬桶在工程方面的應(yīng)用也很低，大多應(yīng)用于五星級酒店等少數(shù)場所，普通公共場所幾乎看不到智能馬桶的影子。

專業(yè)人士分析，如果對比日本2009年72%的智能馬桶家庭普及率，并假設(shè)未來中國家庭的智能馬桶普及率僅達(dá)到20%，且平均每個(gè)智能馬桶的價(jià)格僅為2000元，那么中國潛在的智能馬桶市場規(guī)模就將達(dá)到兩千億元左右。

也就是說，惠達(dá)衛(wèi)浴僅靠智能馬桶，就在市場中搶占了一席之地。事實(shí)也是如此，2016年雙11當(dāng)天，其天貓店一款折后價(jià)格為2600元左右的智能馬桶蓋銷量1萬臺，總成交額約3000萬，居行業(yè)第一。

有業(yè)內(nèi)人士告訴天下網(wǎng)商，惠達(dá)衛(wèi)浴的智能馬桶銷售在電商平臺的銷售量一直增長較高，在國產(chǎn)品牌類目中排名數(shù)一數(shù)二。

惠達(dá)衛(wèi)浴在其招股書也表明，通過線上營銷，使得消費(fèi)者對品牌、產(chǎn)品和服務(wù)有了一定的認(rèn)知，因此能提高轉(zhuǎn)化率、促使線下交易。

從天貓美家和騰訊家居聯(lián)合發(fā)布的美家廚房衛(wèi)浴年度排行榜來看，惠達(dá)衛(wèi)浴位居第五，在九牧、箭牌、卡貝、摩恩之后。

對于網(wǎng)絡(luò)銷售渠道的發(fā)展情況，包括產(chǎn)品類型、定價(jià)等，惠達(dá)衛(wèi)浴都詳盡的寫進(jìn)了招股書里。招股書顯示，公司衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品占網(wǎng)絡(luò)銷售比重在50%以上，五金潔具和浴缸浴房產(chǎn)品合計(jì)占 30%-40%。在定價(jià)上，品牌會結(jié)合網(wǎng)絡(luò)銷售的特性制定產(chǎn)品價(jià)格，對于銷量穩(wěn)定的主流產(chǎn)品，會在出廠價(jià)的基礎(chǔ)上上浮15%—20%。

公司預(yù)計(jì)在2017年初成立子公司單獨(dú)運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)銷售業(yè)務(wù)，加大網(wǎng)絡(luò)銷售渠道的開拓。

疑似不規(guī)范的操作曾讓面臨上市的惠達(dá)衛(wèi)浴爭議不斷。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，在IPO前夜，與惠達(dá)衛(wèi)浴簽有對賭協(xié)議的昆吾九鼎投資管理有限公司獲得了300多萬股的股份補(bǔ)償，有低價(jià)突擊入股之嫌，同時(shí)集體股份占比也從原先的44.14%稀釋到18.03%。

根據(jù)惠達(dá)衛(wèi)浴招股書披露，為引入九鼎投資作為公司的機(jī)構(gòu)投資者，公司股東與九鼎投資旗下11家合伙企業(yè)在2012年簽訂了相關(guān)協(xié)議，約定上述股東針對公司2012年、2013年和2014年的經(jīng)營業(yè)績對九鼎系11家合伙企業(yè)做出業(yè)績承諾，并承擔(dān)相應(yīng)業(yè)績補(bǔ)償義務(wù)。

但是，對賭協(xié)議尚未到期，為了推進(jìn)上市進(jìn)程，惠達(dá)衛(wèi)浴將300萬股股份拱手相讓。2014年6月，惠達(dá)衛(wèi)浴現(xiàn)有股東無償向九鼎系合計(jì)轉(zhuǎn)讓319.6667萬股股份，作為對價(jià)，所簽對賭協(xié)議終止。

事實(shí)上，在簽訂對賭協(xié)議的同時(shí)，九鼎系11家合伙企業(yè)就突擊入股了惠達(dá)衛(wèi)浴。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，增資價(jià)格為22.14元/股，不低于2011年末每股凈資產(chǎn)，總繳納出資款為2.2億元，其中993.7333 萬元計(jì)入注冊資本，其余轉(zhuǎn)入資本公積。一年后，九鼎系再次入股惠達(dá)衛(wèi)浴。

九鼎系突擊的同時(shí)，集體股份的持股比例正被不斷稀釋。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》還進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，2001年惠達(dá)股份集體股份持有者將其所持1856萬股股份以1元/股（1997年的出資額）的極低價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了工會委員會，集體股份因此從原來的占比41.44%降至20.69%。此后的2012年5月、2013年12月和2014年6月，在九鼎系兩次突擊入股和無償獲贈(zèng)股份后，集體股份相繼被稀釋至18.62%、18.34%和18.03%。

本次公開招股書也并沒有解釋集體股份出現(xiàn)變化的原因。雖然上市已成定局，但這一系列操作是否違規(guī)，惠達(dá)衛(wèi)浴一直沒有正面解釋。

惠達(dá)衛(wèi)浴本次募集資金約8.3億，擬用于年產(chǎn) 280 萬件衛(wèi)生陶瓷生產(chǎn)線、年產(chǎn) 300 萬平米全拋釉磚生產(chǎn)線、研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建及品牌建設(shè)項(xiàng)目、信息化建設(shè)以及償還銀行借款。

值得注意的是，募集資金中會有2億元，也就是總額的25%將用于償還銀行借款。這在其他上市企業(yè)中比較少見。

根據(jù)招股說明書，截至2016年6月末，公司負(fù)債總額為 12.3億元，其中流動(dòng)負(fù)債10.7億元，流動(dòng)負(fù)債占公司負(fù)債總額的 86.51%，公司具有一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

惠達(dá)衛(wèi)浴財(cái)務(wù)危機(jī)不僅于此。截至 2016年6月末，公司持有達(dá)豐焦化40%的股權(quán)，受下游鋼鐵行業(yè)不景氣的影響，達(dá)豐焦化所處的煤焦化行業(yè)進(jìn)入行業(yè)調(diào)整周期，出現(xiàn)煤焦化產(chǎn)品需求放緩、行業(yè)競爭加劇的現(xiàn)象。因此達(dá)豐焦化經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，2015年虧損1億元。

除此之外，2013 年末、2014 年末、2015 年末和2016年6月末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為6.2億元、6.4億元、6.3億元和6.2億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為42.50%、43.83%、46.09%和40.42%，存貨余額較大，占資產(chǎn)比例較高。

招股書明確表示，本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，公司將新增固定資產(chǎn)約4.8億元，新增無形資產(chǎn)約1145萬元。但如果未來市場環(huán)境發(fā)生重大變化，募集資金投資項(xiàng)目的預(yù)期收益不能實(shí)現(xiàn)，則公司存在因固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷的增加而導(dǎo)致利潤下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

從目前情況來看，惠達(dá)衛(wèi)浴的抗風(fēng)險(xiǎn)能力仍舊有待觀察。