近日，官方數據顯示上海迪士尼自去年6月開園至今已經陸續接待了超過700萬人次游客的消息在網絡上傳開。智通財經獲悉，德銀發表研報表示，認為錦江酒店(02006)為上海迪士尼開幕的主要受益者，評級“買入”，目標價看3.7港元。
被資本市場冷落了大半年
智通財經發現，錦江酒店近期股價明顯回升，由去年最低點回升至最高2.32港元，2月8日當天最高漲幅達5.74%。
錦江酒店H股價自去年4月開始就一直處于跌勢，由4月的3.4港元開始，一路跌至去年年底，盡管去年7、8月股價有小幅回升，但其后股價仍持續走低，截至去年底，股價跌至近兩年來最低2.02港元。
另一方面，而錦江控股(600754.SH)去年走勢與H股類似，由去年3月末開始一直下跌，股價由最高的48.43元，一路跌至去年年末最低28.3元。
近年來在資本領域頻出手
智通財經了解到，錦江酒店(02006.HK)是中國領先的酒店集團，主要從事酒店營運、管理與特許經營、餐廳營運、客運物流和旅行社等業務。錦江酒店控股 “
”(600650.SH，900914.SH)、及“錦江旅游”(900929.SH)3家上市公司。錦江酒店以“錦江股份”為主體，專業從事全服務酒店及有限服務酒店的投資營運和管理以及餐飲業的投資與經營。
近年來，錦江酒店在資本領域頻出手：
2015年錦江酒店收購法國盧浮酒店集團，成功實施國際并購。
2016年2月，錦江完成對鉑濤集團(Keystone)81%股權的收購，鉑濤成為錦江一附屬公司。鉑濤集團是中國富有創新影響力的企業之一，主要在中國大陸經營高端、中端以及有限服務酒店。錦江國際與鉑濤集團集團強強組合，一躍成為首家躋身全球前五的中國酒店集團。
錦江酒店于去年7月1日完成對維也納酒店及百歲餐飲80%股權收購。交割完成后，公司分別持有維也納酒店及百歲餐飲80%股權。收購維也納后，錦江可進一步補充錦江在中端酒店產品方面的布局，并且更有利于錦江進行規模化。而收購百歲村也為錦江在餐飲領域的布局加碼。
此外，在運輸服務業方面，錦江酒店附屬公司錦江投資于去年8月與三井物產及三井中國簽訂股權轉讓協議。股權收購完成后，錦江投資直接及間接合計持有新天天63%股權，新天天將成為該公司的非全資附屬公司。而本次股權收購將有利于錦江投資進一步整合旗下低溫物流資源，打造全物流產業鏈，提升核心競爭力。
而去年5月，錦江酒店完成轉讓保留資產后的州際酒店集團(Interstate Hotels&Resorts，IHR)控股方HAC的全部股權。該項交易使錦江酒店收回2.6億美元現金，包含此前投入的成本及部分收益。而不包括HAC自有的五家酒店。
股價超跌，”罪魁禍首“是什么?
公司去年8月30日公布半年業績顯示，2016年上半年，錦江酒店全服務酒店為集團帶來近 9.6億元人民幣的收入,同比增加約3.9%,占集團營業額約13.0%。有限服務酒店業務是集團另一主要業務,主要包括錦江都城、盧浮集團和鉑濤集團經營的有限服務酒店。去年上半年業績將鉑濤集團81%股權納入集團財務報表合并范圍,故有限服務酒店業務的營業額達約42.46億元,同比大幅增長約79.8%,占集團營業額約57.8%。
公司看似業績不錯，但是為什么股價去年一直處于跌勢呢?
股價下跌原因之一：收入漲但利潤跌
半年報顯示，集團營業額按年升34.8%至73.54億元，純利卻按年跌12.1%至5.53億元, 不難發現，公司總收入增長而利潤下跌的主要原因是資產運作收益同比減少所致。
智通財經發現，錦江酒店去年上半年公司銷售成本增加約34.6%，主要由于新增鉑濤集團有限服務酒店業務導致的銷售成本增加，而銷售及營銷費用同比增加約52.9%，主要是由于新增鉑濤集團有限服務型連鎖酒店業務導致的銷售及營銷費用增加,此外由于錦江都城和盧浮集團管理及經營的有限服務酒店業務規模擴張,以及盧浮集團加強廣告宣傳力度所帶來的費用增長。
由此可以看出，錦江酒店并購所帶來的代價同時也是巨大的，這也印證了德銀為錦江酒店并購成本激增的憂慮。
股價下跌原因之二：品牌戰略打造受挫
尤其值得一提的是州際的收購出售。
2010年錦江酒店以3.07億美元收購州際集團(IHR)。交易的現金收購價是為每股2.25美元，共支付約7530萬元以持有州際集團的全部權益。而交易的第二天2009年12月21日，摩根士丹利表示州際潛在的虧損可能稀釋錦江酒店2010財年的收益，當天錦江酒店股價下跌2.23%。
華美酒店顧問集團首席知識官、高級經濟師趙煥焱指出，錦江引進沒有品牌的州際不是中國國有酒店管理企業的光彩。州際僅為第三方管理方，自身并沒有酒店品牌，而是向威斯汀、萬豪、希爾頓這類頂級國際酒店提供管理服務。
自從此收購之后，雙方的融合并沒有很大的進展，且州際在被收購之后就退市了，5年多來州際對于錦江來說，食之無味棄之又惜。終于在2016年5月3日，錦江酒店宣布出售州際酒店集團完成交割，但保留5家自有酒店。
趙煥焱曾表示，“錦江主要想用混血兒品牌管理國內酒店，但是第三方管理的品牌使用費加上第三方管理公司的費用與全權委托費用相差無幾，因此沒有發展空間。”在趙煥焱看來，除了錦江之星，錦江酒店非常缺乏品牌體系。錦江是企業名稱，從二星級到五星級酒店都叫錦江，分不清品牌和定位。而海外酒店公司就很明確品牌，比如雅高，其麾下五星級品牌叫‘索菲特’、四星級品牌叫‘諾富特’、經濟型品牌是‘宜必思’。
錦江酒店當年收購州際的意圖是通過州際打造第三方酒店管理品牌，但是最終卻出售，顯然意味著這一戰略受挫。
未來利好可不僅是迪士尼
盡管過去表現不佳，但隨著經濟型酒店業回暖，錦江股價有望告別低迷，展翅騰飛。
美銀美林曾表示，錦江酒店為迪士尼概念股第一股。迪士尼將有助帶動當地旅游發展,上海酒店的需求仍強勁，錦江酒店或將迎來更多利好因素。
1.經濟型酒店行業回暖 中端酒店布局領先
酒店行業過去由于盲目擴張、同質化競爭、三公消費等因素陷入低迷。隨著需求端持續改善和行業內部逐步消化先期庫存，酒店行業出現復蘇跡象。上海迪士尼將對上海周邊地區酒店業長期利好，而錦江酒店旗下酒店業務主要集中于華東地區，未來還將持續受益于迪士尼效應。
公司于去年第二季度開始并表鉑濤，由于7天系列經濟型酒店占鉑濤利潤比例大頭，經濟型酒店持續回暖，公司將更大程度上受益。此外，公司將有望受益員工持股激勵等國企改革舉措。另一方面，公司中端酒店布局領先，在收購鉑濤和維也納之后，在中端酒店已有錦江都城、麗楓、維也納等優秀中端酒店品牌，市占率超過20%，領先第二名華住(全季、星程合計約15%)。
2.外延并購布局全產業鏈
從成功實施國際并購、收購法國盧浮酒店集團，進而又進行國內并購，錦江在酒店行業實現了國有資本、國際資本、民營資本的深度融合“混改”。錦江的戰略投資為了優化國內布局，實現國際國內聯動，以更好地推進“全球布局、跨國經營”戰略。
3.WeHotel——打造酒店為核心旅行服務生態圈
智通財經了解到，為加快WeHotel的設立進程，2017年2月6日錦江酒店(02006)、錦江股份、錦江資本、聯銀創投、西藏弘毅及國盛投資簽訂了關于設立上海齊程網絡科技有限公司(WeHotel)的股東協議。
WeHotel基于企業股東豐富的實體經濟優勢，以“產業+互聯網”為手段，以“移動互聯網+智能酒店+共享服務+消費金融”商業模式為依托，積極創建全球酒店共享平臺，構筑以酒店為核心的旅行服務生態圈，進一步提供產業鏈延伸服務和增值服務，共同培育互聯網經濟與實體經濟融合發展的新動能，促進產業跨界整合發展。
錦江此次成立WeHotel，也是對旗下數量龐大的各品牌酒店系統進行梳理。智通財經發現，WeHotel消息公布后，錦江酒店股價于今年初開始有小幅回升。
股價進入上升通道 值得中線關注
總的說來作為中國酒店行業的龍頭企業，錦江酒店基本面良好，其目前股價處于近兩年來低點，2月15日收盤報2.28港元。從技術圖形上看，其股價已進入上升通道。
美銀美林表示其標價看高至3.9港元，德銀亦認為錦江目前交投于近9倍EV/EBITDA，股價具有吸引力，且中國領先經濟型酒店華住，目前交投于11-12倍EV / EBITDA，該行予目標價3.7港元。隨著錦江并購規模迅速成長，且品牌整合不斷完善，錦江酒店前景可期，建議中線關注。