事件：公司發(fā)布2016 年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2016 年歸母凈利潤（含尤利卡）區(qū)間為2.778 億~4.51 億，同比減少35%-60%（上年同期6.95 億元），歸母扣非凈利潤區(qū)間（含尤利卡）2.73 億~3.43 億，同比增加15%-45%（上年同期2.37 億元）。公司業(yè)績下滑系上年同期出售

股權(quán)獲得投資收益（含稅）6.1億元所致。

　　擬剝離服裝及類金融業(yè)務(wù)分拆上市，精耕鋰電材料及

車：公司戰(zhàn)略思路清晰，上市公司重點(diǎn)發(fā)展鋰電材料和

汽車，將杉杉品牌分拆剝離擬在港交所上市，打造成服裝業(yè)務(wù)的唯一經(jīng)營平臺(tái)，融資租賃業(yè)務(wù)（含保理業(yè)務(wù)，富銀融資租賃）分拆擬以H 股方式在香港聯(lián)交所上市，16 年底兩項(xiàng)分拆上市方案已先后獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。上市公司未來將成為純正的

汽車景氣，鋰電材料延續(xù)上升勢頭：鋰電材料是公司核心競爭優(yōu)勢所在，產(chǎn)品覆蓋正極材料、負(fù)極材料及電解液，國內(nèi)排名來看，正極第一，負(fù)極第二（人造石墨第一），電解液前五（產(chǎn)能第三）。

汽車行業(yè)高景氣度下，目前公司鋰電材料下游應(yīng)用全面轉(zhuǎn)向動(dòng)力鋰電，在消費(fèi)類鋰電材料累積的規(guī)模優(yōu)勢有助于奠定動(dòng)力鋰電材料的龍頭地位。同時(shí)公司實(shí)施產(chǎn)能提升計(jì)劃：1）正極材料，在寧鄉(xiāng)一期（1.5萬噸）15 年全部投產(chǎn)，寧夏一期三元前驅(qū)體（5000 噸）和三元材料（5000 噸）以及寧鄉(xiāng)二期高能量密度正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目（1 萬噸）已開始動(dòng)工，計(jì)劃于2016 年年底實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)；2）負(fù)極材料上，16年初定增的年產(chǎn)3.5 萬噸的負(fù)極材料項(xiàng)目逐步建成投入試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019 年全部投產(chǎn)，形成4 萬噸產(chǎn)能；3）電解液上，隨著東莞杉杉完成產(chǎn)能提升后年產(chǎn)能擴(kuò)至1.5 萬噸。

汽車新國補(bǔ)出臺(tái)，對電池能量密度提出更高要求，公司高能量密度正極材料逐步投產(chǎn)后有望顯著受益。

汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局，逐步形成閉環(huán)：公司以材料為起點(diǎn)，到中游PACK、電機(jī)、電控，再到整車制造、運(yùn)營以及充電運(yùn)營、再通過梯次利用及回收，實(shí)現(xiàn)可循環(huán)的

產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)。16 年12 月底公司收購控股股東杉杉集團(tuán)內(nèi)尤利卡公司，尤利卡主營

電池相關(guān)，有利于公司快速進(jìn)入光儲(chǔ)設(shè)備制造及分布式電站領(lǐng)域，有效補(bǔ)充

產(chǎn)業(yè)布局，其17-19 年承諾凈利潤不低于5500 萬、7500 萬及8000 萬。公司重點(diǎn)聚焦

汽車動(dòng)力總成系統(tǒng)研發(fā)、市場運(yùn)營推廣服務(wù)。年產(chǎn)15000 至20000 套的動(dòng)力電池

柔性生產(chǎn)線（PACK）將陸續(xù)投產(chǎn)，目前已與部分主流車廠配合開發(fā)及驗(yàn)證；寧波杉杉汽車有限公司四月份獲國家專用車生產(chǎn)資質(zhì)；云杉智慧已在北京、上海、廣州、深圳、長沙等15 個(gè)全國主要一、二線城市成立子公司，開展充電樁建設(shè)與

汽車運(yùn)營業(yè)務(wù)，目前已布局充電樁約3000 個(gè)。

　　給予目標(biāo)價(jià)為22.8 元（以1 月24 日收盤價(jià)計(jì)，對應(yīng)2017 年38 倍PE），“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，

[買入評(píng)級(jí)]杉杉股份(600884)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績符合預(yù)期 轉(zhuǎn)型鋰電新能源穩(wěn)步推進(jìn)