新浪財經(jīng)App：直播上線 博主一對一指導(dǎo)

新浪港股APP：實時行情 獨家內(nèi)參

　　由新浪財經(jīng)聯(lián)合8大券商主辦、香港交易所贊助的“新浪港股通模擬交易大賽”即日起開賽！報名即可抽取MacBook Pro、iPhone 7等大獎，比賽還有50萬獎金等著你！

　　Winter is coming！冬季的寒潮、雨雪、冰凍來襲，嚇得人要吃火鍋壓壓驚。不過，對于

（00520）來說，其受到的驚嚇或是“開年大跌”。2017年的港股市場開門紅，為何呷哺呷哺會“跌跌不休”？

　　據(jù)智通財經(jīng)統(tǒng)計，呷哺呷哺股價從2016年12月30日開始大跌，至2017年1月19日，累計跌幅為12.18%，該時間段具體股價走勢，如下圖所示。

　　根據(jù)呷哺呷哺2016年的中期公告顯示，截至2016年6月30日，該集團(tuán)在國內(nèi)9個省份的33個城市，以及3個直轄市（北京、天津及上海）擁有554家直營餐廳，其中北京的門店數(shù)有270家。在2016年的“呷哺+十八變品牌升級發(fā)布會”上，呷哺創(chuàng)始人賀光啟表示，呷哺呷哺單店投資120萬元，3個月收支平衡，15個月收回成本。

　　值得一提的是，一直以來北京都是呷哺呷哺最重要的市場，北京店的收入占總收入的六成以上。智通財經(jīng)所統(tǒng)計的12月新開的這21家店，其中有14家新店位于北京，其余則分布在山西、河南、山東。

　　根據(jù)呷哺呷哺官微信息顯示，其在2016年共有店面至少605家，下半年新開的店至少有51家。智通財經(jīng)根據(jù)呷哺呷哺上述新店數(shù)據(jù)，及其2015年和2016年中期的收入和凈利潤，推測呷哺呷哺2016年的收入約28.06億元人民幣（單位下同），凈利潤約3.21億元，以呷哺呷哺2017年1月19日的收盤價4.79港元來計算，其2016年的PE為14倍，低于當(dāng)天的PE 17倍。

　　智通財經(jīng)注意到，呷哺呷哺的PE在同業(yè)中居于較高水平。根據(jù)同花順顯示的行業(yè)對比數(shù)據(jù)，2017年1月10日，呷哺呷哺的PE為15.95倍，在所對比的6家企業(yè)中，居于第5位。而味千中國（00538）PE最低僅為2.61倍。

　快速休閑小火鍋的崛起

　　1998年，臺灣企業(yè)家賀光啟將風(fēng)靡臺灣地區(qū)以及東南亞各國的吧臺式小火鍋引進(jìn)大陸，在北京創(chuàng)立了呷哺呷哺。因首創(chuàng)了“火鍋”與“快餐”相結(jié)合的吧式休閑小火鍋模式，呷哺呷哺一炮走紅。

　　自2014年開始，火鍋迎來黃金時代，成為資本搶灘、外行跨界的對象。一時間，千鍋百味競相爭艷，十分熱鬧。在一番混戰(zhàn)之后，2015年5月開始，多地集中涌現(xiàn)火鍋倒閉潮。

　　在外界風(fēng)起云涌之時，呷哺呷哺也在不斷開新店，擴大規(guī)模。2014年12月，呷哺呷哺在香港上市，成為“連鎖火鍋第一股”。

　　值得一提的是，根據(jù)中國飯店協(xié)會火鍋專業(yè)委員會公布的最新行業(yè)調(diào)查報告，即在2016年6月發(fā)布的《2015-2016中國火鍋產(chǎn)業(yè)調(diào)查報告》（簡稱“報告”）顯示，在其“2016 中國火鍋餐飲集團(tuán) 20 強”的榜單中，呷哺呷哺位列第6名。

　　此外，該報告還指出，當(dāng)前火鍋行業(yè)擴張步伐進(jìn)一步放緩。所調(diào)查的100家火鍋企業(yè)在2015年，有10%的企業(yè)沒有增開新店，43%的企業(yè)新開店數(shù)在1-5家。

　　智通財經(jīng)也注意到，當(dāng)呷哺呷哺在2016年下半年快速“繁殖”新店的時候，其他火鍋店“生育”能力則顯得較弱。智通財經(jīng)搜索在火鍋界實力較雄厚的海底撈、小尾羊、小肥羊等店的公開信息發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)在上述時間段開的新店少則為零，多則為寥寥幾家。甚至有媒體在2016年12月初發(fā)報道稱，保守估計，上海40% 左右的潮汕牛肉火鍋店2016年都已經(jīng)關(guān)閉，而且很多都虧損。

　　行業(yè)放慢擴張步伐，但是呷哺呷哺依然不改野心。據(jù)呷哺呷哺公布的計劃，到2019年，其門店總數(shù)將達(dá)到1000家，銷售收入達(dá)到100億元。

　　根據(jù)呷哺呷哺在2011年的243家門店數(shù)計算，近年來，其基本保持了每年22.8%左右的門店增長率。

　　經(jīng)過18年的摸爬滾打，呷哺呷哺不僅成為了小火鍋的代名詞，也煉就了較強的盈利能力。從2012年至2015年，其收入年復(fù)合增長率達(dá)到17%，凈利潤也逐年增長。

　　根據(jù)其2016年的中期業(yè)績報告顯示，上半年其銷售收入為12.6億元，同比增長12.7%；餐廳層面實現(xiàn)經(jīng)營利潤2.55億元，同比增長24%；公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)利潤及全面收入總額1.39億元，同比增長18.6%；賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物充足，為8.69億元。

　　智通財經(jīng)注意到，根據(jù)上述中國飯店協(xié)會出具的報告顯示，在調(diào)查的企業(yè)中，普遍看來火鍋企業(yè)的毛利率略高于特色餐飲，略低于快餐企業(yè)，全國平均毛利率達(dá)到54.75%。由此看來，呷哺呷哺2016年中期的毛利率為62.8%，居于行業(yè)的中上水平。

　　集團(tuán)管控供應(yīng)鏈系統(tǒng)保證品質(zhì)

　　呷哺呷哺從創(chuàng)業(yè)之初就沒有采用前店后場模式，而是直接創(chuàng)建一體化的供應(yīng)鏈。呷哺呷哺從原料采購、調(diào)料加工、品質(zhì)管理、店面運營管理，都有標(biāo)準(zhǔn)化的流程和要求。并且呷哺呷哺目前所有的店都為直營店，沒有加盟店。從2008年開始，呷哺呷哺不斷對其ERP系統(tǒng)做投入，目前其已成功上線ERP、BOA等系統(tǒng)。較強的集團(tuán)管控供應(yīng)鏈系統(tǒng)可以為呷哺呷哺各個門店的品質(zhì)提供保證。

　　值得一提的是，呷哺呷哺打造了獨家的“農(nóng)餐對接”系統(tǒng)，從農(nóng)場采收、運送到上桌皆在24小時內(nèi)完成。其物流運輸系統(tǒng)較為龐大，有130條物流線路為全國的呷哺呷哺餐廳進(jìn)行每日配送。

　　智通財經(jīng)注意到，呷哺呷哺的調(diào)料由公司統(tǒng)一調(diào)配，鍋底也是由其中央廚房統(tǒng)一生產(chǎn)，并進(jìn)行全國的統(tǒng)一配送。2016年10月，呷哺呷哺公告表示，將聯(lián)手其主席合資建立調(diào)料公司，研制、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售調(diào)料產(chǎn)品，包括湯底、蘸料、調(diào)味醬產(chǎn)品及多種復(fù)合調(diào)味料，以及面向中高端客戶的精美包裝限量版產(chǎn)品。該合資公司的成立可以強化呷哺呷哺上游供應(yīng)鏈體系，更好地管控成本。

　　大眾消費占比增加

　　根據(jù)上述中國飯店協(xié)會出具的報告顯示，調(diào)查期內(nèi)絕大多數(shù)火鍋企業(yè)屬于大眾化消費范疇。人均消費占有率最高的是60-80元區(qū)間，占到42%。人均消費在60元以下的占到23%，80-100元的占到22%，人均消費超過100元的占有率為13%。

　　火鍋行業(yè)大眾消費占比增加，這正好與呷哺呷哺的定位相符。呷哺呷哺定位在快速休閑小火鍋，目標(biāo)人群是年輕群體，消費金額在50元以下。數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年中期，呷哺呷哺食客人均消費分別為44.4元、46.8元、47.3元。

　　此外，呷哺呷哺 一人一鍋的方式；門店較多，就餐便捷等特點也是較為吸引消費者的地方。

　　在擴張門店的同時，呷哺呷哺也在探索業(yè)務(wù)模式的多元化，如推出新品牌、與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作、店面升級等，這些都有利于“黏住”食客。

　　如果只有一個品牌，上升高度有限，多品牌戰(zhàn)略則更有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。在這方面呷哺呷哺也進(jìn)行了一些探索。2016年，呷哺呷哺新推出輕奢聚會火鍋品牌“湊湊”。當(dāng)年6月，“湊湊”第一家店在北京三里屯開業(yè)，此后，該品牌在12月又有2家店在北京開業(yè)。此外根據(jù)呷哺呷哺官微信息顯示，其還計劃開茶鋪，有夜宵等服務(wù)。

　　在與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作方面，呷哺呷哺與多個領(lǐng)先在線及移動訂餐及送餐平臺合作，其中包括百度、美團(tuán)及餓了么。截至2016年6月30日，呷哺呷哺有125家餐廳提供外賣及送餐服務(wù)。

　　在門店升級方面，呷哺呷哺有選擇地將現(xiàn)有餐廳升級為呷哺呷哺2.0版本并在黃金地段開設(shè)新的呷哺呷哺2.0餐廳。呷哺呷哺2.0餐廳通過現(xiàn)代的餐廳裝修設(shè)計提供更加高檔休閑的用餐氛圍，同時通過在線到線下（O2O）系統(tǒng)的應(yīng)用保持運行效率。呷哺呷哺預(yù)計三年內(nèi)，不管是全新的風(fēng)格，亦或局部的修改，所有的呷哺呷哺餐廳都將全面升級。

　　餐飲行業(yè)發(fā)展機會大

　　早在2015年11月末，美團(tuán)·大眾點評研究院就發(fā)布《中國火鍋大數(shù)據(jù)報告》稱，火鍋已成為中國第一大美食。據(jù)中國飯店協(xié)會統(tǒng)計，2015年，全國餐飲收入實現(xiàn)32310億元，同比增長11.7%，這是我國餐飲收入第一次突破3萬億元。火鍋作為大眾化餐飲的典型代表和排頭兵，2015年僅前50強企業(yè)營業(yè)額合計就突破400億元。

　　據(jù)了解，中國餐飲業(yè)經(jīng)過近三年調(diào)整，供給側(cè)改革成效初顯。智通財經(jīng)查詢國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)了解到，2016年全年，全國餐飲收入為35799億元，比上年增長10.8%。2016年餐飲業(yè)各個月的收入如下圖所示。

　　從上述餐飲業(yè)的收入來看，火鍋行業(yè)在2016年的收入或許也會有較好的增長。

　　中國飯店協(xié)會會長韓明在2017年1月初接受媒體采訪時表示，餐飲行業(yè)已經(jīng)成為國務(wù)院消費升級的重點行業(yè)之一。“十三五”規(guī)劃明確提出，我國已經(jīng)進(jìn)入大眾旅游時代，要推動生活性服務(wù)業(yè)向精細(xì)和高品質(zhì)轉(zhuǎn)變，要以擴大服務(wù)消費為重點帶動消費結(jié)構(gòu)升級，支持信息、綠色、時尚、品質(zhì)等新型消費，這些要求將給餐飲行業(yè)產(chǎn)生巨大機會。

　　由此看來，作為餐飲行業(yè)的排頭兵，火鍋行業(yè)依然有發(fā)展機會。

　　不過，在各路“戰(zhàn)鍋”爭鋒的當(dāng)下，基本面良好的呷哺呷哺卻在火熱地“吃”著火鍋的時候，被投資者潑了一盆冷冰冰的水。（文/江田力）