公司業(yè)務(wù)以墻面涂料為主，業(yè)績高速增長2016年上半年公司墻面涂料占收入77%，毛利率為49.44%，為公司盈利提供了重要保障。2011年至2015年CAGR為20.25%，毛利率在40%-45%左右，凈利率在5%-10%左右。

　　國內(nèi)建筑涂料行業(yè)市場將翻番，民族品牌將獲益建筑涂料是涂料最大細分領(lǐng)域，占比約42%，中國市場大小僅次于美國，占比約22%。國內(nèi)市場約為千億，五年內(nèi)有望翻番。一二梯隊品牌優(yōu)勢明顯，消費者對產(chǎn)品質(zhì)量差異關(guān)注減弱，熟知品牌數(shù)增加。

　　公司是國內(nèi)領(lǐng)先的民族涂料品牌，內(nèi)生成長性突出公司渠道分布廣泛，截至2015年低，共有裝修漆經(jīng)銷商1416家，裝修漆標(biāo)準(zhǔn)專賣店2600家，主要分布在三四線城市，未來將以一二線城市的服務(wù)中心為輻射核心，提高服務(wù)支持力度，鞏固品牌形象，提升單店銷售收入。公司技術(shù)實力雄厚，2013到2015年的研發(fā)投入復(fù)合增長率達23.3%，技術(shù)人員占總員工數(shù)量的29.91%。公司品牌走向高端化，帶來更高的溢價能力，毛利率顯著高于國內(nèi)同行業(yè)如嘉寶莉和美涂士等品牌。

　　投資建議：給予“買入”評級公司是“民營涂料第一股”，成本控制能力強，規(guī)模優(yōu)勢明顯，作為國內(nèi)領(lǐng)先的涂料公司業(yè)績享有高彈性。目前公司正在三四線城市加速布局，并且積極從涂料“提供商”向“服務(wù)商”轉(zhuǎn)型，看好公司的中長期發(fā)展，預(yù)計2016-2018年EPS為1.41、1.89、2.40元，目前對應(yīng)PE分別為43X、32X、25X，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示涂料行業(yè)下游景氣度下行風(fēng)險，公司擴張經(jīng)營管理風(fēng)險。