南方財(cái)富網(wǎng)微信號：

　　貴州茅臺(600519)渠道管控加強(qiáng)、業(yè)績增長確定

　　白酒行業(yè)開啟新一輪增長，一線品牌的稀缺性造成供需長期偏緊。看好一線品牌增長的確定性和穩(wěn)定性。

　　事正件文簡：評 力求快速、簡短，反映事件和結(jié)論。

　　1、稀缺+控量是一線品牌未來成長邏輯。茅臺提前公布季報(bào)預(yù)計(jì)經(jīng)營數(shù)據(jù)和2017 年基酒產(chǎn)量計(jì)劃和銷量計(jì)劃等數(shù)據(jù)折射出幾點(diǎn)信號：(1)當(dāng)前茅臺酒處于賣方市場，企業(yè)對渠道管控加強(qiáng);(2)基酒產(chǎn)量增幅緩慢預(yù)示未來幾年茅臺酒產(chǎn)品仍處于供需偏緊格局。

　　2、一線提價(jià)+二線消費(fèi)升級成為此輪白酒行業(yè)發(fā)展模式。首先，一線品牌屬于稀缺資源，本身就具有提價(jià)能力;其次，上一輪行業(yè)大調(diào)整暴露出的問題讓給企業(yè)加強(qiáng)了渠道管控，產(chǎn)量投放和渠道庫存調(diào)控更加主動(dòng)，控量保價(jià)更加順暢。對于二線品牌來說，提升業(yè)績更多的是來自于產(chǎn)品優(yōu)化升級，通過產(chǎn)品替代來提升整體盈利能力。基于上述，考慮未來業(yè)績增長的確定性和現(xiàn)金流狀況，選擇一線品牌;考慮未來業(yè)績增長的彈性、國企改革預(yù)期、外延式拓展和市值大小等主題，選擇二線品牌。

　　3、盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計(jì)16/17 年貴州茅臺實(shí)現(xiàn)每股收益為13.3/15.9 元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)17 年P(guān)E 為22 倍，處于合理估值區(qū)間，考慮未來幾年公司處于業(yè)績增長期，給予公司“增持”投資評級。