4Q 內(nèi)銷收入回升，外銷表現(xiàn)亮眼。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，美的系洗衣機16 年10-12月份總銷量158 萬臺，同比增長26%，其中內(nèi)銷表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，出貨128 萬臺，同比增長23%，外銷表現(xiàn)亮眼，出貨30 萬臺，同比增長38%。我們預(yù)計公司四季度收入端將高于三季度。市場份額方面，16 年12 月份，美的系內(nèi)銷市場份額為30%，比去年同期提升了3.6 個百分點，與海爾34.1%的差距進一步縮小。美的系外銷市場份額穩(wěn)居第一，且比去年同期提升了2.2 個百分點達16.5%。我們預(yù)計公司在

“全球經(jīng)營”理念影響下有望繼續(xù)拓展外銷市場。

　　原材料價格上漲，成本壓力四季度可控。公司原材料成本大約占據(jù)總成本的80%，其中價格上漲幅度較大的大宗原材料成本占比約為20-30%，由于公司前期有一定的庫存儲備，外加公司在洗衣機行業(yè)雙寡頭壟斷龍頭的地位使得公司在產(chǎn)業(yè)鏈兩端有較強的議價權(quán)和定價權(quán)，原材料價格上漲對公司盈利能力影響較小，短期內(nèi)成本壓力可控。我們預(yù)計全年實現(xiàn)30+%業(yè)績增速無憂。

　　行業(yè)穩(wěn)增，消費升級帶來新機會。目前洗衣機行業(yè)進入產(chǎn)品替換和產(chǎn)業(yè)升級時期，正朝著變頻、滾筒、智能化、洗烘一體的方向發(fā)展。預(yù)計洗衣機行業(yè)未來將維持穩(wěn)定增長。公司滾筒洗衣機業(yè)務(wù)高速增長，目前大力發(fā)展洗烘一體機及干衣機業(yè)務(wù)，校園洗衣機業(yè)務(wù)進展順利。

　　對標美的格力，享受雙寡頭壟斷紅利，利潤率提升水到渠成。洗衣機行業(yè)雙寡頭壟斷格局形成，類似于2010 年以后的格力、美的，估值處于低位。美的和格力在2010 年后市值復(fù)合增速達40+%和20+%，完全對應(yīng)同期的業(yè)績增幅，業(yè)績持續(xù)高增長主要得益于雙寡頭壟斷格局下公司凈利率水平的不斷提升，美的和格力的凈利率由2010 年的4%和7%，提升到目前的11%及14%，

凈利率從2010 的11%提升至目前18%。我們認為公司也將受益于壟斷格局的持續(xù)優(yōu)化，實現(xiàn)業(yè)績快速增長。

　　盈利預(yù)測及投資建議。公司將受益于“估值底部+行業(yè)穩(wěn)健增長+份額持續(xù)提升+壟斷紅利釋放凈利潤率快速提升”，我們認為公司16-18 年業(yè)績保持25%以上復(fù)合增長的確定性強，預(yù)計公司2016-2018 年業(yè)績分別增長30%，26%，25%， EPS分別為1.89 元，2.38 元，2.98 元，目前收盤價對應(yīng)公司2017 年15.9 倍PE，給予公司2017 年18-20 倍PE，對應(yīng)合理價格區(qū)間為為42.84-47.6 元，“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。原材料價格上漲，成本轉(zhuǎn)嫁不及預(yù)期。

[買入評級]小天鵝A(000418)公司跟蹤報告：4Q收入增速回升 全年30+%業(yè)績增速無憂