華帝是一個(gè)市場(chǎng)份額領(lǐng)先、根基深厚的成功品牌，毛利率在07、08年原材料大幅上漲時(shí)還能逆勢(shì)提升；不過(guò)近兩年面臨著份額難以明顯提升的瓶頸。而華帝股份04年上市至09年初凈利潤(rùn)率一直走下坡路，收入和份額同樣處于增長(zhǎng)瓶頸；雖然客觀上有奧運(yùn)營(yíng)銷(xiāo)投入大卻遭遇金融危機(jī)的影響，但主要原因是：1）華帝和一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商之間的“利益共同體”存在經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)取心不足的副作用；2）KA渠道投入導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率持續(xù)攀升；3）實(shí)際控制人、管理層激勵(lì)不足。

　　不過(guò)，分析公司09年二季度以來(lái)的各項(xiàng)舉措（如啟動(dòng)管理層薪酬激勵(lì)、在共贏基礎(chǔ)上刺激經(jīng)銷(xiāo)商的進(jìn)取心、收緊原本投入產(chǎn)出比不高的廣告宣傳費(fèi)用等）及財(cái)務(wù)表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)重現(xiàn)上升勢(shì)頭已經(jīng)確立，這些改善除了能將公司的利潤(rùn)率帶向正常水平，更有望打破收入和份額的增長(zhǎng)瓶頸，令增長(zhǎng)的含金量更高。而且，華帝目前已在向整體廚房方向拓展。國(guó)內(nèi)整體廚房市場(chǎng)規(guī)模逾千億，尚處于競(jìng)爭(zhēng)不充分的大市場(chǎng)小品牌階段，華帝如能抓住目前的機(jī)遇就有望立足一個(gè)空間更大的市場(chǎng)，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。

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