我國(guó)廚衛(wèi)家電市場(chǎng)空間巨大，具有千億級(jí)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，正在向品質(zhì)化、精細(xì)化和節(jié)能環(huán)保的方向發(fā)展，專業(yè)化龍頭公司的優(yōu)勢(shì)初步形成。在城鄉(xiāng)房屋裝修需求和廚衛(wèi)電器一體化等升級(jí)需求驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)有望保持快速穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　公司長(zhǎng)期專注于廚衛(wèi)產(chǎn)品領(lǐng)域，業(yè)務(wù)線齊全均衡，形成了以燃?xì)庠罹邽辇堫^，吸油煙機(jī)、熱水器和消毒柜等多業(yè)務(wù)并舉的格局，產(chǎn)品配套能力很強(qiáng)。

　　在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，公司努力順應(yīng)市場(chǎng)需求，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，正在積極拓展和住房精裝修相關(guān)的整體廚衛(wèi)業(yè)務(wù)，志在成為我國(guó)廚衛(wèi)產(chǎn)品整體解決方案的主流提供商，從而可以持久的分享我國(guó)廚衛(wèi)家電消費(fèi)升級(jí)的果實(shí)。

　　研發(fā)設(shè)計(jì)實(shí)力領(lǐng)先，產(chǎn)能強(qiáng)大，成本整體可控。渠道建設(shè)日趨完善，代理和KA的渠道體系均衡發(fā)展，在三四線市場(chǎng)的渠道下沉基礎(chǔ)尤為扎實(shí)。

　　公司的費(fèi)用控制和激勵(lì)不足制約了前幾年的發(fā)展，凈利潤(rùn)率明顯落后于業(yè)內(nèi)可比公司，近年來已開始明顯改善，費(fèi)用控制對(duì)凈利潤(rùn)率的提升效果正在顯現(xiàn)，有望向業(yè)內(nèi)平均水平靠攏。此外，公司股東管理思想向好，市值管理將受到更多重視。

　　10、11年EPS預(yù)計(jì)分別為0.47、0.54元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為31、27倍。目前A股中小企業(yè)板2010、2011年動(dòng)態(tài)市盈率分別為40.2、29.2倍，考慮到公司的消費(fèi)品屬性和因費(fèi)用控制導(dǎo)致的凈利潤(rùn)率提升預(yù)期，估值優(yōu)勢(shì)明顯。我們看好公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景，首次給予其“增持”評(píng)級(jí)。

　　（具體內(nèi)容請(qǐng)見附件）