幼教業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.89億,期間費(fèi)用率減少:15年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.37億,同比增長(zhǎng)16.71%;營(yíng)收增長(zhǎng)主要原因系紅纓教育并表所致。公司全年綜合毛利率50.83%,同比減少1.28個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)費(fèi)用管控合理致凈利率下降幅度小于毛利率,全年凈利率同比減少0.39個(gè)百分點(diǎn)至12.71%。

打造中國(guó)最大幼教服務(wù)集團(tuán),逐步構(gòu)建“城市幼教生態(tài)圈”:公司近兩年旨在打造喜達(dá)屋式的多品牌幼教管控集團(tuán),逐步完善公司在幼教行業(yè)的生態(tài)體系布局。具體來(lái)看,第一,紅纓+金色搖籃+YOJO+艾樂(lè),打造中國(guó)幼教第一品牌,公司收購(gòu)紅纓教育和金色搖籃全面進(jìn)入幼教行業(yè)并實(shí)現(xiàn)“全面管理+優(yōu)質(zhì)內(nèi)容”結(jié)合;第二,增資貝聊構(gòu)建線(xiàn)上線(xiàn)下一體化幼教生態(tài),一方面通過(guò)家園共育平臺(tái)“貝聊”和“程博士育兒”等線(xiàn)上平臺(tái)聚集用戶(hù)進(jìn)行導(dǎo)流,另一方面借助紅纓和金色搖籃等線(xiàn)下運(yùn)營(yíng)主體則通過(guò)實(shí)際園所實(shí)現(xiàn)利潤(rùn),構(gòu)成線(xiàn)上線(xiàn)下一體化幼教生態(tài)體系。第三、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合多維發(fā)力,深化行業(yè)布局。公司不斷完善升級(jí)幼教服務(wù)體系,為業(yè)務(wù)大規(guī)模發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),進(jìn)而打造全國(guó)最大幼教綜合集團(tuán)。

維持盈利預(yù)測(cè),維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.24元、0.29元、0.36元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為64.4倍、52.9倍、42.7倍,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.30元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:開(kāi)園進(jìn)展不及預(yù)期