新浪財經App：直播上線 博主一對一指導 極端一幕今日必現(xiàn)

證券時報網（www.stcn.com）03月15日訊 事件：公司 發(fā)布年報，2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入170 億元，同比增7.4%；歸母凈利潤31.2 億元，同比增5.7%，業(yè)績略低于預期。其中，16Q4 實現(xiàn)營收49.3億元，同比增長9.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.1 億元，同比增長6.7%，Q4 業(yè)績對全年有提振作用，主因是2016 年冷冬，促進冬裝銷售，再加上去年基數較低。主品牌穩(wěn)健增長，愛居兔開始爆發(fā)，線上渠道發(fā)展迅速。分品牌看，2016 年主品牌海瀾之家實現(xiàn)營收140.3 億元，同比增長9%，收入增長主要是通過開店帶來的，同店增速下滑3.5%。愛居兔實現(xiàn)營收5.1 億元，同比增長67.2%，在經歷探索期后，女裝品牌定位更加清晰（大眾時尚），同店增長23.8%，成為未來品牌的一大亮點。海一家業(yè)績表現(xiàn)較為一般，營收3.5 億元，同比下降9%，同店下滑45.8%，主要單店面積縮減，該品牌還要尋找新的發(fā)展契機；圣凱諾實現(xiàn)營收16.3 億元，同比增長49.8%。分渠道看，線下銷售增速平穩(wěn)，達5.7%；線上銷售收入達8.5 億元，增長45.9%，反映出公司加大拓展電商業(yè)務的力度。16 年門店數量大增，17 年外延式擴張放緩。2016 年新開1500 家門店，關閉247 家門店，門店數量凈增加1253 家至5243 家，海瀾之家、愛居兔和海一家分別凈增加718 家、324 家和209 家，門店增長31.4%，與2015 年4%的增速相比有顯著的提升。17 年公司將優(yōu)化街邊店的門店布局，加大對購物中心的拓展力度，計劃凈增加門店750 家，外延擴張幅度有所放緩，這能夠降低開店過快帶來的分流影響。毛利率有所下降，費用控制能力提升。16 年毛利率下降1.3PCT 至39.0%，主品牌海瀾之家的毛利率下降1.5PCT 至39.9%，下降的原因是自營產品占比下滑，愛居兔、海一家和圣凱諾的毛利率分別為19.16%、22.72%和49.81%。公司銷售費用率和管理費用率分別下降0.1PCT 和0.4PCT。雖然公司毛利率有所下降，但是得益于期間費用的良好控制，16 年凈利率能夠達到18.4%。盈利預測與投資建議。考慮到公司年報略低于預期，我們下調對公司的盈利預測。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.77 元、0.88 元和1.03 元，公司未來大概率繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，給予其18 倍估值，目標價13.86 元，維持“買入”評級。風險提示：終端銷售不及預期的風險；外延擴張速度帶來的管理風險。 （證券時報網快訊中心）

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