事件：公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2016年度營業(yè)收入為49.7億元，與上年同期相比增長18.5%，2016年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.1億元，與上年同期相比增長29.6%。

四季度傳統(tǒng)旺季疊加經(jīng)銷商備庫存，產(chǎn)銷兩旺。四季度為公司出貨傳統(tǒng)旺季，歷來銷售占比較大。16年至今，原材料價(jià)格呈上行趨勢，公司產(chǎn)品于2017年一月份正式漲價(jià)，調(diào)價(jià)幅度為5%-8%，經(jīng)銷商在四季度加大備貨力度。16年四季度實(shí)現(xiàn)營收約15億元，同比上漲36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比上漲90%，四季度的營收利潤大增帶動全年業(yè)績提升。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升盈利能力。2016年5月，公司攜手德國博世，共同投資設(shè)立合資公司廣東萬博電氣有限公司，在高端制造、技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域不斷深化，高端產(chǎn)品的推出將不斷優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)毛利率的提升。未來預(yù)計(jì)公司高端產(chǎn)品占比將進(jìn)一步提升。

聯(lián)營子公司模式推動渠道下沉，深挖市場空間。公司對傳統(tǒng)渠道經(jīng)營模式進(jìn)行變革，采取聯(lián)營子公司的模式，在零售市場上不斷拓展、細(xì)化，進(jìn)一步推進(jìn)銷售渠道的下沉。截止目前，公司已成立13個聯(lián)營子公司，未來這一模式仍將不斷推廣，有利于公司渠道優(yōu)化，管理優(yōu)化。

積極完善拓展多元化渠道模式，提升公司市場競爭力。公司電商渠道采取自營模式，通過自主打造的電商平臺獲得定價(jià)上的自主權(quán)，提升毛利率。公司與恒大、綠地、富麗、中糧等客戶簽約建立長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過工程渠道不斷拓廣該業(yè)務(wù)，將為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測與投資建議。基于四季度旺季疊加經(jīng)銷商備庫存，四季度業(yè)績增幅超過預(yù)期，帶動全年業(yè)績提升，我們調(diào)整公司2016-2018年EPS至0.94元、1.13元和1.32元，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤未來三年將保持22%的復(fù)合增長率，給予公司2017年22倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.86元，上調(diào)評級為“買入”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動，燃熱市場拓展的力度或不及預(yù)期，混合動力系統(tǒng)推廣不利風(fēng)險(xiǎn)。