中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：主承銷(xiāo)商為長(zhǎng)城證券的皮阿諾于2017年3月10日在深交所上市，公司主要從事定制廚柜、定制衣柜及其配套家居產(chǎn)品的個(gè)性化定制和設(shè)計(jì)安裝服務(wù)，股票簡(jiǎn)稱(chēng)“皮阿諾”，股票代碼為“002853”；本次公開(kāi)發(fā)行A股股票數(shù)量1,560萬(wàn)股，均為新股發(fā)行，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)槐敬伟l(fā)行完成后總股本6,213.66萬(wàn)股。\u00A0

公司預(yù)計(jì)2017年一季度營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間為8,000萬(wàn)元至8,500萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)16.55%至23.84%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)區(qū)間為100萬(wàn)元至500萬(wàn)元。\u00A0

值得注意的是，皮阿諾2016年?duì)I收為63,038.28萬(wàn)元，同行業(yè)可比公司索菲亞2016年?duì)I收為45.30億元，數(shù)據(jù)可見(jiàn)，皮阿諾2016年?duì)I收是索菲亞的1/7。但皮阿諾毛利率卻反超索菲亞。皮阿諾2016年毛利率為37.85%，索菲亞同年毛利率為36.38%。\u00A0

另?yè)?jù)北京商報(bào)報(bào)道，皮阿諾在報(bào)告期內(nèi)曾兩登質(zhì)檢黑榜。2014年吉林省工商局發(fā)布《流通領(lǐng)域室內(nèi)裝飾裝修類(lèi)商品質(zhì)量抽查檢驗(yàn)結(jié)果》，皮阿諾一款標(biāo)稱(chēng)生產(chǎn)廠家為“中山市新山川實(shí)業(yè)有限公司”的一款櫥柜因“內(nèi)結(jié)合強(qiáng)度不合格”登上質(zhì)量黑榜。2015年，吉林省工商局發(fā)布《流通領(lǐng)域家具、櫥柜、地板等質(zhì)量抽查檢驗(yàn)結(jié)果》，皮阿諾一款標(biāo)稱(chēng)生產(chǎn)廠家為“皮阿諾櫥柜新山川實(shí)業(yè)有限公司”的櫥柜產(chǎn)品因靜曲強(qiáng)度等指標(biāo)不達(dá)標(biāo)而被判不合格。\u00A0

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者試圖聯(lián)系皮阿諾，截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復(fù)。\u00A0

據(jù)招股書(shū)顯示，公司全稱(chēng)廣東皮阿諾科學(xué)藝術(shù)家居股份有限公司，成立于2005年6月14日，整體變更為股份有限公司日期為2014年5月26日。\u00A0

公司前身為成立于2005年6月14日的中山市新山川實(shí)業(yè)有限公司，新山川以截至2014年2月28日經(jīng)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的凈資產(chǎn)130,691,379.68元為基礎(chǔ)，以整體變更的方式發(fā)起設(shè)立廣東皮阿諾科學(xué)藝術(shù)家居股份有限公司，其中42,750,000.00元折為股份公司的總股本42,750,000股，每股面值1元，其余凈資產(chǎn)87,941,379.68元計(jì)入資本公積。\u00A0

2014年5月8日，皮阿諾發(fā)起人召開(kāi)了股份公司創(chuàng)立大會(huì)。新山川于2014年5月26日在中山市工商行政管理局正式辦理了工商變更登記手續(xù)，公司名稱(chēng)變更為廣東皮阿諾科學(xué)藝術(shù)家居股份有限公司，并領(lǐng)取了新的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。股份公司設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為4,275萬(wàn)元，法定代表人為馬禮斌先生。\u00A0

公司主要從事定制廚柜、定制衣柜及其配套家居產(chǎn)品的個(gè)性化定制和設(shè)計(jì)安裝服務(wù)，是中國(guó)定制家居行業(yè)的領(lǐng)軍品牌之一。\u00A0

經(jīng)營(yíng)范圍為設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售：家居用品、木制家具、廚房電器設(shè)備、五金配件、五金制品、有機(jī)工藝品、塑膠制品、玻璃制品；銷(xiāo)售：日用雜品、日用百貨、紙制品；貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)后方可開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）。\u00A0

公司目前的總股本為4,653.66萬(wàn)股，馬禮斌先生直接持有68.90%的股份，通過(guò)盛和正道間接持有13.05%的股份，公司的控股股東和實(shí)際控制人為馬禮斌先生。馬禮斌為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。\u00A0

皮阿諾于2017年2月22日在深交所發(fā)布最新版招股說(shuō)明書(shū)，于2017年3月10日在深交所上市，主承銷(xiāo)商為長(zhǎng)城證券；股票簡(jiǎn)稱(chēng)“皮阿諾”，股票代碼為“002853”；本次公開(kāi)發(fā)行A股股票數(shù)量1,560萬(wàn)股，均為新股發(fā)行，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)槐敬伟l(fā)行完成后總股本6,213.66萬(wàn)股。\u00A0

此次皮阿諾發(fā)行募集資金總額為人民幣48,406.80萬(wàn)元；發(fā)行募集資金凈額為44,585.09萬(wàn)元，分別用于以下項(xiàng)目：\u00A0

1.中山阜沙產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，擬投資額14,486.83萬(wàn)元，募集資金投資凈額14,486.83萬(wàn)元；2.天津靜海產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目一期，擬投資額18,849.17萬(wàn)元，募集資金投資凈額17,199.34萬(wàn)元；3.一體化信息管理系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，擬投資額2,898.92萬(wàn)元，募集資金投資凈額2,898.92萬(wàn)元；4.補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬投資額10,000.00萬(wàn)元，募集資金投資凈額10,000.00萬(wàn)元。\u00A0

應(yīng)收賬款占比曾大幅下降引問(wèn)詢(xún)\u00A0

據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的皮阿諾首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件的反饋意見(jiàn)顯示，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，2013年末、2014年末及2015年末應(yīng)收賬款分別為1,995.23萬(wàn)元、4,149.48萬(wàn)元和4,186.23萬(wàn)元。\u00A0

請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書(shū)“管理層討論與分析”中按銷(xiāo)售渠道將應(yīng)收賬款予以進(jìn)一步分類(lèi)，結(jié)合發(fā)行人對(duì)客戶(hù)的信用期及合同約定說(shuō)明應(yīng)收賬款是否逾期，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)對(duì)同一客戶(hù)的信用期是否存在變化，應(yīng)收賬款相應(yīng)減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，壞賬計(jì)提政策是否謹(jǐn)慎、穩(wěn)健，結(jié)合賬齡分析2015年末發(fā)行人一年以?xún)?nèi)應(yīng)收賬款占比大幅下降的原因，并補(bǔ)充披露鴻瑞祥隆商貿(mào)和珠海市富景居投資有限公司應(yīng)收賬款發(fā)生的背景。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)師對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)。\u00A0

證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委2017年第13次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示：\u00A0

1、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：（1）報(bào)告期各期新增或撤銷(xiāo)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量較大的具體原因及其合理性；報(bào)告期內(nèi)有無(wú)已撤銷(xiāo)的經(jīng)銷(xiāo)商又成為新增經(jīng)銷(xiāo)商的情況，報(bào)告期內(nèi)新增經(jīng)銷(xiāo)商的收入貢獻(xiàn)情況；（2）發(fā)行人對(duì)北京、天津、深圳經(jīng)銷(xiāo)商財(cái)務(wù)支持的原因和具體方式，報(bào)告期各期的發(fā)生金額及利率水平，目前對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商是否存在類(lèi)似財(cái)務(wù)支持的情況；（3）在對(duì)部分規(guī)模較大經(jīng)銷(xiāo)商給予供貨價(jià)折扣優(yōu)惠的情況下，發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)商模式業(yè)務(wù)收入和毛利率逐年上升的合理性；（4）報(bào)告期內(nèi)個(gè)人客戶(hù)銷(xiāo)售收入占全部銷(xiāo)售收入的比例較大的具體原因，報(bào)告期各期現(xiàn)金交易的金額及所占比例，收入確認(rèn)相關(guān)的原始憑證是否完整；（5）報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商的最終銷(xiāo)售情況。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)，并說(shuō)明核查的程序、結(jié)論和依據(jù)。\u00A0

2、請(qǐng)發(fā)行人代表從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品成本及產(chǎn)量、售價(jià)等方面，進(jìn)一步說(shuō)明并披露報(bào)告期內(nèi)毛利率高于同行業(yè)上市公司的原因和合理性，并對(duì)比分析發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司相同或相似產(chǎn)品的毛利率差異。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查意見(jiàn)。\u00A0

3、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明（1）發(fā)行人未嚴(yán)格按規(guī)定給員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金等“五險(xiǎn)一金”的具體原因，是否損害發(fā)行人員工利益，是否符合《社會(huì)保險(xiǎn)法》、《勞動(dòng)法》、《住房公積金管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)的規(guī)定，是否存在潛在糾紛和被政府監(jiān)管部門(mén)處罰的風(fēng)險(xiǎn)；（2）未繳納情況對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，對(duì)本次發(fā)行是否構(gòu)成障礙；（3）發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人是否已經(jīng)和/或?qū)⒁�采取措施予以糾正及糾正的具體時(shí)間。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查意見(jiàn)。\u00A0

據(jù)招股書(shū)顯示，皮阿諾2014年至2016年綜合毛利率分別為40.20%、41.41%、37.85%；同行業(yè)可比公司分別為歐派、金牌、我樂(lè)、索菲亞、好萊客、志邦。\u00A0

皮阿諾與同行業(yè)可比上市公司綜合毛利率比較情況（截圖自皮阿諾招股書(shū)）\u00A0

皮阿諾表示，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率水平較高的原因?yàn)橐韵聨�點(diǎn)：\u00A0

（1）銷(xiāo)售策略差異。品牌生產(chǎn)商對(duì)供貨價(jià)格決定權(quán)大，公司因產(chǎn)能有限、主推優(yōu)勢(shì)品種，以保證公司利潤(rùn)率水平目標(biāo)高于規(guī)模擴(kuò)張目標(biāo)，因此毛利率略高。\u00A0

（2）產(chǎn)品差異。公司、金牌、我樂(lè)、志邦產(chǎn)品主要為定制廚柜，索菲亞、好萊客主要為定制衣柜。歐派除這兩類(lèi)收入外，還包括定制衛(wèi)浴和定制木門(mén)，其毛利率普遍較低，在一定程度上影響了歐派的綜合毛利率。\u00A0

（3）銷(xiāo)售模式差異。直營(yíng)模式毛利率高于其他模式毛利率，可比公司中歐派、好萊客直營(yíng)模式收入占比較低，總體低于公司，我樂(lè)無(wú)直營(yíng)收入，歐派、好萊客、我樂(lè)報(bào)告期可比期間綜合毛利率低于公司。\u00A0

（4）主導(dǎo)產(chǎn)品差異。烤漆類(lèi)產(chǎn)品和吸塑類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)需求良好，公司定位其為公司主導(dǎo)產(chǎn)品，公司產(chǎn)品定價(jià)時(shí)對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)品要求的毛利率高，因此，烤漆類(lèi)產(chǎn)品和吸塑類(lèi)產(chǎn)品的高毛利率提升了公司綜合毛利率。\u00A0

（5）材料選用、生產(chǎn)工藝和流程的優(yōu)化提升了毛利率。公司加強(qiáng)研發(fā)和信息化管理，不斷對(duì)材料、工藝和流程等進(jìn)行優(yōu)化，材料、工藝和流程優(yōu)化等降低成本，提高了公司的毛利率。\u00A0

報(bào)告期內(nèi)兩登質(zhì)量黑榜\u00A0

據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，2014年12月18日，吉林省工商局發(fā)布《流通領(lǐng)域室內(nèi)裝飾裝修類(lèi)商品質(zhì)量抽查檢驗(yàn)結(jié)果》，櫥柜品牌皮阿諾、薩博登上質(zhì)量黑名單。\u00A0

櫥柜產(chǎn)品不合格，是這次抽檢結(jié)果的重要表現(xiàn)。檢測(cè)結(jié)果顯示，標(biāo)稱(chēng)商標(biāo)為“薩博”、生產(chǎn)日期或批號(hào)為“2014年7月”、標(biāo)稱(chēng)生產(chǎn)廠家為“青島薩博整體廚房有限公司”的一款櫥柜因“靜曲強(qiáng)度不合格”登上質(zhì)量黑榜；標(biāo)稱(chēng)商標(biāo)為“皮阿諾”、生產(chǎn)日期或批號(hào)為“2014年3月”、標(biāo)稱(chēng)生產(chǎn)廠家為“中山市新山川實(shí)業(yè)有限公司”的一款櫥柜因“內(nèi)結(jié)合強(qiáng)度不合格”登上質(zhì)量黑榜。\u00A0

值得注意的是，如今有些櫥柜企業(yè)也做衣柜，同樣面臨質(zhì)量考驗(yàn)。此次抽檢中，皮阿諾除櫥柜上不合格名單以外，一款標(biāo)稱(chēng)商標(biāo)為“皮阿諾”、生產(chǎn)日期或批號(hào)為“2014年4月”、標(biāo)稱(chēng)生產(chǎn)廠家為“中山市新山川實(shí)業(yè)有限公司”的衣柜也因“握螺釘力不合格”成為質(zhì)量黑榜主角。\u00A0

另?yè)?jù)北京商報(bào)2015年報(bào)道，2015年4月10日，吉林省工商局發(fā)布《流通領(lǐng)域家具、櫥柜、地板等質(zhì)量抽查檢驗(yàn)結(jié)果》，一款標(biāo)稱(chēng)商標(biāo)為“皮阿諾”、抽樣地點(diǎn)為“吉林市中東新生活購(gòu)物樂(lè)園有限公司越山路378號(hào)”、標(biāo)稱(chēng)生產(chǎn)廠家為“皮阿諾櫥柜新山川實(shí)業(yè)有限公司”的櫥柜產(chǎn)品因靜曲強(qiáng)度等指標(biāo)不達(dá)標(biāo)而被判不合格。\u00A0

分析指出，靜曲強(qiáng)度不合格，可能使櫥柜門(mén)板或柜體在使用過(guò)程中出現(xiàn)變形甚至斷裂。此前不久的2014年12月18日，標(biāo)稱(chēng)生產(chǎn)單位為“中山市新山川實(shí)業(yè)有限公司”的一款皮阿諾櫥柜產(chǎn)品已被吉林工商曝出“內(nèi)結(jié)合強(qiáng)度”不達(dá)標(biāo)，問(wèn)題依然是板材。號(hào)稱(chēng)“科學(xué)藝術(shù)廚房”，卻連材料都選不好，皮阿諾咋想的？\u00A0

據(jù)南都周刊報(bào)道，皮阿諾曾率先提出的6年質(zhì)保正當(dāng)其時(shí)，成功應(yīng)對(duì)了消費(fèi)者的訴求，憑借貼心服務(wù)獲得眾多消費(fèi)者的信賴(lài)。\u00A0

皮阿諾招股書(shū)顯示，憑借過(guò)硬的生產(chǎn)能力與研發(fā)設(shè)計(jì)技術(shù)、良好的產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量，公司生產(chǎn)的“皮阿諾”品牌定制廚柜多次榮獲中國(guó)廚柜行業(yè)十大品牌榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)，公司通過(guò)了中國(guó)環(huán)境標(biāo)志產(chǎn)品、ISO9001質(zhì)量管理等權(quán)威認(rèn)證。\u00A0

經(jīng)銷(xiāo)模式穩(wěn)定性存風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的銷(xiāo)售模式以經(jīng)銷(xiāo)模式為主，最近三年，公司通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)模式實(shí)現(xiàn)的收入分別為40,083.12萬(wàn)元、40,980.01萬(wàn)元、50,601.51萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為80.45%、81.41%、81.69%。\u00A0

在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，公司仍將保持以經(jīng)銷(xiāo)模式為主的銷(xiāo)售模式，因此能否維持經(jīng)銷(xiāo)商體系的穩(wěn)定性和經(jīng)銷(xiāo)商的持續(xù)發(fā)展是公司面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)。\u00A0

盡管公司經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展已經(jīng)與主要的經(jīng)銷(xiāo)商建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，但倘若主要經(jīng)銷(xiāo)商在未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相違背，或經(jīng)銷(xiāo)商不能穩(wěn)定持續(xù)成長(zhǎng)，使雙方未能保持穩(wěn)定和持續(xù)的合作，可能會(huì)對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展造成不利影響。\u00A0

據(jù)招股書(shū)顯示，皮阿諾與經(jīng)銷(xiāo)商之間存在訴訟官司。\u00A0

公司原沈陽(yáng)地區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商魏強(qiáng)以公司提前解除其沈陽(yáng)地區(qū)獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)權(quán)造成損失為由，向遼寧省沈陽(yáng)市鐵西區(qū)人民法院遞交《民事起訴狀》，要求公司賠償其各項(xiàng)損失人民幣159.3633萬(wàn)元，因?qū)崿F(xiàn)債權(quán)產(chǎn)生的交通費(fèi)、食宿費(fèi)等費(fèi)用，以及訴訟費(fèi)。\u00A0

2015年3月2日，公司收到沈陽(yáng)市鐵西區(qū)人民法院（2015）鐵西民三初字第164號(hào)開(kāi)庭傳票。因管轄權(quán)原因，該訴訟已移送至中山市第二人民法院審理，并已于2015年6月9日第一次、2015年7月8日第二次開(kāi)庭審理，2016年1月15日，中山市第二人民法院以（2015）中二法東民二初字第\u00A0229\u00A0號(hào)《民事判決書(shū)》作出判決，駁回原告魏強(qiáng)全部訴訟請(qǐng)求。\u00A0

魏強(qiáng)提起上訴申請(qǐng)，申請(qǐng)撤銷(xiāo)“（2015）中二法東民二初字第229號(hào)”《民事判決書(shū)》并支持其上訴請(qǐng)求，2016年5月23日，廣東省中山市中級(jí)人民法院作出上訴人魏強(qiáng)自動(dòng)撤回上訴處理的終審裁定。\u00A0

公司管理層認(rèn)為，該經(jīng)銷(xiāo)商未能完成銷(xiāo)售任務(wù)且未專(zhuān)注皮阿諾品牌產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)，公司經(jīng)與該經(jīng)銷(xiāo)商溝通后撤銷(xiāo)其經(jīng)銷(xiāo)商資格，符合雙方簽訂的經(jīng)銷(xiāo)合同的約定和公司對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的管理規(guī)定，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司已終審勝訴，該訴訟不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成重大影響，也不會(huì)對(duì)本次發(fā)行上市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

受困融資、產(chǎn)能瓶頸\u00A0

據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，皮阿諾在招股書(shū)中分析，融資難、產(chǎn)能不足制約著公司進(jìn)一步發(fā)展，讓公司在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，因此，擬通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票并上市，有效的解決產(chǎn)能瓶頸。\u00A0

另外，皮阿諾以經(jīng)銷(xiāo)模式為主，上市成功后，上述兩個(gè)產(chǎn)能項(xiàng)目建成，將增加3.5倍的產(chǎn)能，暗存多重風(fēng)險(xiǎn)。皮阿諾方面向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，“在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，公司仍將保持以經(jīng)銷(xiāo)模式為主的銷(xiāo)售模式。”\u00A0

若本次IPO成功，募集資金將用于投資中山阜沙產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目和天津靜海產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目一期，皮阿諾的產(chǎn)能將在短時(shí)間內(nèi)迅速增長(zhǎng)。\u00A0

中國(guó)家居家裝電商專(zhuān)家、《家居家電觀察》創(chuàng)始人王建國(guó)分析，皮阿諾新增產(chǎn)能的使用效率是常態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)，如果原材料采購(gòu)、庫(kù)存成本控制、工人規(guī)模成本控制不當(dāng)，再加上市場(chǎng)容量增速低于預(yù)期，皮阿諾將面臨新增產(chǎn)能不能被及時(shí)消化的常態(tài)化風(fēng)險(xiǎn)。\u00A0

皮阿諾方面在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，行業(yè)年增長(zhǎng)率保守預(yù)計(jì)將達(dá)到20%以上，公司目前的產(chǎn)能已無(wú)法滿足公司未來(lái)三到五年的發(fā)展規(guī)劃。隨著公司募集資金投資項(xiàng)目的建成，公司的產(chǎn)能將迅速擴(kuò)大，將滿足公司未來(lái)幾年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的需求。